一文知曉所有與希臘有關的重要問題

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希臘“準備”通過改革法案

希臘需要在5月底之前湊出大約40億歐元用于還債。此外還有15億歐元的月薪和養(yǎng)老金需要支付。

就在希臘總理齊普拉斯(Alexis Tsipras)的政府在改革細節(jié)問題上爭執(zhí)不休、指望希臘的銀行繼續(xù)買入希臘國債的同時，問題不可避免地顯現(xiàn)了：如果現(xiàn)金耗盡，將會發(fā)生什么？

以下是與希臘有關的重要問題，我們將通過問答方式來幫讀者更好地理解。

問：什么是違約？

答：Investopedia.com對違約的定義是“未能及時償付到期利息或本金。當債務人未能履行債務償付義務時，構成違約。”

問：希臘有多少債務？

答：希臘政府債務余額大約3130億歐元，多數(shù)將在2021年后到期。加上企業(yè)和銀行債務，總額接近5000億歐元。

債權人并非生來平等。例如，國際貨幣基金組織(IMF)就更加優(yōu)先，排在償付隊列的第一位。

鑒于希臘的銀行可能會順從地對多數(shù)到期國債進行再融資，養(yǎng)老金和地方政府填補剩余的缺口，近期最重要的截止日期將是5月6日和5月12日，屆時要向IMF償付總額近10億歐元。

真正的壓力是在年中，歐洲央行(ECB)持有的近70億歐元債券將在7月和8月到期。

問：如果IMF收不到錢會怎么樣？

答：如果不向IMF還錢，就啟動了倒計時。在應付日期到來且IMF發(fā)出催繳電報兩周之后，IMF將再次發(fā)出電報，強調“不履約的嚴重性”，再次催促希臘立即還錢。

再過兩周，IMF主席將通知執(zhí)委會，希臘未能履行還錢義務。對希臘而言，嚴重后果由此開始。也就是交叉違約和交叉加速。

問：什么是交叉違約和交叉加速？

答：對IMF違約將讓希臘的其他一些債權人(包括歐洲援助基金)宣布出現(xiàn)違約。隨后，他們有權要求立即償付所有貸款，也就是加速過程。

其他債權人可能效仿。雖然宣布違約可以保住債權人的索償權益，但加速并非自動的。每個債權人均自行決定。

希臘債務都不同程度位于一個交叉違約和交叉加速的條款網(wǎng)絡，由此完全可以假定，一次違約和加速將觸發(fā)要求希臘償付剩余多數(shù)債務，甚至全部債務。

希臘債務有很多中結構，不同條款，不同條件，有適用希臘法律的，也有適用英國法律的。這些債務包括債權人選擇不參加2012年債務重組的那些債券、那次債務重組中發(fā)行的債券、歐洲央行持有的債券、歐洲援助基金的貸款、去年發(fā)行的債券、2010年希臘貸款安排、IMF貸款等。

問：評級公司怎么說？

答：三大評級公司都認為IMF之類官方債權人是另一級別的有價證券持有人。未能償付官方貸款并不一定導致評級下調至“違約”。相反，如果未能償付民間債券持有人則會構成“違約”。

問：信貸違約互換(CDS)怎么樣？

答：國際互換和衍生品協(xié)會的裁定委員會需要先收到一個裁決請求，以判斷CDS合約會怎么樣。隨后，該委員會將就是否發(fā)生“信貸事件”作出具有約束力的決定，這可能引發(fā)合約執(zhí)行。

根據(jù)美國存管信托與清算公司的數(shù)據(jù)，目前CDS合約余額有622張，覆蓋凈值5.92億美元。

2012年，希臘債務重組是，CDS合約兌付，是有史以來最大的一次。

問：違約對希臘的銀行會有什么影響？

答：這要看歐洲央行的態(tài)度和違約的性質。

隨著銀行存款流失，只有歐洲央行的緊急流動性援助(ELA)一直維持著希臘銀行的生命。

Oxford Economics全球宏觀研究主管Gabriel Sterne表示，雖然歐洲央行行長德拉基上周暗示，只要希臘的銀行有償付能力、有足夠的抵押品，ELA就將繼續(xù)，但銀行的償付能力，尤其是使用ELA的銀行，實在很難判斷。

匯豐(HSBC)策略師Chris Attfield認為，如果在7月和8月未能對歐洲央行還錢，可能導致ELA立即停止。

一旦ELA中斷，幾乎肯定會引發(fā)全面擠兌，促使希臘實施資本管制。

如果發(fā)生國債發(fā)行流標之類的事情，銀行自身成為違約的受害者，那他們將會無力償付，ELA將停止。

問：資本管制有什么用？

答：在希臘，確實沒啥用。

跟塞浦路斯不同(塞浦路斯今年取消了兩年前實施的資本管制)，希臘有松散國境線和高度流動性的人口。雖然資本管制會阻攔資本通過銀行外流，但攔不住人民手里的現(xiàn)金。

問：何謂Target2？

答：這是歐洲央行建立的支付體系，讓歐元區(qū)各國央行創(chuàng)造的歐元可以自由在歐元區(qū)流動。根據(jù)歐洲央行網(wǎng)站，2013年日均交易處理量1.9萬億歐元。

這個系統(tǒng)還跟蹤誰欠誰的錢；希臘央行的數(shù)據(jù)顯示，截至3月底，希臘欠別人960億歐元，相當于經(jīng)濟產出的40%多。

因為Target2，雅典創(chuàng)造的歐元通過購買雪鐵龍汽車和拜耳阿司匹林而進入巴黎和柏林流通。

只要希臘依然正式留在歐元區(qū)，即使存在一個平行的貨幣流通，該國的Target2義務就是政治問題，而不是金融問題。

然而，蘭卡斯特大學管理學院研究員John Whittaker表示，失去Target2將讓這些義務“具體化”。其他國家央行將會根據(jù)各自在歐洲央行的出資比例承受損失。

問：希臘企業(yè)會怎么樣？

答：主權違約之后可能是企業(yè)違約。

債權人將會爭奪希臘的海外資產，雖然并不多。例如Coca-Cola HBC AG。該公司以前名為可口可樂希臘瓶裝公司(Coca-Cola Hellenic Bottling Co.)，是全球第二大可口可樂瓶裝公司，總部位于瑞士。

此外，在資本管制之外還會有其他措施，例如要求企業(yè)匯回海外持有的歐元，并禁止派發(fā)股息。政府還可能打欠條以代替歐元。2010年，希臘政府就大幅削減對藥品供應商的賬單，然后用債券付賬。

問：希臘能否違約并依然留在歐元區(qū)？

答：安理國際律師事務所(Allen & Overy LLP)的Yannis Manuelides認為，希臘離開歐盟才有可能離開歐元區(qū)。

Manuelides說道：“歐元是歐盟不可分割的一部分，這是一條單行道，不可能驅逐一個成員國離開，如果允許或者迫使一國退出，對歐盟絕不是好事。他們會盡全力避免這一結果。”

這可能還不夠：Linklaters的銀行業(yè)合伙人Benedict James認為，資本管制將是“退出預告”。James也認為，希臘要退出歐元區(qū)，必須同時退出歐盟。

總而言之，希臘退歐對各方而言都將是混亂的、漫長的、痛苦的事件，希臘受傷將最大。

布魯塞爾智庫Bruegel的研究員Zsolt Darvas表示，真正的最后期限是6月份，屆時各國議會開始夏季休會。他認為，希臘目前看來能夠渡過難關。