大資管時(shí)代：創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管（文字實(shí)錄）

l    時(shí)間： 3月27日09:00 - 10:15

l  地點(diǎn)： 國(guó)際會(huì)議中心一層?xùn)|嶼宴會(huì)大廳B

l  主持：Haymarket金融傳媒執(zhí)行董事Jame Di Biasio

l  發(fā)言：洛克菲勒金融公司總裁、CEO Reuben Jeffery III

l  中國(guó)華融資產(chǎn)管理股份有限公司董事長(zhǎng)賴小民

l  中信證券董事長(zhǎng)王東明

l  中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司副董事長(zhǎng)、總裁王銀成

l  清華大學(xué)五道口金融學(xué)院院長(zhǎng)、全國(guó)人大常委會(huì)財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈

l  中國(guó)工商銀行副行長(zhǎng)張紅力

03-27 09:12      嘉賓：洛克菲勒金融公司總裁、首席執(zhí)行Reuben JEFFRY III、中國(guó)華融資產(chǎn)管理股份有限公司董事長(zhǎng)賴小民、中信證券董事長(zhǎng)王東明、 中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司副董事長(zhǎng)、總裁王銀成、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院院長(zhǎng)、全國(guó)人大常委會(huì)財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈、中國(guó)工商銀行副行長(zhǎng)張紅力

03-27 09:12      Jame DIBIASIO：大家早上好！非常榮幸來(lái)到這里，也歡迎各位的光臨，我的名字是Jame DIBIASIO，我在香港辦公。我是Haymarket金融傳媒的執(zhí)行董事。今天要講的是一個(gè)非常大的和非常復(fù)雜的話題，我們請(qǐng)來(lái)了非常重要的嘉賓幫助我們更好的理解這樣一個(gè)問(wèn)題的走向。在過(guò)去兩年間，金融服務(wù)行業(yè)，特別是在資產(chǎn)管理方面，大資產(chǎn)管理領(lǐng)域經(jīng)歷了巨大的變化，這些活動(dòng)在過(guò)去是分而治之的方式管理，大家都專注做一件事情，但是情況發(fā)生了變化，心里甚至是任何人可以申請(qǐng)任何業(yè)務(wù)的牌照，這是激動(dòng)人心的，大家也帶來(lái)了很大的復(fù)雜性。所以我們面臨得失一個(gè)大資管的時(shí)代，我也看到一些數(shù)據(jù)，有一些全球性的投資銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在中國(guó)，管理資產(chǎn)大約25萬(wàn)億，其中20%大約5萬(wàn)是傳統(tǒng)經(jīng)典資產(chǎn)管理模式下進(jìn)行的，也就是請(qǐng)人們通過(guò)一些債券等資產(chǎn)幫助投資，所以只占20%。剩下的在信托部門有10萬(wàn)億，還有10萬(wàn)億是被渠道業(yè)務(wù)占去，也就是銀行間的拆借。銀行有時(shí)候由于資本金費(fèi)用比較高的時(shí)候需要把一些資產(chǎn)移到表外。 讓情況更復(fù)雜的是，很多金融服務(wù)業(yè)情況由于技術(shù)發(fā)生了巨大的變化。銀行和券商，像天鴻資產(chǎn)管理還有支付寶這樣一些新生失誤的產(chǎn)生給他們帶來(lái)了巨大的挑戰(zhàn)。因此現(xiàn)在這樣的一種數(shù)字化支付模式和網(wǎng)絡(luò)金融都給大家?guī)?lái)了新的課題。所以向各位介紹一下本場(chǎng)論壇的來(lái)賓，首先的問(wèn)題給到一位女士，全國(guó)人大常委會(huì)財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈，她是金融創(chuàng)新領(lǐng)域的一名非常重要的管理人員。您認(rèn)為對(duì)不同的企業(yè)來(lái)說(shuō)，大資管時(shí)代會(huì)帶來(lái)怎樣的機(jī)遇和挑戰(zhàn)？

03-27 09:12      吳曉靈：謝謝主持人，女士們、先生們，大家上午好！非常高興參加這樣的一個(gè)論壇談?wù)勎业挠^點(diǎn)。我個(gè)人認(rèn)為在中國(guó)確實(shí)是迎來(lái)了一個(gè)大資管的時(shí)代，一個(gè)精彩紛呈的時(shí)代，但是也給我們帶來(lái)了很多的困惑。最大的困惑是我們無(wú)論從市場(chǎng)上還是監(jiān)管當(dāng)局對(duì)中國(guó)很多大資管市場(chǎng)認(rèn)識(shí)不統(tǒng)一。我認(rèn)為大資管就其本身來(lái)說(shuō)就是一種從金融法律關(guān)系來(lái)說(shuō)，是一種信托業(yè)務(wù)，是一種財(cái)務(wù)顧問(wèn)，財(cái)務(wù)規(guī)劃的業(yè)務(wù)。它是財(cái)務(wù)顧問(wèn)和財(cái)務(wù)規(guī)劃的業(yè)務(wù)，如果接受了客戶的資金來(lái)幫助他處理這個(gè)資金，怎么樣來(lái)處理的更好？這個(gè)時(shí)候其實(shí)你就會(huì)運(yùn)用到各種工具、存款、債券、股票、保險(xiǎn)、基金等等。你會(huì)幫助客戶在眾多的金融產(chǎn)品中去做選擇，去投資。但是如果說(shuō)客戶把一筆錢權(quán)全委托給你，讓你自主去做的話，這是一個(gè)資金信托。我們現(xiàn)在需要把眾多人的錢集合在一起，由我們的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行投資，風(fēng)險(xiǎn)是由委托人承擔(dān)，收益由委托人享受，作為資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)它只是收取管理費(fèi)用。它在客戶做這種資產(chǎn)投資的時(shí)候，是投向哪些方向，股票？債券？存款？保險(xiǎn)產(chǎn)品還是實(shí)業(yè)等等？公募基金是由法規(guī)定的，公募投資是由法律明確規(guī)定的。 如果是私募的話投資對(duì)象可以通過(guò)合同約定。我們國(guó)家到現(xiàn)在為止，這種方式理財(cái)?shù)暮芏鄼C(jī)構(gòu)都在做，就是集合眾多人的錢，交給第三方來(lái)管理，然后他賺取手續(xù)費(fèi)，委托人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，享受收益，這種資產(chǎn)管理的方式。銀行以理財(cái)產(chǎn)品方式在做，保險(xiǎn)以投聯(lián)險(xiǎn)在做，證券公司是證券理財(cái)計(jì)劃和單一客戶理財(cái)計(jì)劃，還有公募基金和各類私募基金。同樣的法律關(guān)系，我們國(guó)家從監(jiān)管當(dāng)局到市場(chǎng)沒(méi)有形成共識(shí)。因而不同的監(jiān)管當(dāng)局對(duì)自己所管理的機(jī)構(gòu)設(shè)立了不同的監(jiān)管辦法，因而產(chǎn)生了監(jiān)管套利，市場(chǎng)上秩序并不是太好。 我們網(wǎng)上所賣的各種理財(cái)產(chǎn)品，其實(shí)不過(guò)也就是賣的是公募基金或者是各種各樣的集合投資的產(chǎn)品。也沒(méi)有一個(gè)明確的管理辦法，因而，從我的觀點(diǎn)，我在監(jiān)管當(dāng)局當(dāng)中算少數(shù)派，因?yàn)槲椰F(xiàn)在是在人大這兒，我現(xiàn)在特別希望大家能夠在監(jiān)管方面形成共識(shí)，在同樣的法律關(guān)系下實(shí)行同樣的規(guī)則來(lái)進(jìn)行監(jiān)管。我認(rèn)為我們國(guó)家的資產(chǎn)管理市場(chǎng)是一個(gè)巨大的市場(chǎng)，但是這個(gè)巨大的市場(chǎng)需要統(tǒng)一認(rèn)識(shí)、統(tǒng)一規(guī)范、才能夠更好的發(fā)展。謝謝！

