創業板真的瘋了嗎：分析稱發瘋的是市場和投資者

創業板從去年5月的1300點上漲到目前的3600點左右，一年之內漲幅達180%，平均市盈率已超120倍，創業板的漲幅只有用“發瘋”才能形容，但創業板真的瘋了嗎？

金融大鱷索羅斯曾說過，“在資本市場獲利，回報率只是一個符號，而構成這個符號的不只是智慧和實力，更重要的是勇氣和信心。”創業板的瘋漲盡管有創業板公司業績增長所推動的部分，但目前的“瘋漲”已經不再是寄希望于業績回報率的問題，更多的是市場勇氣和信心被持續激發所致。

2009年至今，中國市場出現過翡翠價格一年上漲八倍、大蒜價格一年上漲五十倍的記錄，在2009年至2013年間此類情況并不少見。被投資者炒作過的很多商品，并不是被發現了新的使用價值，而僅僅是參與者相信一點，此類商品會更加稀缺，總會有人花更高的價格將其買走。這就是所謂投資市場“勇氣”和“信心”的力量。目前，創業板的上漲跟之前一些商品被“惡炒”并沒有本質性區別。

不不同的是，2009年之后市場炒作各類商品的背景，主要是中國為應對危機，“四萬億”刺激帶來的貨幣市場流動性劇增所致。另外，當時剛剛經歷了次貸危機以及全球股票和貨幣市場的動蕩，資金還沒有充足的“勇氣”和“信心”進入到股票等風險投資市場，對商品和房產等“硬”資產有客觀的避險和投機需求。

風水輪流轉，如今的創業板，雖然沒有出現類似“四萬億”一樣的流動性背景，但市場對創業板的“勇氣”和“信心”卻因羊群效應愈發高漲。

目前創業板最具代表性的無疑是前三市值的樂視網、東方財富和藍思科技，其業績相當具備“誘惑力”。樂視網2014年營收同比增189% ，藍思科技今年一季度營收同比增長60.47%，東方財富一季度營業收入同比增長251.24%，增速驚人。

但業績是否能夠支撐股價繼續飆升，至少需要分析相關公司的市場到底有多大，是否有天花板。目前市值超1300億的樂視，已經超過了在中國香港和美國上市的聯想、微博和奇虎360的市值總和。盡管樂視業績增長較快，但2014年凈利潤還不足奇虎360的四分之一，更不要說加上聯想和微博公司了。

樹樹不可能長到天上去，這是投資市場必須要清楚的一點，無論業績增速再快，產業有多新產品有多強，一家公司不可能通吃整個市場。投資者對中國創業板的追逐，本身僅僅是一種“勇氣”和“信心”。

創業板沒有“發瘋”，發瘋的是市場和投資者。中國市場對創業板的追逐，最終反映出來的，依然是中國市場投資渠道狹窄，缺乏更多上市創業企業，以及資本市場較封閉造成的。

由于投資渠道狹窄，承接市場資金的主要渠道依然只有房產和股票兩個大池子，蹺蹺板效應已較為明顯；此外，由于缺乏更多符合交易所要求的創業企業，僅僅幾百只的創業板股票對資金的承載力較小，市場很容易將整體市值抬高；由于資本市場和匯率管制等問題，導致中國的股票市場定價功能存在偏差，投資者沒有對比性和對沖意識，增加了孤注一擲的風險。

因此，創業板的飆升，實際上是對資本市場各類問題的“理智”反饋，而非“發瘋”。

□肖磊（世元金行高級研究員、財經專欄作家）