野蠻生長埋下三大風險 新三板陷“調查風波”

去年以來，新三板的市場熱度不斷升溫，市場規模也是飛速增長，目前掛牌企業已達2436家，不過隨著今年4月部分企業股權交易出現異常，違規現象頻出，監管由此升級，市場也迎來“過火”之后的必要退燒期。

不可否認，新三板為許多想通過資本市場融資做大做強的公司提供了一個新的選擇，為投資者開辟了新的投資熱土。不過，在其野蠻生長的過程中，有關新三板投資的各種風險種子也被同時埋下，《每日經濟新聞》記者對此進行了梳理。

截至5月19日，新三板已有2436家掛牌公司，但這一如火如荼的投資熱土正亟須建立完善的規則。近期，監管層對新三板的監管措施可謂雷厲風行。先是“中山幫”事件，再是奧美格的董事長被股轉系統自律監管，現在又有多家新三板公司因涉嫌違法違規被證監會立案調查。

風險一：涉嫌違法違規被調查

有關新三板公司的調查風波正越演越烈。《每日經濟新聞》記者從股轉系統了解到，5月來，共有8家公司收到了證監會調查通知書，分別為中海陽（430065）、國貿醞領（430583）、 中科招商（832168）、九鼎投資（430719）、現代農裝（430010）、春茂股份（430463）、華泰集團（830831）、奧美格（430406），從它們的公告中可以看到，前4家是因為股票異常交易，遭證監會調查，而現代農裝、春茂股份、華泰集團是因為涉嫌違法違規行為，被證監會立案調查，奧美格的公告則指明是因為公司董事長（第一大股東）柳忠涉嫌違規交易事件而被立案調查。

據股轉系統描述，奧美格董事長柳忠，在股轉系統對其采取限制證券賬戶交易之后，其多次違反相關規定的暫停交易的義務，且在全國股轉公司對其電話提醒、采取要求提交書面承諾的自律監管措施后仍然進行交易，繼續違反暫停交易義務，主觀故意明顯。

實際上，這并不是名單的全貌，《每日經濟新聞》記者在證監會網站上看到，5月15日發布的《證監會通報“2015證監法網專項執法行動”案件調查進展情況》當中，涉及到的新三板公司還有涉嫌信息披露違法違規的汽牛股份（現名春茂股份），涉嫌利用內幕信息交易的宏泰礦業（831131），以及涉嫌操縱股價案有關的華恒生物（831088）。另外，在這個文件中也可以看到，中科招商和國貿醞領也是因為涉嫌操縱股價事件，華泰集團和現代農裝是涉嫌信息披露違法違規案，中海陽是因為異常交易案、涉嫌利用第一創業證券未公開信息交易案違法違規案件，并且調查已取得重要進展。

對上述內容，第一創業證券第一時間對外的回應是：公司前期曾接到來自監管機構因他人涉嫌利用未公開信息進行交易的協助調查取證的通知，但截止到目前，公司并未收到任何因公司涉嫌違法違規而需調查或采取其他措施的信息，公司目前經營活動一切正常。

4月初，新三板“中山幫”事件觸動一時，它們頻繁、大量進行反向交易，多次以大幅偏離行情揭示的最近成交價的價格進行下單，以及以大幅偏離行情揭示的最近成交價的價格成交，造成市場價格異常。也因此，最終，“中山市廣安居企業投資管理有限公司”、“中山市八通街商務服務有限公司”、“中山市三寶股權投資管理有限公司”賬戶、“譚均豪”等4個賬戶被采取限制證券賬戶交易（3個月）的監管措施，同時，全國股轉公司對相關主辦券商展開約談。

風險二：定增不設鎖定期套利者“玩過火”

除此外，新三板的定增也是繞不過去的必談話題。從同花順iFinD統計數據來看，2015年以來，新三板已實施的定增項目超過400起，其中涉及金額最大的是中科招商，達到了50.4億元，所有實施項目合計金額高達238億元。融資功能的火熱，也是新三板公司掛牌的重要目的之一。但需要指出的是，新三板定增中，有2個問題一直為市場所詬病。

