專訪平安資管董事長萬放：投資道與術

專訪平安資管董事長萬放： 中國第三大資產管理機構的投資“道”與“術”

本報記者包慧上海報道

在陸家嘴環路1333號，頗具歐洲古典風格的平安大廈29樓，中國第三大的資產管理機構——平安資管的掌門人萬放于近日接受了21世紀經濟報道記者的獨家專訪。

與市場上其它的資管機構相比，保險資管因為其低調而顯得神秘，平安資管也不例外。歷史緣由是因為平安資管一直以來主要負責平安保險資金的投資管理，雖然目前越來越市場化，積極開拓第三方業務，但因為主要面對機構投資者，因此還是相對低調。

2014年平安集團的年報顯示，經過近十年的發展，平安資管已經成為中國第三大的資產管理機構。作為平安集團旗下為集團提供投資管理服務的重要平臺，平安資管2014年的數據非常亮眼。

截至2014年底，平安資管投資管理的資產規模為1.63萬億元，同比增長28%。其中，第三方資產管理的規模為1700億元，同比大增103.9%。盈利方面，2014年平安資管實現凈利潤9.77億元，同比增長44.5%；實現第三方資產管理費收入7.26億元，同比增長38%。

萬放1993年加入平安，先后擔任平安證券投行部副總、董事會辦公室主任，2007年出任平安資管總經理，2012年升任平安資管董事長。

未來五到八年權益類市場機會增長

平安資管負責平安集團的境內投資管理業務，接受委托管理平安集團的保險資金和其他子公司的投資資產，也通過多種渠道為其他投資者提供投資產品和第三方資產管理服務。

談到今年的投資熱點機遇，比如介入一帶一路和PPP、權益類的投資，萬放表示，總體來說，保險資金是著眼長期的資產和負債匹配，不會因為短期市場的急劇變化進行大幅調整。

“保險資金投資看得比較長，起碼也是看三年到五年。從大的方向來看，主要根據大周期判斷配置大類資產，再根據當年的市場變化做小的調整，以把握市場機會，比如權益類的。”

怎么判斷宏觀經濟與權益市場？萬放舉例稱，比如說本來能跑一萬米，但平時疏于鍛煉，跑四千米就已經很累了，很累了需要休息一下再繼續鍛煉，然后再跑。

他認為，現在市場的表現有點過熱，一次性跑到五六千米，會很疲勞，身體會出問題。但從大的格局來說，“未來五到八年，權益類市場機會還是增長的。”

大資管的格局下，保險資管與銀行、信托、券商、基金等面臨直接的競爭。萬放認為，未來大資管的格局下，一定是在競爭中合作，在合作中競爭。

不同資管機構各有所長，比如說相對而言銀行資管資金端更強，資產端略弱。而保險資管則在資產端偏強，資金端偏弱，目前受牌照所限，不能面向C端客戶。

而對于保險資管的優勢和未來發展趨勢，萬放認為保險資管必須要具備四種能力：一是必須熟悉各類資金的復雜特性；二是必須擅長中長期宏觀經濟的判斷以及大類資產配置能力，這也是保險資管特別培養的團隊；第三，必須具備跨市場全品種投資和信評風控的能力；第四是具備量身定做各類投資和風險的解決方案的能力，這也將是未來的發展趨勢。

另外，利率市場化的進程不斷加快，從國際經驗看，利率市場化最終將體現在市場信用利差上，對信用風險的評估和控制是資管機構的核心能力，在這方面平安資管自行搭建的信用評價體系已成功運作多年，目前信用風險規避率100%。來自保監會的數據顯示，保險資金運用2014年實現收益5358.8億元，同比增長46.5%，創歷史新高。2014年保險資金投資收益率6.3%，綜合收益率9.2%，比上年分別提高了1.3和5.1個百分點，均創5年最好水平。

保險投資難點：

負債和資產久期不匹配

保險資金投資當前面臨的主要問題之一是絕大部分保險產品負債久期很長，而可投資的資產無法完全匹配負債久期，主要原因是目前市場缺乏足夠的長久期資產。

對于保險資金的資產錯配問題，平安資管的解決之道則是盡量把兩端往一起靠攏，萬放表示，目前國內的資產久期本身就跟保險負債久期存在較大差異，二三十年的好資產很難找。遇到經濟波動的周期，更要及時調整，盡量讓兩端匹配，比如說縮短保險的久期，拉長資產。但總的來說，目前資產久期短于保險負債。

而針對這個困境，保監會推出的管理模式是放開前端、管住后端，下一步是推進風險導向的第二代償付能力監管體系(“償二代”)建設。

放開前端，把投資的品種、投資的交易對手放開，允許保險的委托人可以自由選擇。管住后端，對風險和各方面的控制加以嚴格的限制。

而從償一代到償二代的轉變，實際上是規模導向向風險導向的轉變。

過去的償一代是規模導向一刀切，風險覆蓋不足，現在的償二代則主張風險導向。資本金要求和償付能力與市場風險，保險風險等一系列風險直接掛鉤；這樣的風險導向監管體系對保險公司的資產負債管理能力、資產配置能力、風險管理能力的要求自然也就越高。

如果保險公司的資產負債配備和風險管理做得不好，會直接導致風險敞口及對應的資本消耗加大，從而影響整個公司的運營效率和償付能力。同時，償二代也要求作為投資端或資產端，保險公司必須具備非常強的品種選擇能力，項目選擇能力及風控能力。

至于如何提高這些能力，萬放認為，“必須非常清楚自己的責任和要求，必須非常清楚自己要什么，需回避什么。必須非常清楚負債和資產的匹配，必須非常清楚地知道風險和收益的匹配。”

建立解決方案團隊

萬放說，國十條和償二代帶來的變化，將導致保險資產管理公司的轉向，保險資管需要有建立資產解決方案的能力，這也是保險資管最核心的能力之一。

這種資產解決方案的能力國外非常重視，但在國內目前還非常少見。因為能夠提供資產管理解決方案的人不僅需要對保險資金負債特性非常了解，同時也要對宏觀經濟策略、各種投資工具的組合運用非常了解，“當委托人找你的時候，你需要告訴他我如何替你管理這個資產，這是未來保險以及年金資產行業發展的趨勢。”

平安資管已著手打造這樣的解決方案團隊。

“個人的解決方案一般是私人銀行提供，從結婚、生子、工作和家族資金需求的全方位的解決方案。而機構的解決方案一般是大型的資產管理公司提供，他們從資金的負債特性、經濟周期以及大類資產的走勢來提供全方位的解決方案。”萬放表示。

機構資金的負債特性非常復雜，要想管得很好特別不容易，懂負債的往往不太精通投資，而精通投資的往往又不是特別了解負債，兩方面都很精通和熟悉的人很少。平安資管已構建起十余人的解決方案團隊，其中很多都在海外資管機構有相關經驗，主要包括精算師、宏觀策略和量化這三類人才。

跨界競爭已成為資管業新常態，在萬放看來，保監會的系列新規出臺之后，保險資金的投資范圍已大幅度放寬。而其他諸如非標產品的流通轉讓平臺等，雖然目前尚未推出，但監管機構也都在考慮籌備。

談及另類投資在險資投資中占比上升及可能的風險，萬放表示，目前保險資管發行的另類投資產品因為監管的約定，交易對手基本上是大型國有企業或者大型地方融資平臺，偶有部分地方融資平臺信用評級不夠的，也會要求其它增信，加之平安在事前、事中、事后嚴格流程和風險管理，相對其他金融產品，總體風險其實是很小的。(編輯王芳艷)