德意志銀行：美聯儲為何無法忽視美債市場流動性不足

匯通網4月24日訊——去年10月15日因美國國債收益率走向發生極大的變化，華爾街的投資者集體被壓的喘不過氣來。在短短積分鐘內，賣家似乎遠離了美國國債市場——使得美國10年期國債收益率在漲至2.13%之前，暴跌33個基點。

隨后對美國國債市場流動性的擔憂達到頂點，其中國際貨幣基金組織(IMF)、摩根大通首席執行長官Jamie Dimon和其它許多人都就12萬億美元的美債市場承受拋售壓力的能力敲響了警鐘。

而難點在于無法簡單具體定義美國國債市場的“流動性”，并且在最近幾年定義“流動性”變得更加困難，因投資者很少選擇或是需要出售其所持有的美國國債。在單向的國債市場，投資者的需求只能說是一件好事，因而很難測試上述那些機構和人對國債流動性的警告是否有根據。

德意志銀行(Deutsche Bank)分析師表示，實際上，經濟學家Peter Hooper領導的研究曾試圖量化美國國債市場缺乏流動性對美國經濟活動所帶來的影響。

雖然有大量的坊間證據表明，美國國債交易變得更加困難，傳統的流動性措施如買賣價差和基本交易量顯示美國國債交易很難。

還有一些數據表明，當投資者以更大的頭寸交易國債時，流動性就有很大的影響。德意志銀行繪制了一張圖來展示主要交易商的國債交易量與國債波動指數之間的關系，顯示出美國國債波動性大時，流動性低，很難進行大量交易。

德意志銀行分析師表示，雖然很難理清上述事件的因果關系，但是近期的數據表明在美國國債交易量相對低迷之際，美國國債波動指數向對走高，但仍無法確定美國國債市場缺乏流動性對其經濟的潛在影響。

德意志銀行指出，即使缺乏有力的證據表明美國國債市場的流動性對美國實體經濟和美聯儲來說很重要，但也不能將之解讀為對實體經濟和美聯儲無關緊要；實際上如果國債市場的流動性不足放大了市場對沖擊和波動的反應，那么這應該會對實體經濟有所影響。

德意志銀行稱：“正如美聯儲加大對在反應機制內涵蓋進金融穩定注意事項的呼吁一樣，我們預計美聯儲也同樣會將對國債流動性的擔憂直接納入其政策決定的考量范圍內。”