新股定位：博濟(jì)醫(yī)藥(300404）

博濟(jì)醫(yī)藥(300404）申購日期4·15

基本面分析：公司主要業(yè)務(wù)涵蓋新藥研發(fā)各個(gè)階段，是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的能夠提供全方位、一站式CRO服務(wù)的新型高新技術(shù)企業(yè)。本次擬募資額為2.15億元，主要投資于臨床研究服務(wù)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建項(xiàng)目、藥學(xué)研究中心擴(kuò)建項(xiàng)目等。

策略分析：隨著醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，醫(yī)藥研發(fā)外包的趨勢將越來越明顯，該模式既可以縮短新藥研發(fā)周期，又可以降低新藥研發(fā)費(fèi)用，具有廣闊的應(yīng)用前景。公司經(jīng)營上具有獨(dú)特的一站式服務(wù)，公司與國內(nèi)知名醫(yī)療機(jī)構(gòu)合作緊密，顯示出較強(qiáng)的業(yè)務(wù)實(shí)力。2012年~2014年，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12558.97萬元、13641.19萬元與14387.36萬元，呈穩(wěn)步增長態(tài)勢。綜合毛利率為49.36%，其中臨床研究服務(wù)占比最高。該公司主要面向國內(nèi)制藥企業(yè)，節(jié)約了一定的銷售費(fèi)用。但流動(dòng)資產(chǎn)中應(yīng)收賬款比例較大，且有一部分在5年以上，有壞賬風(fēng)險(xiǎn)。公司的存貨主要是在研項(xiàng)目與技術(shù)成果兩類，由于公司今年創(chuàng)新藥物的難度增加，存貨周轉(zhuǎn)率有所下降。預(yù)測公司未來盈利將逐步增長，成長性極強(qiáng)。綜上，公司所處行業(yè)未來具有較大發(fā)展前景，并且該公司處于業(yè)務(wù)快速上升期，對下游的議價(jià)能力逐漸增強(qiáng)。因此，給予公司溢價(jià)處理。

風(fēng)險(xiǎn)提示：藥物臨床研究出現(xiàn)不良事件可能涉及的糾紛風(fēng)險(xiǎn)、長周期合同的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)以及合同履約過程中的風(fēng)險(xiǎn)。