巴菲特2015年股東大會精彩問答

巴菲特2015年股東大會現場圖

鳳凰財經訊 2015年巴菲特伯克希爾股東大會5月1日-3日舉行，鳳凰財經全程直播。

2015年也是巴菲特執掌伯克希爾哈撒韋公司50周年，在“50周年”這個特殊的日子，伯克希爾•哈撒韋公司預計今年將有42000至44000人出席股東大會，超過前幾年的3萬多人規模。本次會議有望成為奧馬哈歷史上參與人數第二多的大會。

今年巴菲特和芒格在長達6個半小時的股東問答中風趣幽默地向全球投資者分享了超過半個世紀的投資心得，尤為突出的是，巴菲特和芒格均高度贊揚了中國所取得的“奇跡般的”經濟成就。以下是股東問答的精彩環節匯總。

開場白一如既往的幽默：我是沃倫，他是查理，現在他還能聽見，我還能看見，因此我們搭伙。

首個問題：沒效率不是資本主義

持股15年的股東：我問兩個關乎公司是否道德的問題：1. 西雅圖時報報道了公司麾下房地產商克萊頓(Clayton)的掠奪性貸款政策，2. 公司與3G資本已多次合作，而3G收購公司后往往大幅裁員，股東對這種合作感到擔心。我認為伯克希爾是一個有社會責任感的公司，但現在出了問題。

巴菲特：我無需為克萊頓的借貸運作做出任何道歉，的確3%的人因為違約失去了房屋是事實，但97%的人因此擁有了房子，他們每個月負擔的本金和利息不到600美元。我們接受了來個多個州的91次檢查。在這些檢查中，我記得我們收到的最大罰單只有5500美元。

至于3G收購企業后大舉裁員的問題，裁減必要數量的員工后被收購公司的運營一直非常好，我們從來認為，一家公司雇傭的員工不能超過必需的程度，這根本就不是道德的問題，是工業發展趨勢。隨著時間推移，資本主義必需追求效率。

IBM是非常可靠的公司

問：這個問題請讓查理回答，您讓巴菲特戒了雪茄他照做了，那你有說服他不要買IBM的股票嗎？

芒格：我沒有這樣做過。我認為IBM是非常可靠的公司。它仍是一家巨頭企業，一家非常令人敬佩的企業。如果人們的判斷總是對，我和沃倫也不會像現在這樣富。 

巴菲特：伯克希爾的市值只會越來越大

巴菲特說，我們投資多元化比放在一個籃子好。我們對激進主義最好防范是，我們取得更好業績。但我認為，我持有的股票十年后，伯克希爾的市值之后只會越來越大。 

糖類企業投資前景問題

問：過去50年中，伯克希爾與可口可樂和DQ等公司長期以來一直關系“甜蜜”，但最近糖被視為健康威脅，這是否可能損害競爭優勢的“護城河”？

巴菲特：你會看到所有的食物和飲料公司都在不斷適應消費者的需求。它們會適應消費者新的偏好，并保持“護城河”，預計未來幾年可口可樂的銷售將持續增長。過去40年中，我所有攝取的卡路里中四分之一都來自可口可樂，而我已活了這么長時間。我認為怎樣才能感到幸福這個問題因人而異。但如果我一直只吃花椰菜和甘藍菜之類的，我不認為我能活到現在。

經濟學家對企業一點用都沒有

問：當前市場的兩個比率- 股市總市值對美國國民生產總值(GNP)之比以及企業總盈利對GNP之比過高，是否足以引起投資者群體的關注？

巴菲特：我實在想不起來，我曾經基于宏觀經濟因素而決定做一樁買賣，我從來不會僅憑宏觀因素將收購或關閉一家公司。如果一家企業雇用一位經濟學家，那意味著公司費錢多雇了一個人手。

不能在虧損的前提下運營

股東：關于3G資本。伯克希爾對很多企業來說是一個很有吸引力的家庭，這是因為你給他們自由的發展，并不注重短期效益。3G是不是個反例？

巴菲特：我覺得用3G的方式運行GEICO(美國第四大汽車保險公司)，它和現在也不會有什么區別。我們不相信多雇人會有什么好處，3G也不相信。你不能在虧損的前提下運營。我們對雇傭過多的態度用一個事實就能說明：我們奧馬哈的辦公室只有25個人。

