給地方債打上“一劑雞血”之后

財政部部長樓繼偉近日很忙。

2015年兩會期間，財政部答記者問的會議現(xiàn)場，樓繼偉被問的第一個問題是“地方債規(guī)模是不是出現(xiàn)了一個‘激增’，區(qū)域性地方債務(wù)的危機(jī)會不會出現(xiàn)？”；剛剛結(jié)束的中國高層發(fā)展論壇上，他發(fā)表《財稅改革與國家治理》的主題演講；這次，他又即將出現(xiàn)在博鰲亞洲論壇的會場，討論議題依然是：地方債。

3月初期，坊間開始流傳一則傳財政部批復(fù)3萬億地方存量債務(wù)置換的消息。與債務(wù)置換相伴而來的，是各種各樣的猜測與議論。

隨即，財政部部長樓繼偉在全國兩會上透露了地方債置換的思路：“對一些歷史債務(wù)予以承認(rèn)，通過發(fā)債替換原來的平臺債務(wù)，這樣可以使債息降下來。”同時，各種專家學(xué)者的討論和分析，開始沸沸揚(yáng)揚(yáng)，漫天籠罩。

此次財政部的地方債置換計劃，加上之前清理甄別地方政府存量債務(wù)的行動開啟，允許地方發(fā)行5000億元的地方政府一般債券，這一系列的舉措都讓我們看到，地方債這個存在已久的“陳年老題”，終究需要一套完整合理的解決方案，已然不能再繼續(xù)拖欠。

針對中國地方政府累積的舊債，正如樓繼偉“這樣可以使債息降下來”的表態(tài)，財政部相關(guān)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，置換后，全國地方政府一年總共可減少400億至500億元的利息負(fù)擔(dān)。除此之外，有人將債務(wù)置換的影響歸納為：一方面是調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)、改變期限錯配的情況，延長債務(wù)期限；另一方面則是轉(zhuǎn)移杠桿，改變目前以銀行貸款、BT等成本較高為主的間接融資結(jié)構(gòu)，通過發(fā)行債券進(jìn)行直接融資，降低負(fù)債成本。

即便如此，這個1萬億地方債置換計劃，仍然存在諸多疑慮：債務(wù)仍在，1萬億置換只是延后了還款日期和成本。意即：還錢的時候到了，容我再拖一拖。那么問題來了，拖一時？拖一世？誰會成為最終的買單者？如果這是中國的地方政府長期的沉疴宿疾，那么財政部的這“一針雞血”帶來的療效，究竟能維持多久？

待解的難題還不限于此。

民生證券總裁助理、研究院執(zhí)行院長管清友表示，在地方債置換過程中，如果央行最終介入，那就意味著債務(wù)的貨幣化，“說得不好聽點(diǎn)，就是一個陷阱，會引發(fā)一系列問題”。而目前的情況是，對于萬億債券置換的問題，央行至今沒有明確回應(yīng)。

還有一種說法是，目前財政部明確的置換額度為1萬億元，明顯的是，這在中國存量債務(wù)規(guī)模巨大的分母下似乎并沒有什么“量”的改變，只不過表明中央改革的態(tài)度和方向罷了。再者，不排除后續(xù)有新的額度“跟上”或者擴(kuò)大債務(wù)置換范圍。

另外，債務(wù)置換另一遭受詬病之處在于，在金融監(jiān)管層不斷強(qiáng)調(diào)去剛性兌付的大環(huán)境下，財政部這一計劃是在延緩債務(wù)風(fēng)險的爆發(fā)，有強(qiáng)化剛性兌付之嫌。而尷尬的是——去年年底，規(guī)范地方債43號文(《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》)發(fā)布，標(biāo)志著中國以“修明渠、堵暗道”、“開正門、堵后門”方式構(gòu)建的地方債體系全面上路。最受關(guān)注的原則在還債環(huán)節(jié)，明確了中央政府不救助的原則。

出發(fā)點(diǎn)都是向地方債動刀，而復(fù)雜的現(xiàn)實(shí)卻是，動起手來絕非游刃有余。如上所述的矛盾和尷尬處境，正是當(dāng)今中國諸多改革面臨的問題之一。舊的地方債應(yīng)該如何處置，新的發(fā)債窗口又將怎樣合理打開？堵住后門容易，可是前面打開之前的斷檔，又該如何承接？

中國的地方政府債務(wù)問題，豈止任重道遠(yuǎn)。中國的財稅改革，亦絕不僅僅依靠“一劑雞血”。

在27日的博鰲亞洲論壇會場內(nèi)，樓繼偉將與重慶市長黃奇帆等人一起再議這個重要話題。無論是財政部長，還是剛剛對外談及了“重慶市如何減掉1000億元政府債務(wù)”的重慶市長，還是其他各界專家和學(xué)者，都有理由讓我們?yōu)橹诖?span id="4mmmmmmmmm" class="ifengLogo">