王亞偉：A股回報(bào)率和巴菲特差不多

原華夏基金公司投資總監(jiān)、中國(guó)最有影響力的基金經(jīng)理王亞偉離開公募已近三年時(shí)間，其于3月28日在杭州發(fā)表近年來(lái)的首次公開演講，一直被認(rèn)為是“趨勢(shì)投資者”或者“交易型選手”的王亞偉，這次談的是價(jià)值投資，其稱，長(zhǎng)期價(jià)值投資在A股前景看好。

以下為王亞偉演講摘錄：

實(shí)際上，A股市場(chǎng)還是很適合長(zhǎng)期投資的。并且，價(jià)格投資回報(bào)率是非常高的。我們做了個(gè)10年的收益率，長(zhǎng)期投資在2000年之后，它是跑贏指數(shù)的。隨著市場(chǎng)的壯大，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，想要跑贏指數(shù)其實(shí)是很難的。但是我們看到，這里邊長(zhǎng)期投資收益率是遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏指數(shù)的。

為什么我們認(rèn)為A股的回報(bào)率很低？

印象來(lái)自指數(shù)編制的不合理性，可能很多的權(quán)重股占有過(guò)高的比例，從指數(shù)來(lái)講不太好。但是呢，如果大家不去考慮權(quán)重，去平均的投資A 股的話，其實(shí)，回報(bào)率是很高的。

我們看最近的2005年-2014年這十年，A股的年復(fù)合回報(bào)率達(dá)到驚人的22.7%，這個(gè)回報(bào)率也應(yīng)該說(shuō)可以和巴菲特看齊。差不多屬于非常高的。

而且，可以看到，滾動(dòng)的回報(bào)是逐年提高的。從2002到2011年是提高，2003到2012年，這個(gè)滾動(dòng)回報(bào)是逐步提高的。所以說(shuō)，A股市場(chǎng)越來(lái)越適合做一個(gè)長(zhǎng)期投資的。

那我們?cè)賮?lái)看一下價(jià)值投資在A股市場(chǎng)有什么投資機(jī)會(huì)？

這個(gè)是做了兩張圖，把所有A 股按照市值大小分為四份，把靜態(tài)PE(這代表成長(zhǎng)和價(jià)值的劃分)分為四個(gè)等份，從而得到了四四十六種組合。這16種組合里，均價(jià)前1/4是大盤藍(lán)籌股。得到的結(jié)論是，價(jià)值投資的結(jié)果是跑贏成長(zhǎng)投資的。

那么也是基本都是好于剛剛我們說(shuō)到的“全國(guó)A股平均權(quán)重的投資”。回報(bào)率已經(jīng)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了指數(shù)，但是，如果你在這個(gè)基礎(chǔ)上做價(jià)值投資，比那個(gè)收益率還要高。所以在市場(chǎng)戰(zhàn)勝指數(shù)的基礎(chǔ)上，這就是個(gè)更高的收益率。

我們覺(jué)得，綜合上述兩點(diǎn)，長(zhǎng)期的價(jià)值投資可以給投資者創(chuàng)造非常高的回報(bào)的。

既然說(shuō)價(jià)值投資那么好，大家感覺(jué)在A股是非主流，少數(shù)派，是什么因素導(dǎo)致的呢？

我覺(jué)得與中國(guó)市場(chǎng)歷史上幾方面的情況有關(guān)吧。第一個(gè)，市場(chǎng)成熟度和投資者結(jié)構(gòu)的問(wèn)題。因?yàn)檫^(guò)去中國(guó)市場(chǎng)是個(gè)新興的市場(chǎng)，那么新興市場(chǎng)會(huì)有不斷的新的投資者入市，新的投資者投資理念不是很成熟，可能是一種追漲殺跌，心理素質(zhì)不具備。

第二個(gè)，上市公司層面，原來(lái)的股東治理結(jié)構(gòu)并不是很完善。很多都是大股東獨(dú)大，作為中小投資者，這是一個(gè)被動(dòng)的投資，投資者如果不能參與到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，可能他們只有博弈的價(jià)值。

第三方面，跟監(jiān)管體制還是有關(guān)系的。原來(lái)市場(chǎng)不成熟，很多投機(jī)性的行為。在這種情況下，價(jià)值投資不是那么炫、不吸引眼球，這塊投資者容易被長(zhǎng)期忽視。

第四點(diǎn)，我覺(jué)得很重要的一點(diǎn)，原來(lái)避險(xiǎn)手段的不足。

所以我覺(jué)得，以上幾點(diǎn)，雖然從結(jié)果來(lái)看，長(zhǎng)期投資能夠在A股市場(chǎng)上得到較好的收益率，但是真正能夠?qū)嵤⒛軌蛸嵉藉X的投資者很少。