券商周策略：市場離瘋狂還早 不必自己嚇自己

方正證券：市場離瘋狂還早著呢，大可不必自己嚇自己

或許是經歷了2008年-2013年六年熊市后養成的風險意識，對于2014年7月以來的牛市，市場上總會不時發出是否見頂的聲音。其實，要戰勝自己的心魔，除了要認清國家正在進入一個嶄新的社會主義新階段外（筆者堅持認為這是繼革命、建設、改革三階段后的第四階段），不妨多回顧一下歷次牛市是怎么走過來的，首先，牛市并不意味著天天是陽線，而是趨勢不斷向上的過程；其次，牛市意味著上一輪牛市的高點一定會被突破；第三，牛市往往只有70%左右的股票漲幅能夠與大盤同步；最后，牛市見頂時市場往往比較瘋狂，主板的泡沫濃度會達到PE60倍左右甚至更高。當下這輪牛市，中短期投資策略應主要看季度線的趨勢變化，目前正值季度均線實現"金叉"的過程，所以總能漲個不定，預計至少2季度仍然會收陽線，板塊輪動將是主要的推手。對于新進場的朋友或新加盟的資金來說，應著眼中長期的投資策略，既然6000點一定會突破，在4000點以下買300ETF獲得50%的收益是大概率事件，"買入--持有"又何妨？由于存在30%的股票跑輸大盤的可能，因此買入指數ETF，就可以避免這種尷尬，比如可以構建一個50%的300ETF，20%的紅利ETF，30%的500ETF的組合，不妨至2016年底再檢驗組合的收益。若果想看得更遠，還應輔之以市盈率PE作為參考坐標，目前主板的PE僅15倍左右，而且權重股一直引而不發，市場離瘋狂還早著呢，大可不必自己嚇自己，俗話說的好，人嚇人，會嚇死人的。 

【市場催化劑】 李克強：支持中國裝備走出去和推進國際產能合作國務院批復關于長江中游城市群發展規劃

【操作計劃】 持倉不動。

海通證券A股策略：亮點不斷牛不停蹄

本文作者海通證券首席策略分析師荀玉根

上周各類指數均再創新高，我們一直強調，本輪牛市是增量資金入市的趨勢行情，大類資產配置轉向股市是個中期維度，目前仍在演繹中。政策面向好提振市場情緒，賺錢效應本身又吸引資金入市，形成正向循環，“牛”不停蹄。

1、方向：資產配置轉向股市進行時

地產新政是穩中求進基調的延續，強化資金入市邏輯。3月30日四部委聯合發布《關于個人住房貸款政策有關問題的通知》，這是14年以來偏松地產政策的延續，在落實14年7月29日的政策定調。14年6月《撥云見日》、7月《增量策略》后我們一直強調市場生態已經變化，從存量博弈演變為增量入市，除了年初開始的資金利率不斷下行外，風險偏好和盈利預期兩個變量那時也開始變化，7月29日中央政治局會議是標志性轉折點。此次會議上周永康被立案審查、四中全會主題確定標志著國家治理完善、改革加速，風險偏好提升。且會議為宏觀政策定調，即中國經濟轉型的方式是穩中求進，而非先破后立，改善盈利預期。此后央行的降準降息、財政部的地方政府債務置換、地產政策放松都在貫徹落實這一個大方針。此次地產政策放松并非09年式的強刺激，而是進一步排除經濟硬著陸風險，為改革、轉型再添防護欄，對股市而言是提高風險偏好和改善未來盈利的預期。

資金入市趨勢不變，且不斷蔓延。在人口結構變化的背景下，地產需求不同以往，房地產的實物投資收益率不可能重現2000年之后盛況，利率繼續下行、改革不斷推進、轉型穩中求進，大類資產配置轉向股市的趨勢不變。當前中國居民財富配置中股市占比僅3%，遠低于美國的29%，居民權益資產配置需求仍有較大提升空間。從資金入市節奏看，我們在《牛市新階段》中分析指出，目前已進入到牛市的增量資金入市的第二階段：15年3月以來資金加速入場，從結構上看，中戶更明顯，超級大戶、大戶、中戶、小散戶賬戶規模環比增速分別為18.7%、22.8%、23.5%、18.7%，增量資金已由早期個人投資者中的超級大戶、大戶，逐步向中戶、小散戶蔓延，詳見《資金入市系列1-5》。

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2、節奏：亮點不斷，資金入市正反饋中

政策亮點多，賺錢效應繼續虹吸資金。3月“兩會”開幕后資金入市第二次加速，指數向上突破，源于各類正面信息，如財政部萬億債務置換、上海等地國企改革提速、央行和證監會領導對股市表態積極、“一帶一路”愿景與行動文件發布。目前政策面、信息面仍向好，將繼續提振市場情緒。4月3日央行發布《中國人民銀行公告〔2015〕第7號》，正式推行信貸資產支持證券發行注冊制，疊加國務院公布《存款保險制度》及二套房貸放松，金融改革推進中且貨幣政策從寬貨幣走向寬信貸。此外，國務院原則同意《長江中游城市群發展規劃》，媒體報道“一帶一路”領導小組“一正四副”名單確定，商務部將和沿線國家加強溝通共同推動實施一批重大合作項目，《京津冀協同發展規劃》或于4月底下發，“水十條”已在國務院常委會議審議通過，落地時點漸行漸近。改革、發展的政策不斷會強化市場信心，而賺錢效應本身又吸引資金入市，15年來，公募新發股票及混合型基金1114億，其中成長投資型基金占57%，這與創業板指表現優異相關。