其一就是新三板定增不設鎖定期，這將導致套利者集中變現時股價的不正常波動。

典型案例就是聯訊證券（830899），該公司4月8日公告，公司剛完成發行的19.12億股股份，有11.91億無限售條件股將于4月13日在新三板掛牌并公開轉讓。據悉，聯訊證券此番發行是去年12月的融資方案，募資10億元，增發價格為1.4元。到了4月13日，聯訊證券出現了天量成交，當日貢獻了2.35億元的交易金額，占全天新三板18.44億元總交易金額的12.74%。當天，聯訊證券開盤價7元，收盤價3.14元，跌幅54.89%，全天振幅更是高達344.68%，顯然這一天的天量交易與其無限售條件股的“解放”不無關系。

其二就是新三板的流通性不暢，導致參與定增的投資者并不從容。

雖然新三板通過引入做市商制度等手段，令市場的流動性大為改觀，但相比成熟的A股還是有所不及，這對于參與定增的投資者來說，無疑也是一個難題。就在不久前的4月份，一條新聞引起市場高度關注。據悉，早期參與新三板多家掛牌公司定增的昌瑞投資，由于在一次借錢融資參與了一家新三板公司的定增，最終高價被套資金周轉不靈導致了破產，其名下的4家新三板公司的股權，最終也被法院拍賣，這中間就有前述的中海陽和現代農裝。據業內人士分析，正是因為昌瑞投資參與中海陽高價定增埋下了讓公司日后破產的種子，因為彼時新三板幾乎不存在流動性，昌瑞投資所持的股份一直無法變現，使得昌瑞投資出現了流動性危機，最終破產。從公開信息可以看到，目前機構發行的新三板產品大行其道，其中大部分是參與新三板定增項目，而這些產品的周期多為三年時間，到時候的變現問題，將成為困擾。

風險三：信息披露不規范

對于新三板投資者來說，掛牌公司信息披露方面的問題也是可能影響投資的重大因素。

5月4日起，股轉系統對可來博（430134）、賽諾達（430231）等22家掛牌公司實施了暫停轉讓處理，原因是這22家掛牌公司沒有按時在4月30日之前披露2014年年報。

事后，一些掛牌公司也對為何沒能按時披露年報作出解釋，但理由也是千奇百怪。如賽諾達稱，未能披露年報的原因是“由于公司部分股東就是否披露2014年年度報告不能達成一致意見，導致公司聘請會計師事務所時間較晚，會計師事務所不能在2015年4月30日前完成審計工作。”金瀚高新（832324）則稱，由于公司4月14日才掛牌，所以未能及時披露。

此后，上述22家公司中，已有一些公司陸續披露年報。如日升天信（430317）已經在5月8日出具了年報，并將轉讓方式由協議變更為做市。

盡管在出具年報后，上述公司就可以恢復轉讓，但按照股轉系統規定，“若未在規定期限內披露年度報告或半年度報告的，自期滿之日起兩個月內仍未披露年度報告或半年度報告，將會被股轉系統終止其股票掛牌。”也就是說，6月30日將是這些掛牌公司補充披露年報的最后期限。

而在去年，也有金豪制藥（430026，已因戰略收購終止掛牌）等8家公司未按時披露2013年報。此后，七年未發年報的ST羊業終于被摘牌。此外，股轉系統還曾發公告，指出一些公司在更早的2012年年報中，出現大范圍修改了財務數據后未及時披露更正公告，而是在時隔近1年后才進行披露等行為。

盡管目前新三板只有協議和做市兩種轉讓方式，成交活躍度遠不如主板。但可以預見的是，一旦競價交易推出，新三板參與投資者會更加眾多。那時如果信息披露出現過多不規范，對市場的影響肯定會更大。

券商：新三板將兩極分化

事實上，監管層也正在大力推進新三板的各方面業務規范工作，完善新三板市場。4月底，《關于加強非上市公眾公司監管工作的指導意見》對外發布。目前，股轉系統也正在就業務規則評估向社會公開征求意見。

齊魯證券指出，股轉系統對待新三板市場是抱著長遠發展與小心呵護的態度，對待任何可能影響市場穩定的行為都會采取零容忍的態度，必將采取相關措施，“后期因為制度不完善的短期套利紅利將加速消失，不論是競價交易還是投資者市場門檻降低都是建立在完善的市場機制前提之下。預計股轉系統會規范協議交易市場，添加大宗交易等相關交易規則，新三板即將進入兩極分化時代。”

由于監管升級，近期新三板出現暴跌。三板做市（899002）昨日報收于1925.13點，較4月7日最高點2673.17點暴跌27.98%。