行情將迎寬幅震蕩 主選股權收益產品

市場已處在相對高位

近來經濟數據密集發布，相對正常的一季度GDP難掩統計下真實的經濟困境。麥肯錫數據顯示，中國的債務總額已經超越2008年時的高值1.5倍GDP，上升到今年的2.5倍GDP（見附圖）。對此，市場資深人士表示，當出口、消費不能有力拉動經濟增長，持續出臺投資政策（如地產、基建等），以舉債方式拉動經濟增長就是必然的選擇。隨著“3.30”地產新政的落地，以及未來住建部國家住房銀行的設立，預期這一數據還會進一步上升。

經濟的持續疲弱，以及加劇的地方平臺債到期風險，對深化結構性轉型和改革設置了障礙，由此資產證券化、股市直接融資的需求在目前更為迫切。在此背景下，提供增量資金、維持股市熱度、保證新股發行是管理機構的重要考量方向。從目前來看，雖然已在降息周期內，但一系列穩經濟舉措出臺后，降息時點推遲也導致流動性進一步寬松時點的后移。另外，銀行信貸資產化、社保投資地方債、財政資金置換地方債等帶來的新資金，也將主要用于彌補直接融資增量需求（每月存在20~50只新主板股+3000只新三板股上市），而非推升股指。

特別是今年春節后的行情，除了有加杠桿資金的持續涌入外，理財、銀行存款等搬家所帶來的新資金作用也不可忽視。雙向資金疊加下，市場在短短一個交易月內急拉1000點。不過，如去年的12月7日本刊所述，如搬家資金持續進入，則市場將在成交量趨近1.5萬~2萬億水平時到達階段頂部。就在4月8日，兩市成交額已經進入該區間（達到1.55萬億），隨后持續在該區域附近徘徊。而且，行情進展到現在，已重回資金凈流出狀態，兩融余額的持續拉抬成為近期市場的主要動力所在。兩融余額顯示，4月16日兩融已增加到1.75萬億，但上漲主升段居于主體的大單、特大單為持續流出，僅中小單即散戶資金以流入為主?？陀^來看，市場已在相對高位。

期指對手盤增加加劇市場震蕩

總體上，結合近期證監會主席肖鋼風險性喊話頻率的增加、新華網“健康牛”的闡述，以及市場增量資金的投向，行情在4300~4500點區域形成階段高點或成定局,階段調整隨時發生。而且，由于本周兩大股指期貨的登陸，在長期性增加市場活躍度，推動資本市場的穩健運行之外，歷史已有檢驗的習慣性反轉市場階段走勢，反方向加劇作用于階段行情的概率增強。

期指方面，目前指數已運行于相對高位，伴隨滬深300股指期貨投機盤（對手盤）的大幅增加（將從1200手增加至5000手），交割周期波動影響下，機構博弈時代對中小戶為主資金的剿殺效應將增強。在期指的大幅波動向主板的傳導中，指數也將迎來劇烈震蕩反復。另外，由于接下來期指的反作用將與政策面頻繁的刺激形成激烈對沖，故引發市場在目前區域產生數百點區間震蕩為大概率。當市場波動加劇、賺錢效應弱化，大資金如PE、VC等將從股市中析出以尋求更穩定的投資渠道。

股權投資將成主要盈利點

政策面上，以去年出臺的重慶組建政府產業引導股權投資基金為主、財政資金與社會資本（甚至包括MBO）合作設立基金為輔、形成市場化開展股權投資為重要方向性引導下，可以預見，目前的混改、進一步的央企并購潮應以該類資金的投資、增值、退出為終極目標。在此預期下，部分先知先覺的私募、基金已經將投資方面重點轉向股權投資、發行股權PE類專項產品。

當直接融資為主的股權投資代替了二級市場行情，大盤將以寬幅震蕩來營造并維持新股快速發行節奏中的熱度。而撤離二級市場的部分嗅覺靈敏的資金必將會轉戰股權投資市場。階段性來看，除了國家重點發展的債市（一般性債券、政府專項債券等）固收類產品會有持續增長外，股權投資的中長收益是未來的主要盈利增長點。不過，基于此類產品的普遍高門檻設置，資金量和研發能力均相對有限的散戶，也可通過投入品牌私募或基金公司公開發行的此類專頂收益產品以達到分享方向投資、獲取利益回報的目的。