哈繼銘：中國股市上漲和GDP增長相關(guān)性幾乎為零

圖為高盛亞太區(qū)副主席哈繼銘。

3月28日消息，高盛亞太區(qū)副主席哈繼銘在2015博鰲亞洲論壇上表示，中國股市的上漲，我們做過一個分析和GDP增長速度的相關(guān)性幾乎是零，沒有什么相關(guān)性。而和貨幣增長速度相關(guān)性是很高的。

以下為高盛亞太區(qū)副主席哈繼銘在#2015博鰲亞洲論壇#分論壇上的發(fā)言實錄：

主持人劉紀鵬：后來查銀行違規(guī)資金入市，也是上面交辦的。當年吳老師股市連賭場不都如，故事到了998點。最后只好用中國辦法，從市價減持股到對對價。這輪從1000點到漲到4000多點的時候，印花稅從1提到3。接下來股市開始往下走，所以半夜雞叫是這么來的。

主持人劉紀鵬：現(xiàn)在又到了4000點的時候，今天的領(lǐng)導(dǎo)會不會覺得股市起來有風(fēng)險呢？這一輪的政策在中國股市中的作用有多大是關(guān)鍵。當然實體經(jīng)濟的下滑怎么看是能不能持續(xù)的關(guān)鍵。接下來請哈繼銘，哈繼銘現(xiàn)在在高盛，也是從中金到高盛。他既是對總理工具箱到底還有什么，這一輪股市就降準，再一輪就降息，是不是政策還會繼續(xù)持續(xù)？實體經(jīng)濟下滑到底怎么看？所以大家是不是有請哈總給大家再闡述5分鐘。

哈繼銘：我覺得有句話說得很好，有錢就任性。中國股市我覺得基本上有錢、有流動性的寬松，所以就那么任性。即便是實體經(jīng)濟現(xiàn)在看來許多指標預(yù)示著可能下降的趨勢還是很明顯的，增長的壓力還是很大的。

哈繼銘：你看最近無論三架馬車是哪一家，尤其是投資增長速度在明顯的回落，尤其是像房地產(chǎn)、制造業(yè)的投資都已經(jīng)延續(xù)了很長是，增速在不斷下降。 政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施投資，在去年貨幣政策有所放松的時候，略微有所上升，在去年的下半年。但是現(xiàn)在看來也是后勁不足，財政收入一二月份才增加3.2%，而且土地轉(zhuǎn)讓金的收入是負增長。

哈繼銘：接下來實體經(jīng)濟投資這一塊還是會繼續(xù)回落，消費的增長除于種種原因，房地產(chǎn)回落之后把相關(guān)的消費拉下來。另一方面有一些奢侈品的消費增長速度，原因也是不用我多說了，也是在不斷回落的。出口的增長速度盡管在2月份出現(xiàn)反彈，但是可持續(xù)性還是受到質(zhì)疑的。

哈繼銘：從目前的情況看，人民幣相對來說是比較堅挺，國內(nèi)的各種成本，尤其是勞動力成本上升的速度也是比較快的。外需雖然說有所復(fù)蘇，但是依然是比較微弱，尤其是美國短期來看增長速度和去年下半年比，后勁也是有所減小的。歐洲今年的增速會比去年看，但是也是從零點幾到零點幾，也是快得有限。三架馬車接下來向下的放緩是大概的時間。

哈繼銘：但是中國股市的上漲，我們做過一個分析和GDP增長速度的相關(guān)性幾乎是零，沒有什么相關(guān)性。而和貨幣增長速度相關(guān)性是很高的，比如說你看過去中國貨幣增速和GDP的增速，我說的是名義GDP，就是GDP實際增速加上通貨膨脹之差，過去往往是在兩個百分點左右。比如說貨幣增長12%億，GDP增長8%，通貨膨脹在2%，差不多是名義GDP增長10%。

哈繼銘：但是去年大家差距擴大到什么幅度了？去年貨幣增長12點多，名義GDP增長7點多，所以之差擴大到5個百分點。5個百分點按理說過去都不需5個百分點，哪怕擴大到3個百分點，實體經(jīng)濟就起來了，基礎(chǔ)設(shè)施甚至房地產(chǎn)就起來了。但是現(xiàn)在地方政府沒有響應(yīng)，實體經(jīng)濟機會沒有那么多，債務(wù)也在增加。但是錢需要有去處，所以到股市。房地產(chǎn)也是，現(xiàn)在不像過去那么火爆，錢也到股市。

哈繼銘：剛才吳曉求講了股市的交易量大，不僅是交易量上升很快，現(xiàn)在借錢炒股風(fēng)氣盛行。去年的融資余額達到一萬多億，支持的三農(nóng)的貸款就三千億，但是到股市是一萬億，這個比例很讓人吃驚的。本身也隱藏著風(fēng)險，風(fēng)險就是實體經(jīng)濟在走弱，股市大幅度上升，長期來說是不是可持續(xù)？ 第二個是融資炒股風(fēng)險一旦暴露出來之后，即便半夜雞不叫，可能也會自己一聲慘叫往下跌的。