中金投行王者不再 三季度赴港上市

停滯了N年之后，中國國際金融有限公司（以下簡稱“中金公司”）香港上市終于邁出實質一步。5月16日，中金公司宣布，將于近期完成整體改制，變更為股份有限公司。

“此前中金公司已經開始為在香港上市遴選承銷商。”一位接近中金公司的消息人士透露，“按照目前的進度推算，中金公司H股的IPO申請或將在今年6 月前后遞交。如果不出意外，今年三季度中金公司就能夠上市。”

此番赴港上市或令中金公司突破一直以來的發展瓶頸。

遲到的IPO

“目前融資規模還未最后敲定，估計至少超過10億美元，折合人民幣大約在百億左右。”上述消息人士分析，對中金公司而言，H股IPO，最重要的是補充公司資本金，為開展創新業務鋪路。而目前的H股市場是最佳窗口。

“赴港上市對中金公司是一個非常好的時點選擇。在牛市氛圍中，處于上升景氣周期中的證券業更受基石投資者認可。海外投資者對于境內金融企業的估值相較境內高。”民生證券非銀分析師張磊接受《中國經營報》記者采訪時表示，資金募集完成后，中金公司的業務模式設計、經營轉型都將受益。

對于中金公司而言，這絕對是一場遲到的IPO盛宴。

早在2006年，中金公司就已經開始醞釀香港上市計劃。不過，因中外股東意見不合，上市計劃幾度延后。此后，因始終無法掌握中金公司的實際管理權，2010年11月，外方股東摩根士丹利將中金公司股權悉數轉讓，徹底退出。

外方股東撤出之后，中金公司非但沒有IPO成行，投行業務反而每況愈下，最后演變成為公司高層人事震蕩。2014年10月，任職十年的總裁朱云來、董事長金立群先后主動請辭，令中金公司的IPO之路更加撲朔迷離。

畢明建的回歸或成為中金公司的轉機。今年3月，中金公司董事會聘請畢明建為公司總裁及管理委員會主席。畢明建代為履行總裁及管理委員會主席職務，直至監管機構核準其任職資格。

作為中金公司的元老之一，畢明建曾參與公司組建，他在中金公司的地位也僅次于朱云來，算是公司內的二號人物。在中金公司曾經的鼎盛時期，畢明建負責公司的投行業務。

業內人士猜測，將投行元老畢明建挖回來顯示出中金公司想要重塑投行招牌的決心，同時中金公司也希望由畢明建完成打造“全方位投資銀行”的目標，并借上市完善其國際化的布局。

目前，中金公司的7名股東包括中央匯金（持股比例43.35%）、新加坡政府投資公司GIC（16.35%）、TPG亞洲（10.3%）、私募股權投資公司KKR集團（10%）、中國投融資擔保（7.65%）、名力集團（7.35%）和大東方人壽（5%）。

資本金之困

對于畢明建來說，2015年必須完成兩件大事，首當其沖的是中金公司H股上市，補充公司凈資本；其次則是公司的業務轉型，再振其投行業務。

短暫接替朱云來，中金公司原代履總裁林壽康此前接受媒體采訪時曾表示，與同行相比，中金公司規模相對比較小，通過上市獲得資本金補充，有利于公司擴展創新業務，形成涵蓋投行、研究、機構銷售、高端財富管理、自營、資管、PE、基金及海外市場的全方位布局框架。

縱觀中信證券（600030.SH）、海通證券（600837.SH）等排名靠前的券商，除了經紀業務和投行業務，相當大比例的收入來自以融資融券為代表的資本中介業務。

而在海外大投行的總收入中，同樣也有相當高的比例來自于資本中介業務。2012年時，全球頂尖投行高盛的資本中介業務就占到總收入的50%以上，這也是高盛遠遠甩開國內券商的最大差距所在。

不過，資本中介業務對資本金依賴度非常高。尚未上市的中金公司受制于資本約束，創新業務乏力。據悉，多年來中金公司的凈資本僅靠利潤留存，至2013年底積累到43.3億元左右（證券業協會數據），而截至2014年末，中信證券的凈資本已達443.19億元。

即便如此，為了充足資本金，已上市的券商仍在不停地大舉融資，或是發行H股，或者發行債券，或者定向增發。

以中國銀河證券（06881.HK）為例。4月末，銀河證券H股閃電增發240億港元。與2013年H股IPO時相比，這一增發股數相當于當時首發的1.18倍，募集資金相當于H股IPO的2.7倍。

如果不打通上市融資通道，中金公司的業務必然大大受限。在2014年年報里，中金公司也表示，作為證券公司，中金公司的融資能力受到了比較大的局限，銀行間市場拆借的最長期限只有7天，而銀行對證券公司的融資也受到較多的監管限制，這些都在一定程度上制約了公司的流動性管理能力。

因此，對于中金公司來說，利用香港IPO為公司的轉型注入資本已經迫在眉睫。

“近幾年，大券商幾乎完成了通過上市謀求資本金補充。特別是，兩融等創新業務對資本金的要求非常高。而且，從監管的角度出發，凈資本監管是大趨勢。”張磊表示。

能否再造輝煌？

選擇眼下這個時點上市，對于中金公司而言，絕對是最佳時機。

2014年，受制于A股堰塞湖，諸多企業轉赴香港IPO，中金公司業績收入達9.5億美元，創下歷史新高。

與此同時，二級市場行情轉暖，也使得券商2014年整體盈利大幅提升。除了收入刷新紀錄之外，中金公司的營業收入增速、利潤增速均高于券商平均增長水平。

2014年，中金公司實現營業收入52.28億元，同比增長60.27%；實現凈利潤11.18億元，同比增幅達到202.16%。

具體到各業務板塊，中金公司資產管理業務表現最為突出，全年實現凈收入2.96億元，增幅高達94.74%。在投行方面，特別是中國企業的H股上市的投行業務上優勢明顯，投資銀行業務凈收入18.93億元，比2013年增加8.14億元，同比增長75.44%。

相形之下，中金公司的經紀業務則略有遜色。由于2014年經紀業務增長較少，其增幅（7.77%）明顯慢于同行。

反觀2011年至2013年期間，中金公司在行業內卻日趨沒落，無法與其鼎盛時期相比。根據中國證券業協會數據，中金2011年~2013年的凈利潤分別為0.26億元、2.80億元和2.15億元，行業排名分別為71位、29位和49位。因此，現在IPO時點更有利。

在證券行業紛紛與互聯網聯姻觸網的大環境下，中金公司也不想落后于人。中金代理總裁林壽康曾對記者表示，中金公司希望通過中金金網在互聯網方面的布局達到彎道超車的效果。如果中金金網解決不了問題，也不排除未來考慮收購其他券商的網絡。

中金金網是中金公司去年推出的互聯網金融項目，旨在為大眾投資者打造一個互聯網財富管理平臺，提供網上開戶、交易、理財以及專業研報、財經資訊、投顧咨詢等全方位的線上財富管理服務。

“搭建互聯網平臺只是第一步，后續，如何為終端客戶提供有價值的服務，維護好客戶關系，最終體現到對業績的貢獻上才是考察券商服務軟實力的關鍵。”張磊分析。

此外，作為成立20周年、國際化程度最高的老牌券商，中金公司在海外市場一向占優。目前，在中國香港、紐約、倫敦和新加坡都設有子公司。不過，這還遠遠不夠。在中金公司成立20周年慶祝酒會上，董事長丁學東表示，隨著業務范圍的不斷拓展，中金公司還會積極開拓海外市場。