陳志武：幸虧有影子銀行 民營經濟才能發展那么快

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耶魯大學管理學院金融學終身教授陳志武在28日的“影子銀行的是與非”論壇上表示，幸虧在中國有影子銀行，所以才使得中國經濟，特別是民營經濟在過去這些年能夠有那么快地發展。

他指出，在中國百分之八十幾的金融資源都在正規的商業銀行控制之下。而正規銀行的貸款利率和存款利率都是受到嚴格的限制，都被壓得比較低，主要是給國有企業和地方政府服務的。

民營經濟只能付更高的利率從影子銀行拿到資本。所以他表示，影子銀行的存在有非常高、非常正面的社會價值。

以下是發言實錄：

陳志武：我接著往下說，因為謝總跟大家介紹得很好，就是在中國影子銀行出現的形式有哪些特點。

我想強調三個方面。總的來講我會說，幸虧在中國有影子銀行，所以才使得中國經濟，特別是民營經濟在過去這些年能夠有那么快地發展。第一個理由，像剛才謝總說到的，正規銀行的貸款利率和存款利率都是受到嚴格的限制，都被壓得比較低。而正規的銀行貸款主要是給國有企業和地方政府服務的，通過壓低正規貸款的利率，等于是把老百姓存款應該得到的利益，輸送相當一部分給過國有企業。而影子銀行受益最多的是民營企業、民營經濟，所以我們就看到了一方面影子銀行為民營經濟服務，但是利率實際上是更高的。所以國有企業通過正規銀行貸款，只要付很低的利率，而民營經濟要付更高的利率。

不管怎么樣，2008年四萬億貸款之后，把太多正規銀行存款投向了國有企業和大的“鐵公基”項目。這樣一來的話，從2010年、2011年左右終于影子銀行有一些空間，把剩下的社會資源可以提供給更多的民營企業。

從這一點看的話，我們可以看出來影子銀行的存在有非常高的、非常正面的社會價值。

第二個方面，我也會強調是不是說受到非常嚴格管制的正規銀行，必然對社會是最安全，對于金融體系是最安全。 最典型的例子，大家去想一想2008年在美國開始的金融危機，主要不是因為沒有受到太多監管的對沖基金、PE基金造成的，反而恰恰是受高度管制的美國的銀行，商業銀行和投資銀行造成的金融危機。

從這里面要消除以往的迷信，就是總覺得受到更多的管制，社會才會感覺到更安全，政府監管部門才可以感覺到更安全。管制太多了以后帶來其他方方面面的風險。

最后我強調的一點，在中國百分之八十幾的金融資源都在正規的商業銀行控制之下。所以從中央領導到很多的部一級的官員和學者都一直在強調，中國應該發展資本市場，發展間接融資市場。如果說因為信托產品、理財產品沒有受到存款準備金、資本充足率方方面面的約束，所以我們就覺得很不安全。把所有的信托和理財產品，甚至于其他的證券基金都像銀行一樣來管理的話，在本身上把中國好不容易有一點的苗頭、萌芽發展資本市場，發展非銀行的債券市場的機會、勢頭，會很快地擋回去。

這樣只會造成讓中國的金融體系重新又回到完全以銀行唱主角，或者唯一只有銀行來勝任的金融體系。 如果是那樣的話，對于中國社會的創新、創業，還有整個方方面面的民營企業，包括一些國有企業的融資結構的進一步優化，對于經濟風險在社會更多不同的角色、不同的群體中間，對更好地、更優地配置反而是不利的。

因為影子銀行好像聽起來是很糟糕的，實際上關鍵差別是在于存款準備金和資本充足率方面的差別。如果我們去理解信托產、理財產品，從本質上是直接融資的一些金融產品的話，那么我們就可能會更容易理解到。因為我們知道你在股市炒股票的時候虧錢，不會怪證監會。當然有的時候照樣怪證監會，那是另外的話題，就不說了。

我覺得大家盡量要避免一聽到影子銀行就覺得是壞的，千萬要清楚這樣的誤解。