資金鏈條承壓英利自曝持續經營成疑

2015年05月20日 06:30
來源：中國證券報作者：張枕河

5月18日，在美上市的中概光伏股英利綠色能源(YGE)大幅收跌12.4%至1.49美元，當日股價盤后繼續下跌逾31%。他對在未來兩年時間內將英利債務水平降到業內平均水平即70%-80%充滿信心。

5月18日，在美上市的中概光伏股英利綠色能源(YGE)大幅收跌12.4%至1.49美元，當日股價盤后繼續下跌逾31%。自今年5月以來，該股累計下跌21%。作為世界第二大太陽能制造商，英利在上周五向美國證券交易委員會（SEC）提交的一份報告中就其自身“持續經營”的能力提出“實質性懷疑”。該公司表示，其高企的債務水平、連續虧損、無力籌集新資金以及其他行業風險，加之貿易爭端等因素，都意味著該公司面臨著一個不確定的未來。

業內人士指出，目前英利正處于非常困難的時期，其負債率高達95%以上，遠超同行業平均水平，而高負債帶來的首要問題是高額的財務成本，這絕非短期就能有所改善。

資金面臨斷裂風險

英利在該報告中指出，過去一直主要依靠從商業銀行貸款，以資助公司資本支出及運營資本需求的重要部分，預計未來將繼續這類模式，但對于該公司持續經營的能力存有很大疑慮，加之英利最近幾年還遭受嚴重凈虧損。

英利強調：“我們已對截至2015年12月31日的12個月時間里的現金流預測進行了重新審視。公司管理層對歷史現金要求、2015年預期還債義務、進一步減少運營成本和支出的計劃以及可選的融資計劃進行了綜合考慮。管理層還作出了一種樂觀假設，即公司的太陽能模塊出貨量和毛利潤率不會大幅下降。然而經常性虧損、負流動資本和還債不確定性等事實和環境仍對公司作為一家贏利企業繼續運營下去的能力提出了重大疑問。”

根據財報，英利未能如愿實現2014年扭虧目標，連續第四年虧損，當年虧損額達到12.7億元人民幣，資產負債率超過95%。與此同時，整個光伏行業回暖跡象已開始顯現，英利的困境更多只是其個案。與英利同樣在美上市的天合光能、阿特斯、晶科等光伏企業陸續在2013年和2014年實現扭虧為盈，走入復蘇通道。2014年，全球太陽能發電新增裝機容量再創新高達到48.1GW，其中中國新增13GW，位居第一。2015年，中國全年新增裝機容量目標已增加至17.8GW。

市場擔憂情緒升溫

資金面的風險使投資者對英利的擔憂情緒明顯升溫，更為悲觀的業內人士甚至擔憂其步尚德后塵。

英利還在報告表示：“如果無法持續經營，必須清算資產，英利的資產以清算或分解獲得的價值可能大幅低于在我們的審計合并財務報表中體現的價值。”據英利介紹，截至2014年12月31日，其未償短期借款(包括中期債券及長期債務的當期分攤額)為101.121億元人民幣，未償中期債券(不包括已經或將于2015年到期的23.4億元人民幣)為17.133億元人民幣，未償長期債務(不包括當期分攤額)為28.582億元人民幣。英利正在與主要股東就貸款以及私人配股的可能性進行協商，或有望籌集多達6億元人民幣。

實際上自上個月以來，關于該公司的負面傳言就已在市場中流傳開來。IHS太陽能研究高級總監阿什·沙瑪表示：“就像幾年前看待尚德，我們再次看到另一家行業領導者的潛在失敗。英利在2012年和2013年被天合光能超越之前是全球最大的組件供應商。那段時間，其作出一些有疑問的戰略決策，如贊助國際足聯世界杯，以及未能成功向上游移動進入多晶硅制造。兩者最終被證明代價高昂，可能導致其目前處于悲慘境地。然而我們再一次看到太陽能行業中任何一家公司都并非‘大到不能倒’。”

英利首席財務官王亦逾則表示，英利目前正在有步驟地化解高負債，并拓展新業務。他對在未來兩年時間內將英利債務水平降到業內平均水平即70%-80%充滿信心。