中金投行王者不再 三季度赴港上市

停滯了N年之后，中國國際金融有限公司（以下簡稱“中金公司”）香港上市終于邁出實(shí)質(zhì)一步。5月16日，中金公司宣布，將于近期完成整體改制，變更為股份有限公司。

“此前中金公司已經(jīng)開始為在香港上市遴選承銷商。”一位接近中金公司的消息人士透露，“按照目前的進(jìn)度推算，中金公司H股的IPO申請或?qū)⒃诮衲? 月前后遞交。如果不出意外，今年三季度中金公司就能夠上市。”

此番赴港上市或令中金公司突破一直以來的發(fā)展瓶頸。

遲到的IPO

“目前融資規(guī)模還未最后敲定，估計至少超過10億美元，折合人民幣大約在百億左右。”上述消息人士分析，對中金公司而言，H股IPO，最重要的是補(bǔ)充公司資本金，為開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)鋪路。而目前的H股市場是最佳窗口。

“赴港上市對中金公司是一個非常好的時點(diǎn)選擇。在牛市氛圍中，處于上升景氣周期中的證券業(yè)更受基石投資者認(rèn)可。海外投資者對于境內(nèi)金融企業(yè)的估值相較境內(nèi)高。”民生證券非銀分析師張磊接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示，資金募集完成后，中金公司的業(yè)務(wù)模式設(shè)計、經(jīng)營轉(zhuǎn)型都將受益。

對于中金公司而言，這絕對是一場遲到的IPO盛宴。

早在2006年，中金公司就已經(jīng)開始醞釀香港上市計劃。不過，因中外股東意見不合，上市計劃幾度延后。此后，因始終無法掌握中金公司的實(shí)際管理權(quán)，2010年11月，外方股東摩根士丹利將中金公司股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)讓，徹底退出。

外方股東撤出之后，中金公司非但沒有IPO成行，投行業(yè)務(wù)反而每況愈下，最后演變成為公司高層人事震蕩。2014年10月，任職十年的總裁朱云來、董事長金立群先后主動請辭，令中金公司的IPO之路更加撲朔迷離。

畢明建的回歸或成為中金公司的轉(zhuǎn)機(jī)。今年3月，中金公司董事會聘請畢明建為公司總裁及管理委員會主席。畢明建代為履行總裁及管理委員會主席職務(wù)，直至監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)其任職資格。

作為中金公司的元老之一，畢明建曾參與公司組建，他在中金公司的地位也僅次于朱云來，算是公司內(nèi)的二號人物。在中金公司曾經(jīng)的鼎盛時期，畢明建負(fù)責(zé)公司的投行業(yè)務(wù)。

業(yè)內(nèi)人士猜測，將投行元老畢明建挖回來顯示出中金公司想要重塑投行招牌的決心，同時中金公司也希望由畢明建完成打造“全方位投資銀行”的目標(biāo)，并借上市完善其國際化的布局。

目前，中金公司的7名股東包括中央?yún)R金（持股比例43.35%）、新加坡政府投資公司GIC（16.35%）、TPG亞洲（10.3%）、私募股權(quán)投資公司KKR集團(tuán)（10%）、中國投融資擔(dān)保（7.65%）、名力集團(tuán)（7.35%）和大東方人壽（5%）。

資本金之困

對于畢明建來說，2015年必須完成兩件大事，首當(dāng)其沖的是中金公司H股上市，補(bǔ)充公司凈資本；其次則是公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，再振其投行業(yè)務(wù)。

短暫接替朱云來，中金公司原代履總裁林壽康此前接受媒體采訪時曾表示，與同行相比，中金公司規(guī)模相對比較小，通過上市獲得資本金補(bǔ)充，有利于公司擴(kuò)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，形成涵蓋投行、研究、機(jī)構(gòu)銷售、高端財富管理、自營、資管、PE、基金及海外市場的全方位布局框架。

縱觀中信證券（600030.SH）、海通證券（600837.SH）等排名靠前的券商，除了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)，相當(dāng)大比例的收入來自以融資融券為代表的資本中介業(yè)務(wù)。

而在海外大投行的總收入中，同樣也有相當(dāng)高的比例來自于資本中介業(yè)務(wù)。2012年時，全球頂尖投行高盛的資本中介業(yè)務(wù)就占到總收入的50%以上，這也是高盛遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開國內(nèi)券商的最大差距所在。

不過，資本中介業(yè)務(wù)對資本金依賴度非常高。尚未上市的中金公司受制于資本約束，創(chuàng)新業(yè)務(wù)乏力。據(jù)悉，多年來中金公司的凈資本僅靠利潤留存，至2013年底積累到43.3億元左右（證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)），而截至2014年末，中信證券的凈資本已達(dá)443.19億元。

