沈南鵬：同樣的公司現(xiàn)在市值比兩年前高很多 錢太多沒辦法

鳳凰財經(jīng)訊 2015年博鰲亞洲論壇3月26日—29日在海南博鰲舉行，今年年會主題為“亞洲新未來：邁向命運共同體”，鳳凰財經(jīng)全程直播。

紅杉資本全球執(zhí)行合伙人沈南鵬在28日的“資本市場2015：改革紅利與投資策略”論壇上表示，金融資本很大程度上確實由流動性驅(qū)動的。錢既然在二級市場上多了，在一級市場上也多了。

他表示，最近兩年在VC、PE階段非上市公司，他的定價，同樣的公司、同樣的質(zhì)量現(xiàn)在比兩年以前高了很多。什么道理呢？錢太多，沒辦法。

而且中國一千家最好的公司里面，尤其是高速成長的新公司，有一半還沒有上臺，還在臺下，還沒有上市。 既然數(shù)量大大減少的群體放在臺上，又有大量的流動性砸下，公司的市值難道不會上去嗎？

以下為發(fā)言實錄：

沈南鵬：我回到關(guān)于幾千點的問題。金融資本很大程度上確實由流動性驅(qū)動的，這是沒有辦法的，一部分是由根本面驅(qū)動，但是相當(dāng)面是由流通性驅(qū)動的。不要說二級市場有現(xiàn)在所謂的高PE，部分或相當(dāng)部分是因為流動性。

我們在一級市場上面，最近兩年在VC、PE階段非上市公司，他的定價，同樣的公司、同樣的質(zhì)量現(xiàn)在比兩年以前高了很多。什么道理呢？錢太多，沒辦法，錢既然在二級市場上多了，在一級市場上也多了。

我們今天投資每家公司，心里面比以前更加謹(jǐn)慎小心。為什么？現(xiàn)在同樣一個杯子，以前賣20塊錢，現(xiàn)在賣40塊錢，就是這樣，這是沒有辦法的。這個杯子還是杯子，不管什么在市場上都一樣。 再看看新三板，去年無非是放一些流動性到市場，于是也上來了。流動性在相當(dāng)多的市場，尤其是在監(jiān)管市場當(dāng)中的，肯定是一個很重要的驅(qū)動者。講回關(guān)于流通性跟市場間的關(guān)系，尤其是在今天供求關(guān)系不太平衡的情況下。

說到美國的問題，美國如果說有一千家最好的代表經(jīng)濟(jì)的公司，可能950家都已經(jīng)上市了。但是中國，如果看中國里面一千家最好的公司，尤其是高速成長的新經(jīng)濟(jì)公司，有一半還沒有上臺，還在臺下，還沒有上市。 你說既然數(shù)量是大大減少的群體放在臺上，又大量的流動性砸下，公司的市值難道不會上去嗎？這是一個顯然的問題。但是剛剛李總講了，將來注冊制的發(fā)生會更多從臺下的跑到臺上了。這樣在同樣流通性的情況下，應(yīng)該講市盈率的理性化就會出現(xiàn)了。

講到流通性，我還是想說一個東西，從我的觀點來看，過去的七年股市又重新回來。但是我們比較一下今天中國股市里面的總體上市公司質(zhì)量，跟七年以前還是有了比較明顯的差別。兩方面的差別，第一是有一批高速成長的新經(jīng)濟(jì)公司在里面占了一定的比例。我們問一下自己，現(xiàn)在超過100億人民幣以上的市值公司，所謂高速成長的新經(jīng)濟(jì)、中小企業(yè)有多少家？我沒有計算過。我估計大概有一百家一百億人民幣以上的市值。我們確實看到是有一批新經(jīng)濟(jì)里面的成功企業(yè)在這個市值的比例，這是第一個觀察。

第二，最近的幾年放寬收購兼并政策之后，確實看到了二級市場上表現(xiàn)出了一些比較好的市場整合的機會。其實我們大量的消費行業(yè)、制造行業(yè)需要的是收購兼并，這樣的話提高效率、整合資源、整合產(chǎn)量，這是非常重要的。但是多年以來這個事情一直很難實現(xiàn)，我記得我們當(dāng)時投了一個做家居行業(yè)的公司，就不說名字了。最讓人納悶的是20過去了，這個行業(yè)從原來前20名占10%的市場份額，還是多年以后占12%的市場份額。很多中國的消費行業(yè)、制造業(yè)行業(yè)這樣的情況是比比皆是。

但是今天在股市當(dāng)中定向增發(fā)里面相當(dāng)部分是用來干什么的？收購兼并、整合。原因是什么？第一個，有很多行業(yè)日子遠(yuǎn)不如以前好過了，所以一些小公司、弱勢公司愿意賣了。以前大家日子挺好過的，包括一些中型房地產(chǎn)公司、中型制造業(yè)企業(yè)，現(xiàn)在日子不好過了，愿意賣了。賣了對整個社會經(jīng)濟(jì)體來講是良性的，因為劣勢產(chǎn)能被消化，市場能夠被整合，這一點是非常重要的。第二個非常重要的，畢竟現(xiàn)在開始出現(xiàn)所謂二代接班，有些二代不愿意接班，愿意把公司賣了。當(dāng)今天的一代創(chuàng)業(yè)者到一定年齡的時候他愿意賣，市場就可能出現(xiàn)這樣一個整合的機會。我認(rèn)為其實這也是非常重要的點。

我的感覺是市場上除了流通性以外，還是有一些新的基本面在支持今天讓人比較欣欣向榮的二級市場。