新股定位：博濟醫藥(300404）

博濟醫藥(300404）申購日期4·15

基本面分析：公司主要業務涵蓋新藥研發各個階段，是業內為數不多的能夠提供全方位、一站式CRO服務的新型高新技術企業。本次擬募資額為2.15億元，主要投資于臨床研究服務網絡擴建項目、藥學研究中心擴建項目等。

策略分析：隨著醫藥行業的發展，醫藥研發外包的趨勢將越來越明顯，該模式既可以縮短新藥研發周期，又可以降低新藥研發費用，具有廣闊的應用前景。公司經營上具有獨特的一站式服務，公司與國內知名醫療機構合作緊密，顯示出較強的業務實力。2012年~2014年，公司分別實現營業收入12558.97萬元、13641.19萬元與14387.36萬元，呈穩步增長態勢。綜合毛利率為49.36%，其中臨床研究服務占比最高。該公司主要面向國內制藥企業，節約了一定的銷售費用。但流動資產中應收賬款比例較大，且有一部分在5年以上，有壞賬風險。公司的存貨主要是在研項目與技術成果兩類，由于公司今年創新藥物的難度增加，存貨周轉率有所下降。預測公司未來盈利將逐步增長，成長性極強。綜上，公司所處行業未來具有較大發展前景，并且該公司處于業務快速上升期，對下游的議價能力逐漸增強。因此，給予公司溢價處理。

風險提示：藥物臨床研究出現不良事件可能涉及的糾紛風險、長周期合同的執行風險以及合同履約過程中的風險。