03-27 09:15      Jame DIBIASIO：缺乏統(tǒng)一監(jiān)管的情況是否有一些指導(dǎo)性的原則？即便所面臨的業(yè)務(wù)群或者客戶不同？比如英美系會(huì)有一個(gè)托管責(zé)任的原則確保規(guī)律的制定，什么樣的客戶群都要遵循這樣的原則，中國(guó)有這樣的指導(dǎo)性原則嗎？

03-27 09:15      吳曉靈：這是我想追求的，希望我們大家能夠認(rèn)可一個(gè)共同的原則。但是并不妨礙在認(rèn)同共同原則的情況下，你所管理的機(jī)構(gòu)可以受托管理，這就是我們對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管和對(duì)金融行為的監(jiān)管這兩者關(guān)系怎么處理的更好，我希望在理財(cái)市場(chǎng)上能夠?qū)崿F(xiàn)功能監(jiān)管。功能監(jiān)管并不意味著要把從事資金業(yè)務(wù)的所有機(jī)構(gòu)都由某一個(gè)監(jiān)管當(dāng)局監(jiān)管，可以牌照監(jiān)管。說(shuō)的直接點(diǎn)，這種基金信托超過(guò)200份以上就要到證監(jiān)會(huì)領(lǐng)取牌照。私募基金可以各個(gè)監(jiān)管當(dāng)局讓你的金融機(jī)構(gòu)，它做私募的時(shí)候可以按照它的規(guī)則去做，我希望能形成這樣的一個(gè)格局。就是明確信托責(zé)任和信托義務(wù)，大家來(lái)開(kāi)展業(yè)務(wù)。

03-27 09:19      吳曉靈：這是我想追求的，希望我們大家能夠認(rèn)可一個(gè)共同的原則。但是并不妨礙在認(rèn)同共同原則的情況下，你所管理的機(jī)構(gòu)可以受托管理，這就是我們對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管和對(duì)金融行為的監(jiān)管這兩者關(guān)系怎么處理的更好，我希望在理財(cái)市場(chǎng)上能夠?qū)崿F(xiàn)功能監(jiān)管。功能監(jiān)管并不意味著要把從事資金業(yè)務(wù)的所有機(jī)構(gòu)都由某一個(gè)監(jiān)管當(dāng)局監(jiān)管，可以牌照監(jiān)管。說(shuō)的直接點(diǎn)，這種基金信托超過(guò)200份以上就要到證監(jiān)會(huì)領(lǐng)取牌照。私募基金可以各個(gè)監(jiān)管當(dāng)局讓你的金融機(jī)構(gòu)，它做私募的時(shí)候可以按照它的規(guī)則去做，我希望能形成這樣的一個(gè)格局。就是明確信托責(zé)任和信托義務(wù)，大家來(lái)開(kāi)展業(yè)務(wù)。

03-27 09:19      Jame DIBIASIO：?jiǎn)栆幌轮行抛C券的王東明先生，王總，在集合投資的情況下，券商可以幫助客戶開(kāi)展一些理財(cái)方面的活動(dòng)，證券投資的業(yè)務(wù)，但是現(xiàn)在我們看到規(guī)則也正在發(fā)生變化。現(xiàn)在新的業(yè)務(wù)不能開(kāi)展了，必須申請(qǐng)公募牌照，對(duì)于證券企業(yè)來(lái)說(shuō)在你們看來(lái)是什么機(jī)遇和挑戰(zhàn)，如何改變你們的風(fēng)險(xiǎn)狀況？

03-27 09:19      王東明：非常高興到這兒來(lái)跟大家談?wù)勛C券資金管理的看法。首先報(bào)告幾個(gè)數(shù)字，中國(guó)的資產(chǎn)管理進(jìn)入到了大資管時(shí)代，而且我們認(rèn)為它會(huì)持續(xù)比較長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)間，而且規(guī)模會(huì)越來(lái)越大。現(xiàn)在到2014年年底，根據(jù)我們公司做的統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在廣義資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)超過(guò)60萬(wàn)億人民幣，10萬(wàn)億美金。大體構(gòu)成是銀行理財(cái)規(guī)模大概是16萬(wàn)億，信托大概14萬(wàn)億，去年增長(zhǎng)了3萬(wàn)億，保險(xiǎn)業(yè)超過(guò)了10萬(wàn)億，也增長(zhǎng)了差不多2萬(wàn)億。證券行業(yè)資產(chǎn)管理超過(guò)20萬(wàn)億，公募規(guī)模大概4.5萬(wàn)億，其中一半是貨幣市場(chǎng)基金。基金的莊戶差不多2萬(wàn)億左右，基金子規(guī)模是銀行通道業(yè)務(wù)這塊大概3.7萬(wàn)億，私募基金2萬(wàn)億，證券公司資產(chǎn)規(guī)模近8萬(wàn)億。從規(guī)模上來(lái)看，到目前為止證券行業(yè)整體的資產(chǎn)管理規(guī)模還是非常大的，應(yīng)該是在幾個(gè)大的行業(yè)里算最大的，但是它的含金量并不是特別大，因?yàn)樗罅康亩际峭ㄟ^(guò)給銀行或者給信托做的一些通道性的服務(wù)。

03-27 09:19      講幾個(gè)事情，剛才吳行長(zhǎng)也講了，我們現(xiàn)在大的資管發(fā)展這么快，實(shí)際上還有時(shí)代的特征。最近幾年來(lái)資管之所以發(fā)展這么快主要有幾點(diǎn)： 第一，居民財(cái)富積累的速度在大幅度增加。現(xiàn)在居民財(cái)富總量大概接近300萬(wàn)億，每年大概有20到30萬(wàn)億的規(guī)模在增加。 第二，從市場(chǎng)角度來(lái)講，原來(lái)地產(chǎn)周期逐漸走向拐點(diǎn)，原來(lái)十年來(lái)大家投地產(chǎn)，把大量的錢投到地產(chǎn)上都掙了錢，這個(gè)拐點(diǎn)慢慢也接近了。以后可能從房地產(chǎn)這兒掙不了那么大的錢了。 第三，人口的老齡化逐漸帶來(lái)一定的資本過(guò)剩。大家都愿意追求一個(gè)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較高的回報(bào)。但是我覺(jué)得最重要的一點(diǎn)就是監(jiān)管當(dāng)局的開(kāi)放。解決加強(qiáng)監(jiān)管放松管制，從銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)都進(jìn)行了這樣的管理，這樣有利于市場(chǎng)上的產(chǎn)品越來(lái)越多。這點(diǎn)來(lái)講，從產(chǎn)品和市場(chǎng)的角度都進(jìn)行了大幅度的開(kāi)放。 比如說(shuō)原來(lái)金融角度沒(méi)有什么太多的選擇，除了存到銀行或者投到股市沒(méi)有太多的選擇。現(xiàn)在隨著監(jiān)管的進(jìn)一步放松，創(chuàng)新也在產(chǎn)品和市場(chǎng)兩個(gè)層面都得到了比較大的發(fā)展。從產(chǎn)品的創(chuàng)新角度上來(lái)講，原來(lái)都是比較單一的、簡(jiǎn)單的同質(zhì)化的產(chǎn)品，現(xiàn)在發(fā)展到了多種風(fēng)險(xiǎn)收益特征的公募產(chǎn)品、私募產(chǎn)品。有被動(dòng)型的管理產(chǎn)品，也有主動(dòng)型的管理產(chǎn)品，分級(jí)的產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品新三板的產(chǎn)品，指數(shù)和量化對(duì)沖的產(chǎn)品。這些東西都大大豐富了產(chǎn)品的基礎(chǔ)，也為各種各樣不同產(chǎn)品需求的投資者創(chuàng)造了有利條件。 從市場(chǎng)的角度來(lái)講，原來(lái)是很窄的，大部分只限于用于國(guó)內(nèi)的產(chǎn)品。隨著進(jìn)一步開(kāi)放，現(xiàn)在有了QFII產(chǎn)品，QD產(chǎn)品和最近的滬港通的產(chǎn)品，今年深港通也會(huì)開(kāi)放。居民投資者不僅可以投資于國(guó)內(nèi)產(chǎn)品，同時(shí)也可以投到境外的產(chǎn)品。我們覺(jué)得從市場(chǎng)、產(chǎn)品兩端來(lái)講給大家也提供了更多的服務(wù)。