即便如此，為了充足資本金，已上市的券商仍在不停地大舉融資，或是發(fā)行H股，或者發(fā)行債券，或者定向增發(fā)。

以中國銀河證券（06881.HK）為例。4月末，銀河證券H股閃電增發(fā)240億港元。與2013年H股IPO時相比，這一增發(fā)股數(shù)相當(dāng)于當(dāng)時首發(fā)的1.18倍，募集資金相當(dāng)于H股IPO的2.7倍。

如果不打通上市融資通道，中金公司的業(yè)務(wù)必然大大受限。在2014年年報里，中金公司也表示，作為證券公司，中金公司的融資能力受到了比較大的局限，銀行間市場拆借的最長期限只有7天，而銀行對證券公司的融資也受到較多的監(jiān)管限制，這些都在一定程度上制約了公司的流動性管理能力。

因此，對于中金公司來說，利用香港IPO為公司的轉(zhuǎn)型注入資本已經(jīng)迫在眉睫。

“近幾年，大券商幾乎完成了通過上市謀求資本金補(bǔ)充。特別是，兩融等創(chuàng)新業(yè)務(wù)對資本金的要求非常高。而且，從監(jiān)管的角度出發(fā)，凈資本監(jiān)管是大趨勢。”張磊表示。

能否再造輝煌？

選擇眼下這個時點(diǎn)上市，對于中金公司而言，絕對是最佳時機(jī)。

2014年，受制于A股堰塞湖，諸多企業(yè)轉(zhuǎn)赴香港IPO，中金公司業(yè)績收入達(dá)9.5億美元，創(chuàng)下歷史新高。

與此同時，二級市場行情轉(zhuǎn)暖，也使得券商2014年整體盈利大幅提升。除了收入刷新紀(jì)錄之外，中金公司的營業(yè)收入增速、利潤增速均高于券商平均增長水平。

2014年，中金公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.28億元，同比增長60.27%；實(shí)現(xiàn)凈利潤11.18億元，同比增幅達(dá)到202.16%。

具體到各業(yè)務(wù)板塊，中金公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)表現(xiàn)最為突出，全年實(shí)現(xiàn)凈收入2.96億元，增幅高達(dá)94.74%。在投行方面，特別是中國企業(yè)的H股上市的投行業(yè)務(wù)上優(yōu)勢明顯，投資銀行業(yè)務(wù)凈收入18.93億元，比2013年增加8.14億元，同比增長75.44%。

相形之下，中金公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)則略有遜色。由于2014年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增長較少，其增幅（7.77%）明顯慢于同行。

反觀2011年至2013年期間，中金公司在行業(yè)內(nèi)卻日趨沒落，無法與其鼎盛時期相比。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，中金2011年~2013年的凈利潤分別為0.26億元、2.80億元和2.15億元，行業(yè)排名分別為71位、29位和49位。因此，現(xiàn)在IPO時點(diǎn)更有利。

在證券行業(yè)紛紛與互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)姻觸網(wǎng)的大環(huán)境下，中金公司也不想落后于人。中金代理總裁林壽康曾對記者表示，中金公司希望通過中金金網(wǎng)在互聯(lián)網(wǎng)方面的布局達(dá)到彎道超車的效果。如果中金金網(wǎng)解決不了問題，也不排除未來考慮收購其他券商的網(wǎng)絡(luò)。

中金金網(wǎng)是中金公司去年推出的互聯(lián)網(wǎng)金融項(xiàng)目，旨在為大眾投資者打造一個互聯(lián)網(wǎng)財富管理平臺，提供網(wǎng)上開戶、交易、理財以及專業(yè)研報、財經(jīng)資訊、投顧咨詢等全方位的線上財富管理服務(wù)。

“搭建互聯(lián)網(wǎng)平臺只是第一步，后續(xù)，如何為終端客戶提供有價值的服務(wù)，維護(hù)好客戶關(guān)系，最終體現(xiàn)到對業(yè)績的貢獻(xiàn)上才是考察券商服務(wù)軟實(shí)力的關(guān)鍵。”張磊分析。

此外，作為成立20周年、國際化程度最高的老牌券商，中金公司在海外市場一向占優(yōu)。目前，在中國香港、紐約、倫敦和新加坡都設(shè)有子公司。不過，這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。在中金公司成立20周年慶祝酒會上，董事長丁學(xué)東表示，隨著業(yè)務(wù)范圍的不斷拓展，中金公司還會積極開拓海外市場。