民生宏觀：降準(zhǔn)來了，降息還會遠(yuǎn)嗎？

【1】為什么這時降？馳援地方債務(wù)置換，助力穩(wěn)增長，對沖存款保費影響，降準(zhǔn)勢在必行。此前總理密集調(diào)研和座談已作鋪墊，趕在25號政治局會議之前提前行動。

【2】降準(zhǔn)規(guī)模？一般性存款余額110萬億，下調(diào)1個百分點的準(zhǔn)備金率釋放的流動性至少在1萬億以上，考慮額外多降的部分，釋放流動性規(guī)模約1.5萬億。

【3】還有幾次降準(zhǔn)？降準(zhǔn)還有一次空間，考慮上次降準(zhǔn)和mlf規(guī)模，在外匯占款全年0增長假設(shè)下，全年基礎(chǔ)貨幣缺口約兩萬億，本次釋放流動性1.5萬億，未來還有一次50bp準(zhǔn)備金率下調(diào)空間。但具體次數(shù)還需看實體經(jīng)濟具體的運行狀況。

【4】央行下一步？降準(zhǔn)主要針對銀行間利率，降息對降低實體利率更有效，預(yù)計降準(zhǔn)之后，降息將很快出現(xiàn)，而且降息的空間比降準(zhǔn)更大。此外，為了支持地方基建托底和落實李總理對保障房建設(shè)的要求，預(yù)計再貸款也漸行漸近。

【5】后續(xù)影響：穩(wěn)增長跟進(jìn)則經(jīng)濟企穩(wěn)概率大，利差空間顯著，海外寬松不止，人民幣匯率無憂。資產(chǎn)重陪與貨幣寬松趨勢延續(xù)，股債雙牛繼續(xù)。