03-27 09:29      原來(lái)某種程度上證券行業(yè)是唯一的資產(chǎn)管理單位，賴總他們?cè)瓉?lái)是做不良資產(chǎn)管理的，王總他們是做保險(xiǎn)業(yè)的，紅力是在銀行端，大家都在做資產(chǎn)管理。我覺(jué)得從各種各樣角度來(lái)講，大家從保險(xiǎn)、信托、證券、銀行的角度對(duì)大眾這幾百萬(wàn)億的市場(chǎng)來(lái)講還是應(yīng)該得到鼓勵(lì)的。 另外，從支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)角度來(lái)講，也應(yīng)該通過(guò)各種各樣的產(chǎn)品不斷的創(chuàng)新，來(lái)使得我們大量的資金源源不斷的涌到投資者的手里。現(xiàn)在因?yàn)樵蹅儑?guó)家，我們甚至覺(jué)得從貨幣政策角度來(lái)講，為什么咱們國(guó)家M2，貨幣供應(yīng)量這么大，但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)又看不到。我覺(jué)得就是很多東西壓在中間環(huán)節(jié)出不來(lái)，實(shí)際上也就是由于我們的產(chǎn)品和市場(chǎng)不暢造成的。比如說(shuō)現(xiàn)在銀行總資產(chǎn)超過(guò)了160萬(wàn)億到170萬(wàn)億，我們覺(jué)得有一部分資產(chǎn)應(yīng)該逐漸出表，通過(guò)證券化的方式把它出表。這樣就使得我們的資金更有效，同時(shí)也使得資本市場(chǎng)不會(huì)再受到銀行一輪再一輪的到市場(chǎng)上融資，造成對(duì)市場(chǎng)的壓力。 第二大塊就是國(guó)有企業(yè)，我們一直在說(shuō)中央國(guó)有企業(yè)發(fā)了60萬(wàn)億左右的資產(chǎn)，地方也有40多萬(wàn)，它由于股權(quán)長(zhǎng)期不流動(dòng)也壓著釋放不出來(lái)。 第三大塊就是不動(dòng)產(chǎn)，大量的工業(yè)廠房，寫字樓，實(shí)際上大家都是買了，就是壓在那個(gè)地方不動(dòng)了。我們也希望這個(gè)可以通過(guò)各種各樣的方式釋放出來(lái)，這樣就可以使資產(chǎn)負(fù)債表變成很輕的負(fù)債表。 我們還有大概100多萬(wàn)億的存款，這些東西都要逐漸的，如果我們的證券化產(chǎn)品越來(lái)越多化，就能承接使存款逐漸變成投資性的產(chǎn)品，承接證券化、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品帶來(lái)的負(fù)面，就是使整個(gè)“活”起來(lái)。

03-27 09:30      Jame DIBIASIO：您提到了銀行業(yè)的很多問(wèn)題，我們可以轉(zhuǎn)到工商銀行副行長(zhǎng)張紅力先生這塊，您能否給我們介紹一下，銀行業(yè)從事資產(chǎn)監(jiān)管，他們是被迫從事的，因?yàn)橐幚碣Y產(chǎn)負(fù)債表的問(wèn)題。或者說(shuō)這是銀行的一個(gè)機(jī)遇，可以產(chǎn)生一定的收入？

03-27 09:30      張紅力：很高興參加這個(gè)論壇。資產(chǎn)管理對(duì)于銀行來(lái)講是表外業(yè)務(wù)，不是表內(nèi)業(yè)務(wù)，對(duì)我們來(lái)講是一項(xiàng)重要的新業(yè)務(wù)。第二，我非常同意資產(chǎn)管理在我們國(guó)家是剛剛起步，是一個(gè)真正的朝陽(yáng)行業(yè)，發(fā)展多快、多遠(yuǎn)？大家心中也沒(méi)有底。 整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)在世界上來(lái)講也就是過(guò)去30、40年事情，美國(guó)70年代保險(xiǎn)業(yè)得到通過(guò)，整個(gè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)得到了蓬勃發(fā)展，過(guò)去30、40年美國(guó)的資產(chǎn)，就是基金和保險(xiǎn)分別增長(zhǎng)171倍和26倍，而存款僅僅增加14倍。可以看出整個(gè)行業(yè)的發(fā)展之快。 中國(guó)在整個(gè)養(yǎng)老金、社保方面的法律法規(guī)也正在逐漸形成。相信通過(guò)這樣的法規(guī)建設(shè)這個(gè)市場(chǎng)將得到非常大的發(fā)展。 第三，剛才東明提到了去年市場(chǎng)資產(chǎn)管理是60萬(wàn)億，我覺(jué)得數(shù)字稍微有點(diǎn)高，確實(shí)有銀行、信托、私募基金、公募基金、保險(xiǎn)管理、證券等等。如果剔除通道的話數(shù)字要比60萬(wàn)億稍微低一點(diǎn)，這里可能有重復(fù)計(jì)算。但是如果加上管理的企業(yè)的資產(chǎn)和各種企業(yè)資金的話這個(gè)數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。所以不管怎么說(shuō)，整個(gè)資金管理行業(yè)是剛剛開(kāi)始。下一步我認(rèn)為發(fā)展的主要方向是跨業(yè)創(chuàng)新。資產(chǎn)管理行業(yè)創(chuàng)新在過(guò)去這些年也很多，但是銀行、保險(xiǎn)、證券這方面的跨業(yè)創(chuàng)新可能是未來(lái)幾年的發(fā)展方向。 這次克強(qiáng)總理在他的政府工作報(bào)告中特別提到了大眾創(chuàng)新、萬(wàn)眾創(chuàng)新，上升到了國(guó)家戰(zhàn)略，我相信這個(gè)領(lǐng)域我們會(huì)看到各種各樣的創(chuàng)新，包括產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道創(chuàng)新等等。這里面面臨的一個(gè)最大的挑戰(zhàn)，我認(rèn)為可能還是底限思維的問(wèn)題。什么樣的底限思維？在一定程度上，這一點(diǎn)曉靈行長(zhǎng)也說(shuō)過(guò)，就是要逐漸打破隱性剛性兌付的淺規(guī)則。確實(shí)現(xiàn)在國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理市場(chǎng)中存在著剛性兌付隱性擔(dān)保，投資者對(duì)資金管理業(yè)務(wù)各個(gè)方面認(rèn)識(shí)不夠，所以如何加強(qiáng)對(duì)投資者的教育？使投資者認(rèn)識(shí)到整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)文化，不同回報(bào)率承擔(dān)不同的風(fēng)險(xiǎn)，這是一個(gè)非常重要的問(wèn)題。 當(dāng)然要想做這個(gè)事情要把握這方面的節(jié)奏，避免出現(xiàn)區(qū)域性、系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)要培養(yǎng)更多的機(jī)構(gòu)投資者，培養(yǎng)養(yǎng)老金等等進(jìn)入市場(chǎng)，使整個(gè)資產(chǎn)管理能更加健康、穩(wěn)健、長(zhǎng)遠(yuǎn)、逐步的發(fā)展。我特別贊同吳行長(zhǎng)提到的監(jiān)管的協(xié)同，確實(shí)，現(xiàn)在由于證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)各自批了不同的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，大家監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)并不是100%的一致，存在著很多監(jiān)管套利的情況。如何在監(jiān)管上進(jìn)行協(xié)調(diào)一致？特別是向功能性監(jiān)管走向很重要，主要是法規(guī)法治建設(shè)的問(wèn)題，以什么樣的法為上位法？等等一系列的問(wèn)題需要大家討論、探索和研究。在整體法律功能框檻下來(lái)推動(dòng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)健康長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。 同時(shí)要在這個(gè)過(guò)程中真正保護(hù)好消費(fèi)者的利益。現(xiàn)在大家都知道，很多地方說(shuō)投資者也在鬧事，無(wú)論是剛性兌付還是銷售欺騙，還是賣的主體跑了路也好，加強(qiáng)消費(fèi)者保護(hù)也需要進(jìn)一步立法，以便整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)能夠健康、可持續(xù)逐步的向更高更遠(yuǎn)的方向發(fā)展。總的來(lái)講這個(gè)行業(yè)剛剛起步，未來(lái)路還很長(zhǎng)，而且我對(duì)未來(lái)也充滿信心。謝謝！