日用品行業還會有很多并購

股東：日用品領域有可能出現像卡夫和亨氏這樣的進一步整合嗎？雀巢最近面臨的抗議等因素是否足以阻礙進一步產業整合呢？

芒格：我們已談過很多次這個話題(裁員)，一份工作對于一個人的生活是非常重要的，失業對每個人來說都不是小事。但如果當初我們硬是把每一個人都留在田里耕地，我們的國家會變得怎么樣呢？

巴菲特：非常開心擁有美國運通

巴菲特表示，美國運通有很好的適應環境的紀錄，擁有公司的15%他感到非常開心。 美國運通目前是巴菲特的第三大重倉股。

巴菲特：能源股該出手時就出手

巴菲特表示，即使能源股僅給你帶來微不足道的利益，也不要對能源股失去信心。伯克希爾不會經常買進能源股，該出手時就出手。

巴菲特看空再保險行業：前景轉入悲觀

當被提問到再保險市場的機會時，巴菲特表示，現在沒有過去日子那么好過了。很多資金涌入這個行業。再保險行業沒有以前好了。今后10年，再保險行業的表現將不如過去30年。對沖基金在行業中尋找完全不相關的風險。這是一個前景轉入悲觀的行業。沒有太多能做的。 

印象最深刻的一次投資失敗

股東：印象最深刻的一次失敗是什么？

巴菲特：在90年代中期我曾用4億美元買下一家注定要賠光的鞋企(Dexter Shoes)，而我是用伯克希爾的股票支付的，這些股票現在價值60億美元，幾乎任何時候我們發行股票都會構成錯誤，有些時候我們過于謹慎，但我寧可一百次的過于謹慎，也不愿1%的不謹慎。 

沒什么比中美協作更加重要

問：美國的未來會不會受到核武器、化學武器或生物武器的威脅？還有網絡攻擊？

巴菲特：這些問題對美國有重大威脅。美國經濟走強的關鍵原因并不受這些威脅的影響，即便在經濟增長最為溫和的這幾年。美國有著“非常好的經濟體系”，有很多保證。但這些優勢可能被宗教狂熱分子或極端反社會的瘋子或流氓國家化為烏有。只要能夠保護自己免受這些威脅，美國就將繼續繁榮昌盛。我認為沒有什么比美國和中國之間持續密切合作更重要了。除非是瘋了，否則在應對這些問題時，我們必須與中國合作并相信中國。 

巴菲特：中國未來會做的非常好 

在被問道給中國經濟什么建議時，巴菲特表示，中國未來會做的非常好。 股神對中國的看好一如既往，此前他就表示，中國有一個很棒的未來，中國的發展，就像一個人的成長和釋放出潛能，中國正在成長，還會不斷地更加成長，它只是剛剛開始，我會告訴所有中國人，你們都很幸運，活在現在這個時代里，比100年或者200年前好多了，有很多很好的機會，經濟會不停發展，中國在世界上的地位會不停上升，中國在世界舞臺上越來越重要，世界正在發現中國，中國也在發現世界。 芒格則表示，中國著手對付腐敗是非常聰明的。中國找到了釋放人民潛能的方式。

巴菲特致A股股民：價值投資不分國界

問：您覺得價值投資能廣泛適用于所有的市場嗎？其中包括中國市場嗎？是否適用于過去十幾個月翻了兩倍的A股？

巴菲特：投資原則不會在國境線上止步，“如果我在其他國家投資，我將繼續使用格雷厄姆在《聰明的投資者》一書中所論述的原則，例如將購股視為自己擁有了企業一小部分的所有權等。

芒格：中國股市可能更應使用價值投資而不是投機，我不認為價值投資會過時，中國市場將會因為更強調價值理念，更少地卷入投機潮而變得更好，奇怪的是沒有人做價值投資。

巴菲特：如果你能在股票便宜的時候投資，這并不是一場需要高智商的艱難游戲。如果你能控制自己的情緒，這并不難。與美國市場相比，中國的投資環境相對年輕，這導致市場更多地受到投機的影響，而這可能給價值投資創造機會。

芒格：難道還有其他方式比價值投資更明智嗎？

巴菲特：市場上價格和價值將繼續存在巨大的差異，那些熟讀《偉大投資者格雷厄姆和多德維爾》的人將繼續發財。

(注：《偉大投資者格雷厄姆和多德維爾》是巴菲特撰寫的一篇鼓勵價值投資的文章，發表于1984年秋。)

