葉檀：對巴菲特看好A股 可認真又不可太認真

對于巴菲特看好A股既要認真，又不要太認真。比如巴菲特買中石油盈利，他確實看好中石油，但那是在特定時間段和特定環境之下。

◎每經評論員葉檀

巴菲特一年一度的投資盛會近兩天再度吸引全球媒體連篇累牘的報道，各地的投資者紛紛趕往伯克希爾哈撒韋公司注冊地、美國中部小城奧馬哈，既是前去朝圣，也順便狂歡。

巴菲特是個樂觀主義者，甚至在2008年金融危機之后，他對美國經濟與金融機構依然充滿了信心，他也因此收獲頗豐。

在2015年股東大會上他保持了一貫的作風。對于外界針對其旗下機構或合作對手的質疑，如對于ClaytonHomes和3GCapital，他給予了不容置疑的辯護，同時表示對美國經濟仍舊保持著足夠的信心。

樂觀主義者會在股價下跌時托底。2008年10月，巴菲特在金融危機最嚴重時，通過購買優先股注資高盛50億美元。根據當時雙方的協議，巴菲特獲得的優先股每年將享受10%的固定股息，同時還將獲得在此后5年內以每股115美元的價格認購4350萬股高盛普通股的認購權證，這約相當于高盛流通股數量的9%。到2011年，高盛讓巴菲特50億美元的投資回報達到30億美元以上。

2011年8月，伯克希爾投資50億美元購買美國銀行優先股，享受每年6%的固定股息，同時獲得在未來十年以每股7.14美元的價格購買7億股美國銀行普通股的認購權證，伯克希爾公司還長期持有富國銀行和美國合眾銀行的股份。

紅利期還在持續，伯克希爾在2021年9月以前，在任何時間內都可以以50億美元的出價買入7億股美國銀行的股票，而在去年末，同等數量股票的市值是125億美元。相信巴菲特一定會行權兌現紅利。

控制風險比盈利重要。巴菲特指出，伯克希爾為了防止經濟問題，總是保證有200億美元的現金。目前融資成本如此之低，但即使如此，伯克希爾依然不會輕易融資投資，還是會保持現金流，同時買入保險公司進行雙保險。

不過，在今年給股東的信中，巴菲特強調波動率不等于風險，有時恰恰相反，這可能是受黑天鵝理論的影響。波動性和風險不是一回事，一些流行公式將學生和投資者領入歧途。2008年如果聽從權威人士的警告股價會下跌，投資“安全”的國債或者銀行存單，那么投資者會痛苦不堪，無法享受股市溢價，還會擔心退休后的生活。波動率有時是集體恐慌、集體盲從的結果，并不代表真正的市場價值。

對價值投資的忠誠也是忠誠的一個向度。面對投資者對于A股市場上漲的提問，巴菲特直截了當地回答，他看好未來兩到三年，但價值投資跨越國度。巴菲特認為，在中國、印度、德國，都可運用價值投資理念，股票上下起伏是有利的。A股投資者承擔風險能力很強。A股股票如果很火，會變得和硅谷一樣，但是在A股市場還是不要進行過多的炒作比較好。A股的投機力量比美國還要大，這可能會創造出機會。人們都尋找容易的方式，但容易的方式往往是錯誤的。

對于巴菲特看好A股既要認真，又不要太認真。比如巴菲特買中石油盈利，他確實看好中石油，但那是在特定時間段和特定環境之下。

2002~2003年，伯克希爾哈撒韋公司累計斥資4.88億美元買入中石油1.3%的股權，巴菲特為公司估值1000億美元，這一估值偏低，伯克希爾哈撒韋公司在2007年出售這部分股權時，中國石油的市值已高達2750億美元，伯克希爾撒韋公司大賺36億美元。中石油在A股上市開盤價48.6元，是盛宴快結束的標志。而其擁有40萬名員工，高昂的成本、無法介入的管理層，使巴菲特注定不會像可口可樂一樣長期持有。

把錢投在股市一系列分散的公司里，比投在與美元相關的債券里更安全，巴菲特也不碰貴金屬。當然，這是對巴菲特而言，他是股神，不是債券與期貨之神。