太平洋無奈淘三板 體量小資本少

在全行業(yè)跑步前進(jìn)的背景下，中小型券商要實(shí)現(xiàn)彎道超車的難度越發(fā)加大。

根據(jù)A股上市券商披露的一季報(bào)，22家券商合計(jì)凈利潤328億元。其中，絕大部分券商實(shí)現(xiàn)了營收、凈利一倍、甚至兩倍以上的增長。而近日中國證券業(yè)協(xié)會(huì)對全部證券公司2015年一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，一季度124家證券公司中117家公司實(shí)現(xiàn)盈利，納入統(tǒng)計(jì)的全部124家證券公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤509.25億元，超過2014年全年凈利潤的一半。

作為小體量、區(qū)域券商代表的太平洋（601099.SH），曾因?yàn)闅v史遺留問題導(dǎo)致發(fā)展一度“中斷”，今年一季度的營業(yè)收入和凈利潤均居業(yè)內(nèi)最后一名。不過，在太平洋快速轉(zhuǎn)型之后，其業(yè)績增幅已進(jìn)入業(yè)內(nèi)前五名。

“實(shí)際上，大型券商具有更加優(yōu)質(zhì)的資源，放量能力更高，小型券商想要超車的難度非常之大，還需要看其能夠提供怎樣的‘加速度’。”一位券商分析師對《中國經(jīng)營報(bào)》記者表示。

“先天不足”的后來者

在2014年中報(bào)、年報(bào)營業(yè)收入、凈利潤同比達(dá)到6倍以上增幅而獲得市場矚目后，太平洋今年一季度業(yè)績數(shù)據(jù)同樣保持了較高增長。統(tǒng)計(jì)22家已上市券商披露的一季度業(yè)績數(shù)據(jù)，太平洋以345%的同比增長幅度，僅次于東方證券（600958.SH）、光大證券（601788.SH）、西部證券（002673.SZ）和興業(yè)證券（601377.SH）。

但值得注意的是，太平洋證券業(yè)績體量仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其他上市券商。

因歷史原因起跑時(shí)間落后他人的太平洋證券，截至今年3月末，其業(yè)務(wù)總體實(shí)現(xiàn)一季度營業(yè)收入5.78億元、凈利潤2.75億元，排在上市券商末尾。同時(shí)，太平洋資產(chǎn)總額也在22家上市券商中排名墊底，僅為187億元。而其他上市券商經(jīng)過此前不斷融資、輸血，目前總資產(chǎn)均大幅上升。整體來看，中小型券商中除太平洋證券，其余券商總資產(chǎn)均在250億元以上。

“資本為王”的券商業(yè)內(nèi)，太平洋證券顯得先天不足。

實(shí)際上，在2014年4月的首次定增之前，太平洋證券直接、間接融資均處于“未開發(fā)地帶”。在其他上市券商借助A股平臺(tái)快速、積極地加杠桿時(shí)，太平洋證券才開始進(jìn)行上市以來的第一次定向增發(fā)，募得37億元。此后又相隔一年，直到今年三四月，公司首次發(fā)行債券融資，募得資金共計(jì)28億元。

在上市券商中，這種情況實(shí)屬罕見。在今年一季度末，總資產(chǎn)同樣排在倒數(shù)的國海證券（000750.SZ），其上市以來完成兩次配股、一次定向增發(fā)、并在今年二四月發(fā)行兩期債券，在2012年以前間接融資也較為頻繁。同樣排名靠后的山西證券（002500.SZ），自其2010年首發(fā)后，共計(jì)進(jìn)行8次發(fā)債融資、1次定向增發(fā)，融資動(dòng)作頻繁。而如華泰證券“大干快上”加杠桿、快速增大資產(chǎn)規(guī)模的大型券商，其僅2013年就完成10次發(fā)債融資、2014年更是進(jìn)行了29次發(fā)債融資，2015年開局至今，也已經(jīng)進(jìn)行了7次發(fā)債。

“券商行業(yè)是有多少錢辦多少事，在資金能力不濟(jì)的情況下，想要實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張猶如天方夜譚。”成都某本土券商人士對《中國經(jīng)營報(bào)》記者提到，在他看來，過去幾年的時(shí)間內(nèi)，太平洋證券并沒有因?yàn)槠渖鲜泄镜牡匚徽嫉绞裁磧?yōu)勢，其增長能力在過去甚至不如一些背靠大樹的非上市券商。