03-27 09:37      Jame DIBIASIO：王銀成先生，中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司副董事長(zhǎng)、總裁。保險(xiǎn)公司有很多業(yè)務(wù)是關(guān)于資產(chǎn)管理的，無(wú)論是關(guān)于能力的建設(shè)，還是增加現(xiàn)金流，像平安和一些其他的公司，甚至也在收購(gòu)資產(chǎn)管理公司，以創(chuàng)造一個(gè)投資的平臺(tái)。有了這些新的發(fā)展機(jī)遇，保險(xiǎn)公司已經(jīng)在管理一些其他公司的資產(chǎn)，您覺(jué)得發(fā)展方向怎么樣？有哪些風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇？

03-27 09:37      王銀成：很高興參加這次的峰會(huì)。保險(xiǎn)作為風(fēng)險(xiǎn)管理本身也是資產(chǎn)管理的一部分，隨著保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，現(xiàn)在壽險(xiǎn)也好還是財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)也好，資產(chǎn)規(guī)模都在迅速的擴(kuò)大，成長(zhǎng)性也非常好。這種情況之下，除了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理本公司的業(yè)務(wù)之外，業(yè)內(nèi)現(xiàn)在開(kāi)始也在走向市場(chǎng)化趨向，也就是允許同業(yè)的資產(chǎn)管理公司管理其他的自查。保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)部就有保險(xiǎn)管理走向更加市場(chǎng)化的狀態(tài)，等于你中有我，我中有你。 面臨大資管的時(shí)代，總體我感覺(jué)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的潛力，隨著國(guó)十條的推出，包括去年關(guān)于健康產(chǎn)業(yè)，包括健康保險(xiǎn)方面國(guó)家政策的出臺(tái)，對(duì)保險(xiǎn)業(yè)來(lái)講是一個(gè)非常好的發(fā)展時(shí)機(jī)。相比較美國(guó)的情況來(lái)看，美國(guó)市場(chǎng)相對(duì)成熟，保險(xiǎn)業(yè)在整個(gè)資產(chǎn)管理過(guò)程中它占的比例還是比較大的。甚至于美國(guó)市場(chǎng)好像保險(xiǎn)資產(chǎn)，我印象中是大概有17萬(wàn)億多，而相應(yīng)的銀行總資產(chǎn)恐怕還要低一點(diǎn)，什么原因？恐怕是美國(guó)市場(chǎng)直接融資多一些，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不太一樣。通過(guò)這個(gè)趨勢(shì)可以看出來(lái)，未來(lái)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展應(yīng)該是具備這樣繼續(xù)擴(kuò)張的趨勢(shì)。 保險(xiǎn)業(yè)還有一個(gè)特點(diǎn)，無(wú)論是產(chǎn)險(xiǎn)還是壽險(xiǎn)還是未來(lái)健康險(xiǎn)，都是資金周期比較長(zhǎng)，在配置方面又會(huì)相對(duì)來(lái)講有它的主動(dòng)性。當(dāng)然巴非特旗下注意看也有很多保險(xiǎn)公司，包括再保險(xiǎn)公司。也正是因?yàn)樗羞@樣的強(qiáng)勁的現(xiàn)金流才能夠支撐它去投資那些可以長(zhǎng)期持有的更好的股票，更好的投資項(xiàng)目。 今天在中國(guó)市場(chǎng)上面臨著一些保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在開(kāi)始向其他領(lǐng)域擴(kuò)張，包括收購(gòu)銀行、收購(gòu)證券，我認(rèn)為這也是必然的趨勢(shì)。因?yàn)檫@塊資金最終要保持增值，特別是壽險(xiǎn)業(yè)資金，要給客戶還本付息，所以驅(qū)動(dòng)它要有很好的成長(zhǎng)性。 這次論壇題目很好，大資管時(shí)代的創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管，就這個(gè)題目說(shuō)我個(gè)人的一個(gè)觀點(diǎn)。我認(rèn)為創(chuàng)新要適度，大資管時(shí)代的創(chuàng)新應(yīng)該適度不能過(guò)度。有的同志講創(chuàng)新還不足還講創(chuàng)新過(guò)度，我認(rèn)為創(chuàng)新應(yīng)該圍繞著成本、客戶的便捷和透明，圍繞著低成本，圍繞著這些方面更多的給客戶提供一些方便。 說(shuō)到底，資產(chǎn)管理行業(yè)還是虛擬經(jīng)濟(jì)部分，怎么樣服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)才是大資管應(yīng)該考慮的最本質(zhì)的問(wèn)題。所以如果離開(kāi)了這個(gè)，恐怕會(huì)走向2008年前和美國(guó)大面積的CDS違約引起金融風(fēng)險(xiǎn)。所以我認(rèn)為這個(gè)領(lǐng)域的創(chuàng)新要適度，同時(shí)對(duì)于監(jiān)管，我個(gè)人的看法是，我贊成吳行長(zhǎng)的觀點(diǎn)，站在保險(xiǎn)業(yè)角度看應(yīng)該透明、應(yīng)該限制行業(yè)博弈。現(xiàn)在在行業(yè)制訂規(guī)則，不同的行業(yè)制訂不同的規(guī)則，管理不同的行業(yè)，各自都在爭(zhēng)取更多的資源。實(shí)際上這在法規(guī)上，監(jiān)管上已經(jīng)造成了困難，并沒(méi)有站在國(guó)家成面變成一體化的思考。 所以防止行業(yè)的博弈非常重要。同時(shí)在監(jiān)管方面應(yīng)該比例適當(dāng)，后面應(yīng)該有一套規(guī)則跟上去，基本的原則跟上去，不管是保險(xiǎn)、銀行、證券、基金等等，應(yīng)該有一些規(guī)則跟上去。否則的話，有的行業(yè)，我真擔(dān)心比例控制不適當(dāng)，最終有可能會(huì)導(dǎo)致行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債表里面竅門也很多，文章也很多，這些比例控制上如果不當(dāng)?shù)脑挘峙聲?huì)誘發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然資格趨同和包括未來(lái)資產(chǎn)管理方面，除了現(xiàn)在的國(guó)營(yíng)機(jī)構(gòu)，恐怕未來(lái)私人資產(chǎn)管理都會(huì)出現(xiàn)。這種情況下，應(yīng)該要防止歧視。

