中國股市牛市還能持續(xù)嗎？

位于上海外灘的銅牛雕塑。

中國顯然正在設(shè)法將股市投機(jī)這個妖魔裝回瓶子里，而這個妖魔對此有些惱怒。

去年年底，中國政府號召投資者重返股市，這推動中國股市大幅走高，過去六個月上證綜指已經(jīng)攀升88%。可以理解，中國政府現(xiàn)在已開始擔(dān)心他們釋放了一個像迪士尼(Disney)動畫片《阿拉丁》(Aladdin)中可變身巨大搞怪精靈一樣的妖魔。

由于中國的房地產(chǎn)價格出現(xiàn)下滑，對于政府放寬證券交易賬戶開立規(guī)定并推出融資融券交易的舉措，中國投資者紛紛抓住機(jī)會入市炒股。據(jù)彭博(Bloomberg)公布的數(shù)據(jù)，截至5月27日，中國券商已經(jīng)借出人民幣2萬億元，融資余額在一年時間里增長了四倍。正如去年年底時的做法一樣，中國政府已經(jīng)向券商發(fā)話要求為市場降溫。在過去一周，已有五家券商提高了投資者融資融券交易的保證金比例。

再加上即將到來的23只新股申購預(yù)計(jì)將凍結(jié)人民幣4.9萬億元資金，這些因素共同導(dǎo)致上海股市周四大跌6.5%。但也不必為此難過：此次下跌令上證綜合指數(shù)回到一周前的水平，在那之后該指數(shù)開始了一輪幅度11%的漲勢，并創(chuàng)出2008年1月以來的最高水平。

不過市場關(guān)注點(diǎn)似乎已經(jīng)轉(zhuǎn)移到了深圳市場。在深圳股市上，作為中國經(jīng)濟(jì)改革主要參與者的國有企業(yè)的主導(dǎo)性較弱。自從本專欄5月19日提出這種趨勢轉(zhuǎn)變以來，深證綜合指數(shù)累計(jì)上漲7.4%，漲幅高于上海股市的4.6%。

雖然目前還很難斷定中國股市何時能夠重新企穩(wěn)，但似乎可以肯定的是，A股及H股的漲勢仍未結(jié)束。就像法國巴黎銀行(BNP Paribas)策略師Manishi Raychaudhuri指出的那樣，現(xiàn)在多數(shù)分析師承認(rèn)，中國股市的走勢已與經(jīng)濟(jì)基本面狀況脫鉤。中國現(xiàn)在的目的顯然是利用股市來幫助重振經(jīng)濟(jì)，同時盡量避免股市重蹈房地產(chǎn)市場泡沫的覆轍。提振股市有助于修復(fù)企業(yè)的資產(chǎn)狀況，也勢必會令消費(fèi)者感覺更加富有，從而增加支出。

中國股市還將會享受境外利率上升的好處。大陸不僅為向香港的海外投資者開放內(nèi)地股市而推出了滬港通，而且還將從7月1日起啟動大陸和香港基金互認(rèn)計(jì)劃，從而使內(nèi)地基金可以吸引海外投資者的資金。反過來，中國投資者也將能投資海外基金，花旗(Citigroup)認(rèn)為這會繼續(xù)促使大陸資金流向香港市場。

中國正在緩慢而持續(xù)地開放資本帳戶，這使得中國A股被納入了富時(FTSE)全球指數(shù)。這可能推動一些資金流入中國股市，不過如果MSCI明晟(MSCI Inc., MSCI)下個月的評估決定將A股納入該公司的新興市場指數(shù)，則將促使規(guī)模更大資金流入中國股市。

盡管中國股市上漲令許多中國股票的估值已經(jīng)顯得過高，但瑞銀(UBS)還是敦促投資者繼續(xù)關(guān)注股票的質(zhì)量。該行策略師Steve Yang青睞基本面相對強(qiáng)勁的公司，認(rèn)為這些公司將從經(jīng)濟(jì)改革中受益，比如深圳機(jī)場(000089.CN)、峨眉山(000888.CN)、上海醫(yī)藥(601607.CN)、新華醫(yī)療(600587.CN)和大秦鐵路(601006.CN)等。

本文由華爾街日報譯自《巴倫周刊》

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