中國投資者：價值投資適合A股嗎牛逼的提問

一位中國投資者提問道：價值投資是否只針對發達市場？是否適用于過去十幾個月翻了兩倍的A股。

巴菲特：投資理念不分國界。原則是關注業務。中國的投機力量比美國還要大，這可能會創造出機會。人們都尋找容易的方式，但容易的方式往往是錯誤的。 芒格：除了看企業價值投資，其他都是不合理的。

讓人產生好感的惟一辦法是變得有錢又慷慨

青年問：你是怎樣讓人們喜歡你并且愿意和你一起工作的？

芒格：我像你這么大的時候很令人討厭，沒有人喜歡我。我讓別人對我產生一點點好感的惟一辦法就是變得非常有錢，又非常慷慨。

巴菲特：我和查理在年輕的時候都很讓人討厭。這是個好問題。如果我羨慕一個人，為什么不去學習他的優點呢？你可以在學校里看那些你喜歡的人，記下他們在做什么，并試著學習他們的品質。如果你在其他人身上看到你不喜歡的東西，那么就去掉你身上的這些缺點。

芒格：這在婚姻中也非常有用。改變自己比改變你的另一半來的容易很多。

巴菲特看淡金錢：要那么多錢干嘛

如果我的小孩努力幫我建立企業，也許我會有不同想法。他說，查理其實也在考慮這個問題，這個年紀了，都要走了，要那么多錢干嘛。他和芒格都笑了（鳳凰財經特約記者張璐，奧馬哈報道）

重申捐掉99%的財產

股東：關于您捐贈至少一半的資產決定呢？

巴菲特：其實我承諾把99%的財產都捐掉。正如大家所知，遺產稅的豁免門檻已被提得很高，所以如果我的孩子可以很積極地幫助我工作，我將感到非常高興。而我給他多少并不重要。當我們考慮用錢來做什么的時候，其實選擇是很少的。問題在于，錢如何花得最有意義？50年前被鎖起來的股票憑證對我來說顯然沒有任何實際用途了，它們在其他地方會發揮更大作用。既然這樣，為什么要把它們留給我或者我自己的子孫后代呢？

個人愿多做慈善而企業只服務股東

問：如何才能鼓勵企業對不是股東的人的生活產生更大的影響？

巴菲特：我同意我們應更多地從事慈善事業，但這應該是在個人層面，而不是在企業層面。我真的感覺我已擁有了我想要的一切，同時我也感覺我在為股東們工作，而他們也應該自己來決定他們怎樣去參與慈善活動，畢竟那是他們自己的錢。我不認為我需要給我的母校一大筆錢，并把它納入公司的資金計劃。

巴菲特：年輕人會再次希望擁有自己的房子

提問：伯克希爾因為年輕人自己買房而受益，但現在這種趨勢幾乎消失了。這會怎樣影響公司？ 巴菲特：我不太確定，但我認為年輕人會再次希望擁有自己的房子。經濟衰退期間必然購房數量會減少，現在經濟衰退也沒有完全結束。

對單身股東越來越多的看法

問：伯克希爾的股東們很多都是單身，這要怎么解釋？

巴菲特：我的印象中這種情況已早有跡象了，但這一現象總是在經濟衰退期間消失。

評價歐元

問：歐元對歐元區的影響是正面還是負面？

芒格：我沒有非常精準的答案。我認為歐元創立有高尚的動機和美好期待，歐元也做成了很多好事，它的缺陷在于將太多不同的國家捆在一起。這產生了一些愚蠢的問題。你不可能與你無所事事老是爛醉的小舅子組建一個合伙企業。 

寧要互聯網不要飛機 

問：你為什么能始終保持活力？別說是因為喝了可口可樂，你現在有打算嘗試互聯網嗎？

芒格：事實是，巴菲特比我更常使用互聯網。

巴菲特：如果讓我選擇在飛機和互聯網中選一個，雖然二者都是我不想要放棄的娛樂項目，但我會選擇放棄飛機。(巴菲特每年在飛機上花費一百萬美金以上)

為中國經濟和反腐點贊

問：關于中國的結構性轉型，你們對中國和中國經濟的看法是什么？能夠提供什么建議？

巴菲特：在相當長一段時間內中國經濟將保持非常好的表現。中國迄今已取得的成就簡直就是奇跡。美國曾經在世界GDP的影響力上舉足輕重，然后看看過去40年里中國同樣做到了這一點。這證明了人類應有的潛力，中國已找到了釋放自己潛力的道路。我祝賀他們。我們(美國人)用了200多年完成了它，而他們(中國)用來40、50年就完成了它。我幾乎不能相信一個如此規模的國家能如此快速的發展，簡直太快了。