03-27 09:55      這市場(chǎng)化過(guò)程中應(yīng)該走的路，但是應(yīng)該一視同仁，不怕他把銀行丟了，后面還有人跟著管呢，他錢也拿不走，這種情況下應(yīng)該給出一些平等的待遇。 從風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)講，風(fēng)險(xiǎn)里面恐怕要戒賭、戒高利、戒保底。風(fēng)險(xiǎn)如果有人敢保底那么風(fēng)險(xiǎn)隱患就埋下了，當(dāng)然暗箱操作，剛性兌付也是歐問(wèn)題的，現(xiàn)在我擔(dān)心有小病不治最后釀成大病。所以市場(chǎng)化應(yīng)該該淘汰的淘汰，優(yōu)勝劣汰才會(huì)保證市場(chǎng)的安全，最終防范行業(yè)大的風(fēng)險(xiǎn)。

03-27 09:55      Jame DIBIASIO：賴小民先生，來(lái)自于中國(guó)華融資產(chǎn)管理股份有限公司，您是做不良資產(chǎn)管理的一個(gè)大公司，對(duì)于華融資產(chǎn)和跟您相類似的機(jī)構(gòu)有什么樣的機(jī)遇？需要有什么樣的監(jiān)管才能提供一個(gè)穩(wěn)定的操作環(huán)境？

03-27 09:55      賴小民：謝謝主持人、謝謝各位嘉賓。很高興參加今天的大資管時(shí)代的討論，剛才各位嘉賓發(fā)言很受啟發(fā)，注意到今天到場(chǎng)的我們五位發(fā)言者都好像有一個(gè)共同的特征，都在行業(yè)處于老大地位。吳曉靈行業(yè)是全國(guó)人大常委會(huì)立法的，管我們所有金融行為的權(quán)利部門。張紅力，工商銀行，全球最大的銀行，19萬(wàn)億總資產(chǎn)，去年利潤(rùn)2734億，全球最賺錢的機(jī)構(gòu)。王總，保險(xiǎn)業(yè)，中國(guó)人保，在行業(yè)也是最大的、最早做保險(xiǎn)的，一年利潤(rùn)170、180億。東民先生是中國(guó)100多家證券公司的龍頭老大，我是中國(guó)資產(chǎn)管理公司規(guī)模最大的，去年突破6000多億，利潤(rùn)是200多億。 借今天的機(jī)會(huì)講三個(gè)觀點(diǎn)，第一中國(guó)的確進(jìn)入了大資管時(shí)代，理財(cái)、管理向我們走來(lái)。 第二，中國(guó)資管時(shí)代處于初步階段，跟發(fā)達(dá)市場(chǎng)差距很大。 第三，要特別關(guān)注當(dāng)前資管時(shí)代下的理財(cái)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)和加大監(jiān)管。 關(guān)于第一個(gè)問(wèn)題，中國(guó)的確進(jìn)入了大資管時(shí)代，現(xiàn)在說(shuō)大資管時(shí)代有幾種數(shù)據(jù)，有的說(shuō)是25萬(wàn)，有的說(shuō)是35萬(wàn)億，東民報(bào)了60萬(wàn)億，我比較贊成。如果包括國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)，從管理資產(chǎn)角度來(lái)看超過(guò)100萬(wàn)億了，他說(shuō)的50、60萬(wàn)億基本是老百姓的資產(chǎn)。資產(chǎn)管理既是一個(gè)傳統(tǒng)古老的話題，又是一個(gè)現(xiàn)代時(shí)髦的話題。所謂傳統(tǒng)就是中國(guó)資產(chǎn)管理很早就有，中國(guó)最準(zhǔn)確的一句話叫勤儉持家，就是理財(cái)，這就是最傳統(tǒng)意義上的最早的資產(chǎn)管理雛形。大家都知道從有文化的精英資產(chǎn)管理者到?jīng)]有文化的大叔大媽，農(nóng)民也知道理財(cái)，這就是典型的資產(chǎn)管理，只不過(guò)那時(shí)候不像現(xiàn)在這么時(shí)髦。而且中國(guó)儲(chǔ)蓄歷來(lái)是高儲(chǔ)蓄率，我們現(xiàn)在儲(chǔ)蓄達(dá)到50%以上了。中國(guó)勤儉持家，有錢放到銀行養(yǎng)老，這是最早的資產(chǎn)管理。 經(jīng)過(guò)這么多年的發(fā)展，中國(guó)資產(chǎn)管理已經(jīng)到了大資管時(shí)代，現(xiàn)在六個(gè)渠道在管，六龍治水，齊發(fā)力。銀行是傳統(tǒng)的，信托這些年發(fā)展非常快，現(xiàn)在到了14萬(wàn)億，去年一年就增加了3萬(wàn)多億。第三塊是證券，也是20多年，這些年到了20多萬(wàn)億了。保險(xiǎn)行業(yè)也超過(guò)了10萬(wàn)億左右，各種基金，傳統(tǒng)的現(xiàn)代基金、公募、私募、PE等等這些。包括現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)以后，也是很多老百姓在互聯(lián)網(wǎng)上進(jìn)行產(chǎn)品資產(chǎn)管理，理財(cái)。還有以中國(guó)華融資產(chǎn)管理的這一類真正管資產(chǎn)管理的。所以這六個(gè)渠道管理大資管時(shí)代，的的確確是眼花繚亂的向我們走來(lái)。 我們國(guó)家資產(chǎn)管理速度快、成長(zhǎng)性快，每年平均20%以上的增長(zhǎng)速度，特別是近五年以來(lái)發(fā)展非常快。保險(xiǎn)追溯到前十幾年，銀行是最早的，是傳統(tǒng)的，信托就是15年的時(shí)間，保險(xiǎn)也就15年的時(shí)間，證券也就20來(lái)年的時(shí)間。資產(chǎn)管理也就是16年的時(shí)間。所以集中體現(xiàn)在近十年，所以發(fā)展速度非常快。 第二個(gè)特點(diǎn)是規(guī)模大，60萬(wàn)億也好，100萬(wàn)億也好，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)管理迫切需要，市場(chǎng)空間非常大。規(guī)模大的一個(gè)前提就是老百姓財(cái)富的增長(zhǎng)，的的確確，我記得1978年的時(shí)候我看到有兩個(gè)數(shù)據(jù)印象很深，財(cái)政收入當(dāng)時(shí)1978年才1100億，居民存款210億，30多年小平同志率領(lǐng)改革開(kāi)放，國(guó)強(qiáng)民富了，財(cái)政收入經(jīng)過(guò)30多年的發(fā)展增長(zhǎng)到去年的14萬(wàn)億，儲(chǔ)蓄存款城鄉(xiāng)居民過(guò)百萬(wàn)億了。其他數(shù)據(jù)可能有水分，但是老百姓存款這個(gè)數(shù)據(jù)沒(méi)有水分，所以居民巨大的財(cái)富催生了資產(chǎn)管理市場(chǎng)，也使得我們資產(chǎn)管理方興未艾的發(fā)展。 最近政府工作報(bào)告提出，去年經(jīng)濟(jì)這么困難及我們GDG下降連續(xù)六、七年最低達(dá)到了7.4，城鄉(xiāng)居民收入仍然保持比較好的增長(zhǎng)。居民收入增長(zhǎng)了8.6%，農(nóng)民的收入增長(zhǎng)了9.3%。兩個(gè)都高于GDP7.4的增長(zhǎng)，國(guó)民財(cái)富的增加的確使資產(chǎn)管理部門有了可能。老百姓把錢放到資產(chǎn)管理公司來(lái)了。第二個(gè)特點(diǎn)就是規(guī)模比較大。 第三個(gè)就是多元化普惠化需求越來(lái)越旺盛。過(guò)去資產(chǎn)管理就是機(jī)構(gòu)和高凈值的人士，現(xiàn)在是走向了平民化、普匯化。現(xiàn)在行業(yè)很多資產(chǎn)管理，特別是互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)以后，解決了傳統(tǒng)金融多年來(lái)想高普惠金融沒(méi)有達(dá)到的目的，這是實(shí)現(xiàn)普惠金融最佳的載體，一部手機(jī)，點(diǎn)擊鼠標(biāo)，不管大叔大媽有文化沒(méi)文化，只要有手機(jī)都可以享受互聯(lián)網(wǎng)給大家?guī)?lái)的金融樂(lè)趣，這是普惠金融最好的載體。 現(xiàn)在財(cái)富管理的大眾化、普惠化、個(gè)性化需求越來(lái)越強(qiáng)，這些都是大資管時(shí)代的特征。 第二，我們國(guó)家資產(chǎn)管理雖然市場(chǎng)這么大，發(fā)展速度這么快，普惠化程度這么高，但是跟發(fā)達(dá)國(guó)家相比差距很大，主要是制度、法律法規(guī)；第二是監(jiān)管，第三是透明度和信息披露制度。我還是贊成監(jiān)管要加強(qiáng)，創(chuàng)新要適度，就算創(chuàng)新一定要有幾個(gè)原則，一個(gè)是創(chuàng)新意愿和能力相結(jié)合。第二產(chǎn)品收益和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管相結(jié)合。第三，創(chuàng)新的行為要跟相關(guān)的監(jiān)管法律相結(jié)合。

