新股定位：江蘇有線（600959）

江蘇有線（600959）　申購(gòu)日期4·15

基本面分析：公司主要從事廣電網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)運(yùn)營(yíng)，廣播電視節(jié)目傳輸，數(shù)據(jù)寬帶業(yè)務(wù)以及數(shù)字電視增值業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)與經(jīng)營(yíng)，本次擬募集資金32.66億元，用于“增資發(fā)展公司整合全省廣電網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目”、“廣電網(wǎng)絡(luò)資源整合項(xiàng)目”等。

策略分析：文化產(chǎn)業(yè)已成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展新亮點(diǎn)。有線廣播電視傳輸行業(yè)作為文化產(chǎn)業(yè)中輻射力很強(qiáng)的行業(yè)，其附加值高，資源消耗和環(huán)境污染少，未來(lái)將在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變方面發(fā)揮更大的作用。受益于國(guó)家政策扶持，有線廣播電視傳輸行業(yè)發(fā)展空間廣闊。經(jīng)過(guò)幾十年的努力，我國(guó)有線廣播電視傳輸行業(yè)已具備相當(dāng)大的規(guī)模。目前行業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)換、三網(wǎng)融合、高清互動(dòng)和雙向網(wǎng)改造等方面都取得了較大突破，用戶規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)收益持續(xù)攀升。公司方面用戶規(guī)模是廣電網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商的盈利基礎(chǔ)，龐大的用戶基數(shù)有助于網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，形成穩(wěn)定的收入來(lái)源。截至2013年底，江蘇有線擁有744萬(wàn)的直接用戶和1020萬(wàn)的間接用戶，聯(lián)網(wǎng)用戶總數(shù)達(dá)1764萬(wàn)元，與同行業(yè)上市公司相比，具有明顯的用戶規(guī)模優(yōu)勢(shì)。公司收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，2013年度和2014年度分別比上年增長(zhǎng)15.21%和11.83%。而綜合毛利率也呈穩(wěn)中有降的趨勢(shì)。綜上，考慮公司增長(zhǎng)放緩，因此給予公司折價(jià)處理。

風(fēng)險(xiǎn)提示：三網(wǎng)融合帶來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)收入來(lái)源較為集中的風(fēng)險(xiǎn)等。