風格上，重視“低價股”。我們一直強調增量趨勢市里價值成長唇齒相依、輪番上漲，以14年7月增量資金入市作為起點，代表成長股的創業板指與代表價值股的上證50指數累計漲幅均在90%多，差異不大。風格角度建議重視低價股，《牛市中期掘金“低價股”-150401》分析指出，05年6月-07年10月、08年10月-09年8月牛市，低價股在牛市中期表現更為靚麗。07年1-4月10元以下低價股連續跑贏中高價股，5元以下低價股相對50元以上高價股的累計超額收益高達80%。09年1-5月10元以下低價股同樣持續領先。這可能與資金入市節奏有關：牛市第一波，入市資金通常是專業/職業投資者，領漲的個股通常有政策催化或是基本面支持，行情深入，股市賺錢效應開始吸引更多中小投資者入場，市場開始進入散戶主導的第二波炒作浪潮，他們對基本面關注少更偏好股價低、漲幅少的公司。從本輪行情啟動來，低價股在前期表現并不如人意，但進入3月后這一情況正開始發生變化，低價股開始逐漸跑贏中、高價股，這與前文分析的資金入市在蔓延、擴散有關系。

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3、應對策略：牛不停蹄，保持積極

繼續樂觀，積極出戰。我們14年6月底來一直堅定看多，近期報告《策略周報－邁向新高－20150316》、《策略月報－牛市新階段－20150330》鮮明提出資金入市第二次加速，市場迎來全面上漲、齊創新高。大類資產配置轉向股市的大趨勢未變，近期股市上漲的賺錢吸引資金入市加速，正在自我正循環中，政策面、信息面偏積極背景下，此趨勢延續，未來階段性調整需要新的變量出現。增量入市的趨勢行情中，價值股、成長股輪漲。當前階段，價值股中金融值得重視，信貸資產支持證券發行注冊制等金融改革創新推進，3月股市成交同比增長372%。成長股中我們3月來一直強調大環保(新能源汽車+環保)，已經開始表現尤其是上周漲幅居前。區域角度，繼續看好大上海(國企改革+科創中心+迪士尼)，詳見系列報告1-4。

再議大環保(新能源汽車+環保)。《互聯網后，誰來接力？——對后續行情的思考-20150226》指出大環保望階段性接力互聯網+，《從機構行為剖析：創業板為何“升升不息”—20150402》指出資金入市效應望助推大環保。政策面上，3月27日環保部科技標準司副司長劉志全透露，總投資達2萬億的“水十條”方案已在國務院常務會議審議通過，經修改完善后即將發布實施，汽柴油國五標準將提前至2016年底全面推行，新能源汽車領域的十三五補貼、充電樁、電動大巴政策、深圳大巴招標等也有望陸續落地。基本面上，比亞迪等新能源廠商三月銷量超預期。資金流入角度，目前已經募集完畢在建倉的新能源分級基金約94億，而中證新能源指數80只成份股合計自由流通市值僅為5500億，資金涌入將顯著提升板塊熱度，如14年11-12月證券B。在資金面、政策面、基本面共振下，大環保主題有望延續。

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山西證券：牛途未盡，加配藍籌

市場回顧上周A股市場繼續震蕩走高，權重與題材板塊良性共振，個股層面呈現普漲格局，各指數紛紛創下歷史新高。上證綜指全周上漲4.68%，報收3863.93點；深證成指上漲4.82%，報收13494.6點。創業板表現更為搶眼，全周放量大漲8.02%，一舉突破2500點，報收2510.16點。一級行業全線飄紅，電氣設備、建筑材料、電子大幅領跑，漲幅均在10%左右，食品飲料、銀行、傳媒漲幅墊底。周中題材板塊全面開花，參股金融、核能核電、京津冀一體化、智能物流、地熱能等概念指數均錄得可觀漲幅。    

市場風險偏好顯著提升3月PMI數據觸底回升至榮枯線上方，透露制造業景氣好轉的訊息，改善市場對宏觀經濟運行的偏悲觀預期。政策面利好頻傳，亮點多多，央行等部委聯合出臺樓市新政，存款保險制度落地，國務院批復關于長江中游城市群發展規劃等等，更進一步地加強市場對宏觀經濟企穩復蘇的信心與對資本市場繁榮的樂觀態度，顯著提升市場整體的風險偏好。    

增量資金持續涌入資金的逐利性體現地淋漓盡致，上周后三個交易日，每日的漲停股數維持在140只左右，強大的賺錢效應刺激著外部資金加速涌入市場，而源源不斷的增量資金反過來更強化了市場本身的上行趨勢。從我們持續跟蹤的資金面數據來看，散戶入市熱情空前高漲，截止3.27一周新開A股賬戶數高達166.8萬戶，環比提升46.6%；新開基金戶數83.6萬戶，環比提升39.3%；而相應地，交易熱情也在不斷提升，期末持倉A股賬戶5641萬戶，參與交易賬戶數3338萬戶，均環比上升。機構方面，新發基金銷售火爆，整體規模持續擴大的同時仍保持著較高的股票倉位，普通股票型基金倉位最新值為86.8%。兩融余額穩步增加至1.54萬億，融資買入額占A股總交易金額的比重達到16%，另外，證監會對中信證券等公司禁開兩融戶的三個月處罰期即將結束，有望進一步助推兩融交易的繁榮行情。