03-27 09:55      Jame DIBIASIO：華融資產(chǎn)如何管理國(guó)有資產(chǎn)？

03-27 09:55      賴小民：過(guò)去叫資產(chǎn)管理公司我只說(shuō)過(guò)名不副實(shí)，過(guò)去叫不良資產(chǎn)處置公司，現(xiàn)在才是真正意義上的資產(chǎn)管理公司。前十年應(yīng)該叫不良資產(chǎn)處置公司，后五年，我來(lái)了以后跟大家一塊搞轉(zhuǎn)型，現(xiàn)在真正有點(diǎn)意思了，變成資產(chǎn)管理公司了。就是立足不良資產(chǎn)處置，拓寬范圍轉(zhuǎn)型，現(xiàn)在是華融資產(chǎn)、華融證券、期貨、股權(quán)投資基金、財(cái)富管理、香港國(guó)際投資等等。所以是典型意義上的金融控股集團(tuán)了。 剛才大家講的六個(gè)管理方式，六種管理渠道華融都可以得到體現(xiàn)。我們是起到金融穩(wěn)定器和國(guó)家安全網(wǎng)的作用，在支持國(guó)有銀行改革發(fā)展，支持國(guó)有企業(yè)脫困，防范化解風(fēng)險(xiǎn)起到了非常關(guān)鍵的作用。 我們需要制訂立法，提高門檻、提高行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，要加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的監(jiān)管。還應(yīng)該盡快出臺(tái)存款保險(xiǎn)制度和《金融控股法》。在混業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中向綜合經(jīng)營(yíng)過(guò)程中迫切需要法律的支撐，而且要加大對(duì)金融互聯(lián)網(wǎng)的監(jiān)管力度。互聯(lián)網(wǎng)金融一方面要支持發(fā)展，總理說(shuō)了互聯(lián)網(wǎng)+，一定要發(fā)展。但是特別擔(dān)心互聯(lián)網(wǎng)不要成為金融新的風(fēng)險(xiǎn)源。我過(guò)去搞過(guò)監(jiān)管，現(xiàn)在特別是P2P這些風(fēng)險(xiǎn)在顯現(xiàn)，所以怎么加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)的監(jiān)管？光是一個(gè)余額寶吸收了將近1萬(wàn)億的存款基金，1.2億老百姓在線上，一旦出了風(fēng)險(xiǎn)是滅頂之災(zāi)。所以迫切呼吁監(jiān)管部門加大監(jiān)管，加大互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管力度，同時(shí)引導(dǎo)消費(fèi)者樹(shù)立買者自負(fù)的文化。

03-27 10:10      Jame DIBIASIO：非常感謝賴總。Reuben JEFFRY III是洛克菲勒的總裁，您的剛才五位同行講了很多您見(jiàn)證了美國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展歷程，美國(guó)也經(jīng)歷了許多危機(jī)，所以有哪些最基本的錯(cuò)誤不應(yīng)該犯？另外在監(jiān)管方面，比如說(shuō)我們講自己都有自己的手機(jī)了可以拿一個(gè)APP做投資，聽(tīng)起來(lái)很好，但是也很嚇人，所以我們?nèi)绾尾蛔璧K創(chuàng)新，阻礙發(fā)展的同時(shí)能支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，以及不要出現(xiàn)過(guò)度創(chuàng)新？

