中國央行會推出QE嗎？

圖片來源：Reuters

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鳳凰iMarkets訊 據華爾街日報報道，中國央行長期以來一直對發達國家央行實施的購債計劃持批評態度。如今，它正在考慮推出中國版購債計劃，從中國央行的資產負債狀況可以看出央行有購債的空間。

知情人士稱，中國央行正在考慮的一項提案可能允許商業銀行將手中的地方政府債券置換成現金，以便提高流動性并促進放貸。

截至去年底，政府債券在中國央行持有的規模人民幣33.8萬億元（5.5萬億美元）資產中所占的比重僅有4.5%。相比之下，美國聯邦儲備委員會（簡稱：美聯儲）持有的資產中有55%為政府債券。

中國央行資產負債表上的絕大部分資產由外匯儲備構成，截至2014年底外匯儲備占比為80%。多年來中國央行通過從出口商手中購買美元、同時賣出人民幣累積了大量的外匯儲備，這也是長期以來中國央行阻止人民幣匯率升值的途徑。

分析師和經濟學家們表示，中國央行資產中政府債券比例之低也反映出中國國債市場規模的相對有限。到目前為止，中國央行僅在公開市場小規模的買入及賣出政府債券，主要目的是調節銀行間市場的流動性狀況。

現在，隨著地方政府開始債務置換計劃，中國央行也在考慮通過怎樣的方式避免金融系統陷入流動性緊張之中，一些經濟學家稱央行應增持政府證券，在發行時就直接買入這些地方政府債券。

他們稱，如果中國央行采取這樣的行動，就可以算得上中國版的量化寬松措施，也就是美國、歐洲和日本的央行為壓低利率并刺激經濟增長而實施的非常規債券購買計劃。但另一些人稱，即便中國央行推出了自己版本的債券購買計劃，也不會與美聯儲為推動美國這一全球最大經濟體擺脫最近一次衰退而采取的措施有同等規模。

他們稱，中國如果推出任何債券購買計劃，其目的是協助中央減輕地方政府償債負擔的努力，因為這樣一來，地方政府就能夠把存量債務（大多為短期銀行貸款）轉換為利率相對較低的長期債券。中國國際金融有限公司(China International Capital Corp.)首席經濟學家梁紅稱，如果是這樣，那么嚴格說來，這與量化寬松措施并不相同。

到目前為止，中國央行還沒有表示會通過直接購買地方政府債券來參與地方政府債務置換計劃。中國央行行長周小川已多次批評其他央行采取的量化寬松措施。最近，周小川在3月份警告稱，一些央行持續采取的量化寬松措施可能會使美元“過強”，從而導致資本流入美國市場。

據《華爾街日報》(The Wall Street Journal)周日報道，另一方面，中國央行正在考慮采取一項更加間接的刺激措施。這項措施的內容可能是允許商業銀行把購得的地方政府債券作為抵押品從央行借款。此舉與歐洲央行在過去幾年里實施的一項舉措相似。

這一舉措旨在確保銀行體系中有充裕的流動性，因為中國央行不能再依賴大量資本流入來維持其貨幣基礎。

新加坡經紀行大華繼顯(UOB Kay Hian Holdings Ltd.)經濟學家朱超平說，中國央行可能會利用這一機會向商業銀行提供低成本資金，并引導市場利率下行，其結果就是，中國央行得以間接購入國債，這將產生與美聯儲寬松量化措施類似的效果。