哈繼銘：中國股市和GDP沒有相關性 借錢炒股風氣盛行

鳳凰財經訊2015年博鰲亞洲論壇3月26日—29日在海南博鰲舉行，今年年會主題為“亞洲新未來：邁向命運共同體”，鳳凰財經全程直播。

3月28日晚間的“資本市場2015：改革紅利與投資策略”的討論中，高盛亞太區副主席哈繼銘表示對中國股市的上漲做過一個分析，結果是和GDP增長速度沒有什么相關性。而和貨幣增長速度相關性很高。

他還表示現在錢找不到合理的投資渠道，都涌向股市。地方政府已經不再積極增加投資，實體經濟機會沒有那么多，債務也在增加。但是錢需要有去處，所以到股市。房地產也是，現在不像過去那么火爆，錢也到股市。

他指出股市的交易量大，不僅是交易量上升很快，現在借錢炒股風氣盛行。去年的融資余額達到一萬多億，而支持三農的貸款就三千億，但是到股市一萬億，這個比例很讓人吃驚的，這本身也隱藏著風險，風險就是實體經濟在走弱，股市大幅度上升，長期來說是不是可持續？

以下為本節文字實錄：

哈繼銘：我覺得有句話說得很好，有錢就任性。中國股市我覺得基本上有錢、有流動性的寬松，所以就那么任性。即便是實體經濟現在看來許多指標預示著可能下降的趨勢還是很明顯的，增長的壓力還是很大的。 

你看最近無論三架馬車是哪一家，尤其是投資增長速度在明顯的回落，尤其是像房地產、制造業的投資都已經延續了很長是，增速在不斷下降。 政府主導的基礎設施投資，在去年貨幣政策有所放松的時候，略微有所上升，在去年的下半年。但是現在看來也是后勁不足，財政收入一二月份才增加3.2%，而且土地轉讓金的收入是負增長。

接下來實體經濟投資這一塊還是會繼續回落，消費的增長除于種種原因，房地產回落之后把相關的消費拉下來。另一方面有一些奢侈品的消費增長速度，原因也是不用我多說了，也是在不斷回落的。出口的增長速度盡管在2月份出現反彈，但是可持續性還是受到質疑的。 從目前的情況看，人民幣相對來說是比較堅挺，國內的各種成本，尤其是勞動力成本上升的速度也是比較快的。外需雖然說有所復蘇，但是依然是比較微弱，尤其是美國短期來看增長速度和去年下半年比，后勁也是有所減小的。歐洲今年的增速會比去年看，但是也是從零點幾到零點幾，也是快得有限。三架馬車接下來向下的放緩是大概的時間。 

但是中國股市的上漲，我們做過一個分析和GDP增長速度的相關性幾乎是零，沒有什么相關性。而和貨幣增長速度相關性是很高的，比如說你看過去中國貨幣增速和GDP的增速，我說的是名義GDP，就是GDP實際增速加上通貨膨脹之差，過去往往是在兩個百分點左右。比如說貨幣增長12%億，GDP增長8%，通貨膨脹在2%，差不多是名義GDP增長10%。 但是去年大家差距擴大到什么幅度了？去年貨幣增長12點多，名義GDP增長7點多，所以之差擴大到5個百分點。5個百分點按理說過去都不需5個百分點，哪怕擴大到3個百分點，實體經濟就起來了，基礎設施甚至房地產就起來了。

但是現在地方政府沒有響應，實體經濟機會沒有那么多，債務也在增加。但是錢需要有去處，所以到股市。房地產也是，現在不像過去那么火爆，錢也到股市。

剛才吳曉求講了股市的交易量大，不僅是交易量上升很快，現在借錢炒股風氣盛行。去年的融資余額達到一萬多億，支持的三農的貸款就三千億，但是到股市是一萬億，這個比例很讓人吃驚的。本身也隱藏著風險，風險就是實體經濟在走弱，股市大幅度上升，長期來說是不是可持續。 第二個是融資炒股風險一旦暴露出來之后，即便半夜雞不叫，可能也會自己一聲慘叫往下跌的。