03-27 10:10      Reuben JEFFRY III：非常榮幸代表洛克菲勒金融公司參加這樣的一個(gè)論壇。今天的發(fā)言人嘉賓都是中國(guó)資產(chǎn)管理大時(shí)代最重要的參與者，他們所設(shè)計(jì)的話題在美國(guó)，我們?cè)?5年前也有所談及。如果15年前，在中國(guó)可能不會(huì)有這樣的一個(gè)論壇，這樣的話題也不會(huì)有人去講。 剛才張總講到了資產(chǎn)和財(cái)富的增長(zhǎng)，全球過(guò)去25到40年間的情況。我們可能很容易忘記西方50年代，到70年代，到中國(guó)、到亞洲，在這個(gè)時(shí)期是全球經(jīng)濟(jì)前所未有的增長(zhǎng)時(shí)代，當(dāng)然有一些起起落落，不同的區(qū)域有不同的特點(diǎn)。但是總體而言，我們看到社會(huì)財(cái)富極大的增長(zhǎng)，使得人們能夠提高生活水平，進(jìn)入到中產(chǎn)階級(jí)的層次。并且同時(shí)開(kāi)始思考如何為未來(lái)去儲(chǔ)蓄，他們現(xiàn)在有資產(chǎn)了，他們需要以一種負(fù)責(zé)任的，有效的方式對(duì)自己的資產(chǎn)進(jìn)行投資，并且滿足社會(huì)長(zhǎng)期的需求。 的確，在中國(guó)如果看所涉及到的數(shù)據(jù)，有一個(gè)咨詢公司講到，在2000年，中國(guó)大概有50萬(wàn)億人民幣資產(chǎn)，而今天到了120萬(wàn)億。5、6年后預(yù)計(jì)可能會(huì)達(dá)到250億到260億元人民幣，這是令人喘不上氣的數(shù)字。吳委員和其他各位老總，我們共同思考這個(gè)問(wèn)題，如何鼓勵(lì)和支持資產(chǎn)管理行業(yè)負(fù)責(zé)任的增長(zhǎng)？我們?nèi)绾未硗顿Y者去做這些事情？如何滿足他們長(zhǎng)期的投資個(gè)性化的需求？無(wú)論是現(xiàn)金還是其他的資產(chǎn)，并且考慮到他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。如果看到30年代大蕭條的時(shí)期，當(dāng)時(shí)美國(guó)建立了一個(gè)非常穩(wěn)健的監(jiān)管體系，的確，就是盡力在我們吸取教訓(xùn)的基礎(chǔ)之上。同時(shí)我們也意識(shí)到信息的披露、透明，建立一個(gè)清晰的路線圖，以及對(duì)于責(zé)任，當(dāng)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)候的問(wèn)責(zé)都是非常重要的。 特別是貨幣市場(chǎng)基金現(xiàn)在在中國(guó)是爆炸式的增長(zhǎng)，但是這在70年代中期還不存在。它如何產(chǎn)生？那個(gè)時(shí)候發(fā)現(xiàn)在美國(guó)你可以去銀行，你可以去存款，但是你把這個(gè)錢再拿回來(lái)，儲(chǔ)蓄性的投資，是非常安全的投資，是你需要付一定費(fèi)用的，這時(shí)候銀行想到了我們可以申請(qǐng)一個(gè)基金，跟證監(jiān)委申請(qǐng)牌照，這樣的概念就是儲(chǔ)蓄性的基金，把它作為和銀行儲(chǔ)蓄競(jìng)爭(zhēng)的一個(gè)產(chǎn)品，這就是當(dāng)時(shí)基金的起源，在80年代、90年代迅速增長(zhǎng)。儲(chǔ)戶看到了它的很強(qiáng)的流動(dòng)性，同時(shí)非常安全，它是一種非常具有吸引力的貨幣市場(chǎng)基金。 但是一個(gè)前提是對(duì)貨幣市場(chǎng)管理非常嚴(yán)格的，它的嚴(yán)格程度不亞于IPO或者企業(yè)上市方面的規(guī)定。

03-27 10:10      Jame DIBIASIO：關(guān)于中國(guó)的資本市場(chǎng)還想說(shuō)兩句，貨幣市場(chǎng)資金投資于何方？有的是商業(yè)債券和短期的證券化產(chǎn)品，或者是銀行把證券打包作為抵押他們這樣做是因?yàn)楸旧磉@個(gè)產(chǎn)品就存在，這是美國(guó)長(zhǎng)期發(fā)展金融體系復(fù)雜性的一個(gè)結(jié)果。但是資本市場(chǎng)有一些限制不能使資本在投資者和存款者之間自由流動(dòng)。所以，在一段時(shí)間之內(nèi)，美國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展比較自由，使得其他市場(chǎng)資金能夠流入貨幣市場(chǎng)進(jìn)行支持。這一切也是三、四十年內(nèi)才出現(xiàn)的。中國(guó)就需要有一個(gè)機(jī)制保護(hù)投資者能夠長(zhǎng)期為社會(huì)服務(wù)，同時(shí)允許創(chuàng)新、允許發(fā)展，以及資本市場(chǎng)不同的細(xì)分市場(chǎng)，不同的投資者之間要進(jìn)行聯(lián)系。中國(guó)債券市場(chǎng)也有很大的發(fā)展。王總提到了關(guān)于QFII，這些都是很好的開(kāi)端。問(wèn)一下吳曉靈女士，很多信托理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)，人們就有希望，說(shuō)理財(cái)產(chǎn)品總會(huì)償付，如果有問(wèn)題出現(xiàn)怎么償付投資者？有的投資者投資的時(shí)候并沒(méi)有考慮到相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。大資管時(shí)代我們?cè)试S其他的從業(yè)者也參與這個(gè)行業(yè)，我們?cè)趺礃哟_保未來(lái)的產(chǎn)品沒(méi)有不顧風(fēng)險(xiǎn)的考慮，給大家一些希望。

03-27 10:10      吳曉靈：這是大資管市場(chǎng)的一個(gè)門檻，如果不解決這個(gè)問(wèn)題大資管市場(chǎng)難以健康發(fā)展，最后就是存款。大資管市場(chǎng)是別人替你管市場(chǎng)，你是風(fēng)險(xiǎn)第一承擔(dān)人，是不能保本保息的，保本保息的產(chǎn)品就是存款。所以如果要想解決或明或暗的剛性兌付的問(wèn)題，第一你要明確你這個(gè)產(chǎn)品的關(guān)系是一種信托關(guān)系，全權(quán)委托關(guān)系，管理人只是對(duì)他的誠(chéng)信、盡職負(fù)責(zé)，不對(duì)收益和本金負(fù)責(zé)，你是風(fēng)險(xiǎn)的第一承擔(dān)人。 第二個(gè)，既然是有風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品應(yīng)該把這個(gè)產(chǎn)品賣給適當(dāng)?shù)目蛻簦行畔⒌某浞峙丁Ｎ覀儑?guó)家現(xiàn)在在資管市場(chǎng)上，包括一些信托產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)之后，都貨明貨暗給剛性兌付了，我認(rèn)為這是中國(guó)金融業(yè)發(fā)展最大的障礙。沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)就沒(méi)有金融業(yè)，那只是一個(gè)財(cái)政。而且金融業(yè)主要是風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的暴露，哪來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)概率，哪來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)？所以打破理財(cái)產(chǎn)品和各種債券和股票的剛才形成對(duì)付是中國(guó)金融健康發(fā)展的起點(diǎn)。 如果想保本保息就到銀行存款，你要承擔(dān)的是銀行倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。我們現(xiàn)在要推出銀行保險(xiǎn)制度，如果我們不在法律關(guān)系上不統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，如果我們不把我們的產(chǎn)品賣給適當(dāng)?shù)目蛻簦瑒傂詢陡毒痛蚱撇涣恕?還有一個(gè)，剛才賴總說(shuō)到了一個(gè)非常好的問(wèn)題，現(xiàn)在由于互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)了普惠金融，讓眾多小投資人都能夠介入到了理財(cái)資產(chǎn)管理當(dāng)中來(lái)。我認(rèn)為在互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)上，最大的問(wèn)題是在考慮到客戶的體驗(yàn)同時(shí)，怎么樣解決把你的適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品賣給適當(dāng)?shù)目蛻簦隹蛻舻姆直妗?還有就是你怎么樣能夠更公開(kāi)、透明的在短時(shí)間之內(nèi)把產(chǎn)品的信息披露出來(lái)。我們現(xiàn)在有很多產(chǎn)品鼠標(biāo)一點(diǎn)產(chǎn)品就賣出去了，但是這個(gè)產(chǎn)品構(gòu)架和風(fēng)險(xiǎn)都沒(méi)有看，這樣怎么樣對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)最后的責(zé)任呢？所以監(jiān)管當(dāng)局，銀監(jiān)會(huì)要求賣的理財(cái)產(chǎn)品面簽，而且要錄像，要錄音，把風(fēng)險(xiǎn)提示要抄一遍，其實(shí)就是要讓你了解風(fēng)險(xiǎn)。非常可惜就是這樣的要求，很多投資人自己都在那兒做過(guò)場(chǎng)沒(méi)有認(rèn)真的去看。我們的銀行和一些金融機(jī)構(gòu)在銷售這些產(chǎn)品的時(shí)候有很多誤導(dǎo)，所以一出了風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有勇氣跟客戶打官司。即怕丟了自己的聲譽(yù)也是自己工作中有瑕疵。所以您提的問(wèn)題非常重要。

