外媒：中國股市“1號原則” 遵守價值投資難賺錢

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如果你擔心中國當前的財報季度是全球金融危機以來的最差季度，那您正在以錯誤的方式解讀這次的股市反彈。

至少這是散戶的看法。即使2014年利潤與預期之間的差距達到六年來最大，并且自2009年以來，分析師們就以最快的速度下調了業績預期，但自去年10月中旬以來，散戶投資者已經推動上證綜合指數飆升達90%。

國外的懷疑論者將盈利預測與股價之間的脫節——脫節程度超過全球前40大市場中的任何一個——視為中國股市上漲幅度過大的跡象。

散戶占中國內地股市交易者數量的8成，他們仍然在預期中國政府會進一步采取經濟刺激措施，在此背景下散戶們蜂擁買入。這也有助于解釋為什么5年來最高水平的市盈率未能減緩上證綜合指數上漲的步伐。

豐盛融資駐香港資產管理部（旗下管理的資產規模約為1.5億美元）主管黃國英表示：“現在大家都在押注政策，而不是經濟基本面。”

對于更習慣分析財務報表而不是猜測中國散戶投資者投資情緒的基金管理人來說，中國股市的上漲勢頭讓人頭痛。在過去一個月內，他們關注中國國內股市動態，還從三支最大的海外交易所交易基金（ETF）中撤資約26億美元。在此期間，上證綜合指數上漲21%。

錯過機會

自“滬港通”啟動以來，國際投資者未動用的上海證券交易所配額高達1710億元人民幣（276億美元）。

交銀國際駐香港的中國策略師洪灝表示：“如果投資者遵守價值投資原則，那么他們就錯過大好機會了。”

上證綜合指數成份股去年的盈利比分析師的平均預估值低2.7%，其中63%的上市公司未能達到預期。據彭博匯編數據，目前第一季度的業績落后預期17%。雖然分析師預測在接下來的12個月內利潤將攀升28%，但他們自去年10月中旬以來已下調每股收益預期，下調幅度達9%。

香港的趨勢與內地相似。恒生指數涵蓋的公司中約59%的公司2014年盈利低于預期，而分析師將12個月前瞻預測值從10月份的高點下調了7%。

中石油股價上漲

當地時間下午1:42,上證綜合指數上漲0.4%，而恒生指數下跌0.1%。

中國市值最高的公司中石油成為本周股價與盈利脫節的最新案例。(油價暴跌拖累中國經濟：“兩桶油”凈利潤回到八年前)

即使在發布第一季度利潤比預計下降82%，達到有史以來的最低值之后，這一市值4020億美元的石油生產商的盤中股價，仍然在周二攀升至2009年以來的最高值。今年中石油股價上漲了33%，在此期間，外界猜測中國將會對能源行業的國有企業進行合并。

摩根大通資產管理公司（旗下管理的資產規模約1.7萬億美元）的全球市場策略師格雷斯·塔姆（Grace Tam）表示：“如果利潤不能得到改善，投資者將會對股市失去信心。”接下來12個月上證綜合指數的市盈率將達17倍，達到2010年4月以來的最高值（以周為基礎）。

貨幣刺激政策

塔姆在4月27日的一次發布會上說：“民眾對股市太過樂觀，如果股市能出現良性修正，我們在購買股票時會更放心。”

有跡象表明，這樣的轉變迫在眉睫。在截至4月17日的四周內，包含基金在內的中國股票賬戶數量增加了500萬個，達到6010萬個。而上海證券交易所的保證金余額于4月27日攀升至有史以來最高紀錄1.21萬億元人民幣。

今年第一季度中國經濟增速只有7%（自2009年來最低增長值），多頭投資者認為在此情況下中國政府將不惜一切代價來支持經濟增長。中國央行2015年4月20日起下調各類存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點，這一降幅達2008年以來的最大值。而自去年11月以來中國央行已兩次下調基準貸款利率。

隨著中國股市攀升和收益預期的下降，這兩者的120天相關系數已跌至-0.85，這意味著兩者正在朝著幾乎相反的方向運動。而在亞洲第二大股票市場日本，股價與盈利預期的運動方向幾乎一致。

康宏資產管理有限公司（旗下管理的資產約為4.64億美元）駐香港的資深投資分析師——塞德里克·馬說：“中國投資者猜測，政府將推行更多刺激經濟的政策，這也是民眾進入股市的促因。”（編譯/雙刀）

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