巴菲特：未來中美兩國將成為世界的兩個超級大國，兩個國家做好自己的工作，兩個國家都將更為富足。

芒格：我是中國的粉絲，我為中國正在發生的一切叫好。中國的反腐是一個極為明智的舉措。

巴菲特：在日常消費品領域還會有很多并購巴菲特表示，一個強大的品牌的確非常重要。在日常消費品領域，還會有很多并購。 巴菲特的最新持倉中，前十大重倉股里有可口可樂和保潔公司。

巴菲特解密早期投資成功的因素

提問：早期投資成功的最大因素是什么？ 巴菲特：我有個很好的老師，非常好的專注力以及恰到好處的情感特質。我非常享受。 

巴菲特：金融教育開始的越早越好

巴菲特表示，金融教育開始的越早越好。鼓勵孩子們在早期對錢的興趣、對錢的關注。 巴菲特此前曾表示，大多數父母都知道，教孩子了解金錢以及如何正確管理金錢的觀點有多么重要。許多年前曾有一份研究報告，內容有關如何預測一個人是否能在未來的生命中取得商業成功。研究的結果表明，你開創自己第一家公司的年齡會對隨后生命中取得怎樣的成功造成影響。教育孩子在幼年時期就學會健康的理財習慣，能讓所有孩子在成年以后都獲得通向成功的機會。 

金融投資從儲蓄做起

問：金融教育掃盲方面，請給孩子的理財教育提建議

芒格：如果你都不知道如何儲蓄，那我幫不了你。

巴菲特：重要的是你在最初有一個好習慣。在習慣已很難被改變之前，它的形成往往很難被注意到。在你的孩子小的時候就好好教育他，如果他在離開大學時就有9000-10000美元資產，會幫助他很快建立起一個家庭。

巴菲特：經濟學家對企業一點用都沒有

在有人追問美國當前的低利率環境會持續多久，美國是否有淪為日本的危險時，巴菲特指出：“我實在想不起來我曾經基于宏觀經濟因素而決定做過任何一樁買賣，我從來不會僅憑宏觀因素將收購或關閉一家公司。”他特意表示：“如果一家企業雇用一位經濟學家，那意味著公司費錢多雇了一個人手。”

巴菲特：堅持正確行為就會得到好的回報

面對是什么成就了伯克希爾成為了偉大企業的提問。巴菲特很高興，指著桌上飲料說，這是鳳梨汁。名譽不是一天得來的，都是長期積累的。巴菲特說，當你和我一樣老時，你堅持自己正確行為，你也會得到好的回報。

股東大會最后一問：WSJ讓世界從自己的身邊溜走了

股東大會最后一問：您曾提及《華爾街日報》(WSJ)有許多競爭優勢，但該報卻沒有意識到？ 巴菲特：“道瓊斯公司(WSJ的母公司)在1960年代統治了財經資訊領域。但這家公司錯過了金融行業的爆炸發展期，他們沒有意識到他們可以有所作為的很多領域。他們讓世界從自己的身邊溜走了。”

巴菲特和芒格談人生：多次強調"信譽”

美國中部時間(奧馬哈)5月1日，在巴菲特和芒格的股東問答中，倆人在談論價值投資之余，多次提到生活，婚姻，人生。倆人坦然應對回答他們如何安排伯克希爾的接班人，如何面對遺產，面對子女。巴菲特和芒格多次強調了"信譽”。與其說，這是一場投資授課，還不如說，是巴菲特和芒格的人生授課。

芒格：信用比智商更重要

提到今后的接班人，芒格說，他們遇到很多高智商低能力的人。沃倫說，我們遇到很多瘋狂的人，和伯克希爾的價值理念不同。芒格補充，信用比智商更重要。

股神很無奈：沒有沒被問到的問題

提問：這么多年接受采訪，有什么問題是沒被問道但很想回答的？ 巴菲特：問題都被問過了，而且問了很多次。

現在什么對二老最重要

問：現在對你們而言什么最重要？

巴菲特：對現在的我而言最重要的就是，因為有百萬投資者與我們的命運相聯，如果公司發展不好我就不會開心。

芒格：我們討厭讓別人虧錢。沃倫，你難道不討厭損失伯克希爾的錢嗎？

巴菲特：這會讓我夜不能寐。真正讓我難受的是，我做了什么不好的決定影響到了伯克希爾的長期價值。

芒格：這就好比一個好的醫生，不會希望他的病人死在手術臺上。