實(shí)際上，太平洋證券是2004年云南省政府為了托管“問題券商”云南證券專門成立。2007年，云南國資、云南省政府為了解決上市公司云大科技重組，擬通過股權(quán)分置改革方式、以太平洋證券定增參與的方式進(jìn)行重組上市。但這一模式在彼時(shí)頗具爭議，最終，雖然太平洋證券上市，但因其上市模式受到質(zhì)疑而在此后的再融資等方案被一度擱置。導(dǎo)致了其雖然有上市公司的地位，但其發(fā)展卻頗為掣肘。而在這樣的背景下，太平洋證券的股東等待良久也未見起色，鎖定期過去后，在2011年到2013年三年間，出現(xiàn)了大規(guī)模的密集減持。其中2011年重要股東減持?jǐn)?shù)共計(jì)50余次、2012年則接近70次，2013年共計(jì)20余次，減持股份數(shù)以億計(jì)。

不過從去年年報(bào)數(shù)據(jù)來看，太平洋經(jīng)紀(jì)、投資、投行、資管業(yè)務(wù)等均實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式的增長。尤其在拿到兩融牌照后，太平洋的資本中介業(yè)務(wù)增速更是驚人。

“互聯(lián)網(wǎng)+”探路新三板

太平洋證券在一眾上市券商中，其業(yè)務(wù)規(guī)模在“經(jīng)濟(jì)掣肘”下，一直居于劣勢。即便去年有高速增長，但目前其各項(xiàng)業(yè)務(wù)體量仍然距離其他上市券商有一定距離。誠如上述券商分析師所言，彎道超車并非那么簡單。

不過，對于此種情形，體量上的“硬斗硬”或許有較大難度。多位券商分析師對于小型券商的“突圍”，提到互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略的施行或是一種趨勢。其中太平洋證券由于其轉(zhuǎn)型速度較快，動(dòng)作頻繁而備受關(guān)注。

而就在日前，太平洋再度推出新三板與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合的創(chuàng)新嘗試——“三板府”。據(jù)了解，“三板府”由太平洋證券和Wind資訊聯(lián)手打造，是為新三板市場投資者、掛牌公司及其股東服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)金融中介平臺(tái)。

類似的新三板路演機(jī)構(gòu)市場上已有出現(xiàn)，但作為券商率先突圍的僅就太平洋證券一家。某互聯(lián)網(wǎng)券商高管就Wind平臺(tái)所擁有的、高黏合度的機(jī)構(gòu)資源提到，“真正整合、對接機(jī)構(gòu)資源、實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)應(yīng)用，WIND有非常之大的優(yōu)勢。”

太平洋證券副總裁張東海提及，“三板府”的業(yè)務(wù)變現(xiàn)可以主要有三個(gè)方面，“其一為中介費(fèi)用，中介費(fèi)用的制定會(huì)依據(jù)行規(guī)來定，目前先嘗試，后續(xù)再定具體的收費(fèi)規(guī)定。其二，如果客戶在太平洋開新三板賬戶，可以免收中介費(fèi)用，這對于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也是促進(jìn)。其三，這個(gè)中介平臺(tái)可以提高投融資的活躍度，有利于太平洋證券做市以及后續(xù)的PE投資。”

雖然具體經(jīng)營情況還需要時(shí)間檢驗(yàn)，但“三板府”的推出正是這家民營券商試圖以創(chuàng)新能力突圍市場的一個(gè)縮影。

截至目前，太平洋證券新三板業(yè)務(wù)相對大型券商遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后，其推薦上市的僅13家，旗下做市企業(yè)12家。截至今年4月，目前新三板掛牌企業(yè)數(shù)量有2000余家，申銀萬國掛牌家數(shù)175家，齊魯證券與國信證券分別達(dá)到123和102家。而做市方面，齊魯證券、廣州證券、國泰君安、國信證券、世紀(jì)證券分別以42家、37家、27家、26家、25家做市企業(yè)成為做市商五強(qiáng)；上海證券、天風(fēng)證券、興業(yè)證券、東方證券、中信證券等緊隨其后，做市企業(yè)數(shù)量都超過20家。

事實(shí)上，在新三板市場，早在2012年大型券商已經(jīng)通過全國的分公司、營業(yè)部網(wǎng)點(diǎn)搜集企業(yè)資源，并展開了快速布局。區(qū)域性券商從自身體量、全國布局上難以比拼。

太平洋證券借助互聯(lián)網(wǎng)策略亟欲“殺出重圍”的戰(zhàn)略，也讓小型券商在新三板市場上有了更多想象空間。據(jù)了解，太平洋證券與Wind的合作未來不僅限于新三板。就整體而言，公司在與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作方面一直較為積極，這讓不少券商分析師對其保有樂觀預(yù)期，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略的不斷推進(jìn)“對推動(dòng)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展有重要意義。”銀河證券分析師趙強(qiáng)提道。

對此，張東海也樂觀表示：“如果去年是互聯(lián)網(wǎng)金融的試水年，那么今年將是開花結(jié)果年。”