新股的延伸

《紅周刊》特約作者籍承

《紅周刊》：新一批IPO批文下發，數量達到30家，再創新高，我有點為張彤的身體擔憂啊。

張彤：是要提前給我過清明節嗎？研究過程確實很辛苦，但新股發得越多，機會也越多。

《紅周刊》：關鍵是現在新股大部分都是一步到位，上批新股之中，以咱“專業”的眼光看，能明明白白有20%以上利潤的，只有本周文琳在課后輔導時分析的案例富臨精工，當然，你也強調了，這只是教學案例，無關實盤操作。其他的像強力新材，雖然你費心研究了，但漲停一直打不開，目前已經超過了你預判的可投資價位，又是白辛苦。還不如你上周說的美利紙業干脆利落，輕輕松松超過25%的收益。

張彤：誰說我研究美利紙業就輕輕松松啦，哪家公司不認真的研究就能搞懂啊！

《紅周刊》：算我說錯了，那你說像富臨精工這樣的還可以，至少一周給學員帶來25%的收益，可強力新材這樣的，不就是白白地浪費精力了嗎？

張彤：想成功，靠的是日積月累，就說強力新材，你看它招股說明書中的一句話：“目前中國需要的絕大部分光刻膠都依賴進口或由外資企業在中國設立的工廠提供，光刻膠不能實現國產化，嚴重制約了我國微電子產業的發展”，讀懂這句話，精力就不會白付出。

《紅周刊》：為什么？難道強力新材即使超出預估值，依舊可以投資。

張彤：實際上強力新材的主業并非是光刻膠，而是光刻膠專用化學品，也就是光刻膠的上游產品。知道了光刻膠的重要性，反過來再尋找其他相關上市公司，不是一樣有收獲。

《紅周刊》：這個我倒知道，因為目前只有一家上市公司能夠生產光刻膠，且我們在欄目里分析過。

張彤：既然知道，我們就只分析邏輯，不提公司的名字了。其一：這家公司目前距離我們當初分析時已有70%的漲幅，雖然中線投資價值仍在，但短線存在調整的可能；其二，若想對于一家公司進行中線投資，至少你需要詳細了解這家公司的過去及未來，目前兩市之中僅有一家真正生產光刻膠的上市公司，若你還找不到，說明你不適合做中線投資，不知道也罷。

《紅周刊》：好，那你就說說，是否是因為這家公司的光刻膠盈利能力強，產量高，所以才這樣關注呢？

張彤：恰恰相反，看好它，是因為它的光刻膠產品目前的產量很少。

《紅周刊》：為什么少反而看好，不懂。

張彤：先來看最基礎的，這家公司2014年每股收益約1.13元，按最開始我們分析時的股價計算，市盈率約40倍。但目前由于大幅上漲，公司市盈率已經超過65倍。看似估值空間已大幅減小，但年報顯示，2014年，公司的紫外固化光纖光纜涂覆材料收入為35359萬元，約占公司營業收入的88%左右。除紫外固化光纖光纜涂覆材料以外，包含光刻膠在內的其他業務收入僅占公司營業收入的12%，收入雖低，但毛利率卻達到了50.57%，明顯高于紫外固化光纖光纜涂覆材料44.58%的毛利率。

《紅周刊》：高是高，可是太少了啊。

張彤：確實不多，不過你可以關注這樣一組數字。據公司招股說明書顯示，雖然公司紫外固化光纖光纜涂覆材料產品產量逐年提高，且產能利用率一直超過100%，呈現供不應求的趨勢，但公司并沒有將募集資金投入到現有主業，而是轉投光刻膠和固化塑膠產品。

《紅周刊》：現有產品這么牛，為何公司不加大投資呢？

張彤：同樣是一組數字能夠解釋這個問題，據預測，2015年國內包括紫外固化光纖光纜涂覆材料產品在內的光纖涂料需求量預期為8585噸，而早在2010年，濕膜光刻膠和固化塑膠的用量就分別達到了25740噸和28988噸，哪個市場更大，一目了然。

《紅周刊》：明白了，我總結一下你的思路，你看對不對。公司現有主業雖然不愁銷路，但增長空間有限。而包括光刻膠在內的新產品市場容量是目前現有產品的數倍，由于公司已經全面掌握上述產品的生產技術，一旦批量生產，將會打開公司的成長空間。

張彤：是的，公司現在包括光刻膠在內的新產品雖然收入很少，但一旦批量生產，巨大的市場空間和公司專有的技術，具備很大的想像空間。

《紅周刊》：這也就是你說的銷量小，反而好。因為銷量越小，證明今后提升的空間越大。

張彤：沒錯。■