03-27 10:10      Jame DIBIASIO：還有一點(diǎn)點(diǎn)時(shí)間提問(wèn)。

03-27 10:18      問(wèn)：我的問(wèn)題是問(wèn)Reuben JEFFRY III先生的，從投資保護(hù)角度來(lái)講人們總是提到學(xué)習(xí)西方的透明度等問(wèn)題。理財(cái)管理者進(jìn)行產(chǎn)品營(yíng)銷的時(shí)候，他們是要求披露這個(gè)產(chǎn)品的條件和費(fèi)用，但是法律不要求披露的是一些其他的信息。我知道英國(guó)FIC在做一些嘗試，關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者和高凈值人士有很多產(chǎn)品，他們出售給大機(jī)構(gòu)的時(shí)候價(jià)格會(huì)定價(jià)更低，高凈值出售價(jià)格更高，這是有一些歧視的。就是關(guān)于定價(jià)透明度的問(wèn)題。

03-27 10:18      Reuben JEFFRY III：定價(jià)是行業(yè)最重要的一部分之一，它對(duì)于每個(gè)投資者都很重要，因?yàn)槊恳粋€(gè)價(jià)格點(diǎn)也就是說(shuō)賣家每賺一分錢，你作為投資者回報(bào)減少了一點(diǎn)。關(guān)于費(fèi)用是需要進(jìn)行披露的，但是哪些是通過(guò)文本的形式呈現(xiàn)的？還是有賴于不同的產(chǎn)品？我覺(jué)得重要的一點(diǎn)是，你要理解對(duì)于產(chǎn)品的銷售者來(lái)說(shuō)，他的經(jīng)濟(jì)效益是怎么樣的？作為投資者你要考慮你的賣家的經(jīng)濟(jì)效益是什么情況。要考慮他們的手續(xù)費(fèi)，他們自己是怎么從這個(gè)產(chǎn)品中賺錢的？這個(gè)問(wèn)題也是投資者自己需要考慮的，這個(gè)信息也需要進(jìn)行披露。

03-27 10:18      問(wèn)：我是騰訊財(cái)經(jīng)記者，去年國(guó)十條出臺(tái)以后對(duì)海外投資放寬了政策，我們也看到很多資金投向海外，您怎么評(píng)監(jiān)海外投資的風(fēng)險(xiǎn)，PSCC有什么打算？

03-27 10:19      王銀成：我相信不同的公司有不同的戰(zhàn)略選擇，現(xiàn)在行業(yè)內(nèi)確實(shí)有一些機(jī)構(gòu)已經(jīng)走向海外，我堅(jiān)信他們的管理能力和戰(zhàn)略眼光。特別是在倫敦和紐約有的機(jī)構(gòu)拿到了很好的樓盤，據(jù)我目前了解到的情況看，他們本身是一種很穩(wěn)定的收益。海外市場(chǎng)資金利息比較低，他們可以采取融資的辦法，況且那些樓盤很成熟，有很穩(wěn)定的租金收入。其實(shí)也還是一個(gè)很好的嘗試和選擇。 當(dāng)然，我也覺(jué)得也不能完全按照中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格這種現(xiàn)狀和發(fā)展的趨勢(shì)去同樣的看待海外市場(chǎng)。日本大概在90年代前后大量的在曼哈頓投資，大時(shí)候一半曼哈頓被時(shí)候買走了，后來(lái)大量的退回來(lái)。所以我覺(jué)得海外投資還是要有一些基本的風(fēng)險(xiǎn)判斷。 PSCC在全球化戰(zhàn)略中恐怕資產(chǎn)配置也在逐步的嘗試，但是不是我們主要的價(jià)值取向，我們未來(lái)也會(huì)在全球化戰(zhàn)略中，通過(guò)我們的專業(yè)能力，特別是中國(guó)企業(yè)走出去的大型機(jī)構(gòu)，給他們提供一些風(fēng)險(xiǎn)保障。

03-27 10:19      問(wèn)：今天我聽(tīng)到了創(chuàng)新，聽(tīng)到了監(jiān)管，監(jiān)管總是沒(méi)有辦法跟創(chuàng)新抗衡，在中國(guó)怎么樣有適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管，能夠了解人性，能夠了解金融機(jī)構(gòu)，使得金融機(jī)構(gòu)能夠避免在其他市場(chǎng)上出現(xiàn)不必要的創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)？

03-27 10:19      吳曉靈：創(chuàng)新和監(jiān)管是一個(gè)非常難的問(wèn)題，但是我想要把握一點(diǎn)，我們?nèi)魏蔚囊粋€(gè)創(chuàng)新都應(yīng)該是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，這個(gè)創(chuàng)新不是為了金融機(jī)構(gòu)自身的利益多銷售什么來(lái)創(chuàng)新。在這個(gè)時(shí)候，既然是順應(yīng)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要，那么為它設(shè)計(jì)的產(chǎn)品，信息的透明和把一個(gè)適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品賣給一個(gè)適當(dāng)?shù)目蛻簦盐者@兩點(diǎn)以后，我認(rèn)為在你的創(chuàng)新中不會(huì)出太大的問(wèn)題。如果說(shuō)你的創(chuàng)新只是從自己的盈利出發(fā)，而用了很多很復(fù)雜的結(jié)構(gòu)，讓投資者都難以理解的結(jié)構(gòu)，就難以讓他來(lái)自己控制風(fēng)險(xiǎn)，最后會(huì)釀成新的風(fēng)險(xiǎn)。 所以對(duì)于監(jiān)管當(dāng)局來(lái)說(shuō)，只要是能夠順應(yīng)社會(huì)需要的、透明的產(chǎn)品，能夠改進(jìn)客戶的服務(wù)的產(chǎn)品，監(jiān)管當(dāng)局是容忍的。而那些對(duì)觀眾，為了自身利益對(duì)公眾有各種誤導(dǎo)的產(chǎn)品，我認(rèn)為今后是有害的。

03-27 10:19      Jame DIBIASIO：大家為各位專家鼓掌，會(huì)議開(kāi)的非常成功，謝謝所有的參與者。