麥格理：長假期臨近 持有衍生工具存變數

轉眼間，企業業績塵埃落定，港股亦步入今年第二季。恒指本周初突破在24500點整固的悶局，以逾千億成交升穿25000點。港股告升之原動力，主要來自中證監宣布，未有合格境內機構投資者(QDII)資格的基金，其新募集的資金亦可透過港股通投資港股。中港股市假期休市的日子不盡相同，好像港股本周五(4月3日)起將展開一連多天的復活節及清明節長假期，至下周三(8日)始才復市，而內地股市則于下周一(6日)休市。參與權證或牛熊證的人士宜留意于該段期間持貨所帶來的變量及風險，再決定去向。

問：季結過后，港股將迎接長假期，市場氣氛近日怎樣？

林泓昕(微博)：港股上周的波動性明顯減弱，自3月中旬短暫反彈之后，曾接連七個交易日在50天線約24500點附近窄幅拉鋸。恒指波幅指數(VHSI)由3月中約14.7，下跌至上周三(25日)的11.6，為今年新低，其后低位現反彈。長假期前夕，大市成交額上周有萎縮跡象，由3月下旬逾千億港元回落至上周五(27日)的779億港元，本周則重現千億成交的景象。

引伸波幅是市場對權證標的資產未來價格波幅的預期，發行商會不時按市況調整。引伸波幅又與VHSI的走勢有關，撇除其他影響權證價格的因素，若引伸波幅下跌，無論認購或認沽證價格理論上均會下挫，反之亦然，為長假期前后參與權證的一個潛在變數。

問：除引伸波幅外，權證參與人還要面對甚么變量？

林泓昕：另一個要關注的變量是時間值消耗情況。權證價格是由內在值和時間值兩部分組成，而時間值會隨時日而遞減，事實上時間值的下跌是每日持有權證成本的一部分。港股長假期間休市，權證價格仍無可避免地因時間值耗損而告跌，至于流失的速度可參考每日時間值損耗數據。

一般而言，三個月期以下的短期權證，時間值流失速度會較快，而三個月或以上者，時間值流失情況相對較慢。以一只于5月5日到期的騰訊認購證為例，每日時間值損耗為6.8%，反觀另一只到期日為10月5日的騰訊認購證，每日時間值損耗僅0.78%，前者持貨成本明顯較高。因此，宜審視持有的權證年期會否過短，令持貨風險增加。若擬持有權證度過長假期，中長期權證的時間值消耗風險將相對較短期為低。

問：若買入的是牛熊證，要留意的事項是否有所不同？

林泓昕：牛熊證較不受引伸波幅影響，亦沒有時間值流失情況，并非主要考慮因素。反而，外圍市況于港股假期休市期間的變化起伏才要特別注意，因牛熊證特設的強制收回機制，只要標的資產價格等于或低于(牛證)、等于或高于(熊證)收回價，即使該證未到期，亦會實時被強制收回。

若港股假期復市后跟隨外圍急劇波動，牛熊證被強制收回的風險往往增加。過去港股不時因外圍影響，引致裂口急升或急跌，均會觸發大量牛熊證被強收回，如恒指本周一裂口急升400多點，令64只牛熊證即市陣亡。故此，欲控制假期前后牛熊證的收回風險，不妨留意一些收回價距離標的資產現價較遠的牛熊證。

* 數據截至2015年4月1日，資料僅供參考之用。

嗚謝： 林泓昕- 麥格理資本證券股份有限公司衍生工具部香港認股證銷售主管。