中概股估值普遍偏低 業績與股價反差巨大

投中集團認為，除了價值被低估外，公司發展戰略、架構的調整與重構也是中概股選擇私有化的重要原因。

證券時報記者吳家明

分眾傳媒即將回歸A股市場，這對目前在海外市場苦苦掙扎的眾多中概股公司而言，無疑有著極為重要的示范意義。在此背景下，中概股“回歸”的腳步似乎也在加快，更掀起一股私有化風潮。

“回家”的誘惑

據海外媒體報道，在美上市的邁瑞醫療三位管理層近日向董事會提交了一份無約束力建議書，三人將以30美元的價格從其他股東手中收購公司的所有流通股份，市場預計邁瑞醫療將有可能被私有化。據彭博計算，此次股權收購計劃將涉及26億美元現金。受此提振，邁瑞醫療的股價在4日美股交易時段大漲10.92%至30.47美元。

邁瑞醫療主要從事臨床醫療設備的研發和制造，公司于2006年9月在美國上市，股價曾升至44.99美元的歷史峰值。不過，邁瑞醫療目前的市值為35億美元，折合約223億元，而在A股市場，魚躍醫療市值達到347億元，估值多出其三分之一。

的確，估值偏低是類似邁瑞醫療這樣的中概股企業回歸的主因。恒潤投資創始人彼得表示，邁瑞醫療的公司管理層這么做是出于估值考慮，既然生物醫療股在A股市場可能獲得更高估值，那么回去顯然要比留在美國更好。有分析人士也表示，面對需求和市場正在迅猛增加的國內醫療器械市場，回歸有助于這些企業拿到更多的市場份額。

清科研究中心報告顯示，中概股估值依舊普遍偏低，但是很多中概股業績卻呈現高速增長，與股價表現形成鮮明對比。China Venture投中集團認為，除了價值被低估外，公司發展戰略、架構的調整與重構也是中概股選擇私有化的重要原因，盛大網絡、分眾傳媒等就是很好的例子。有分析人士表示，隨著注冊制腳步的臨近，國內的兼并重組熱潮可能還將繼續高漲。注冊制一旦落地，資本市場上尤其是殼資源公司的重組進度將會得到巨大提升，而這也會帶動整個市場的重組速度得到進一步的提升。

前景“很美” 卻很“漫長”

在前幾年誠信危機爆發之時，私有化退市一度成為中概股在華爾街的關鍵詞。如今，雖然中概股市場也“沾光”A股市場，人氣逐漸回升，但依舊無法與A股市場的牛氣相提并論。就在邁瑞醫療傳出私有化消息之后，中概太陽能股晶澳又宣布，收到董事長兼首席執行官靳保芳將公司私有化的報價，每美國存托股（ADS）的價格為9.69美元，對整個公司的估值約4.891億美元。

隨著分眾傳媒借殼宏達新材將亮相A股，市場預期這將拉開中概股回歸的序幕，另外兩只中概股無錫藥明康德和中國臍帶血庫也在通過類似的私有化方案為回國上市做準備。盛大游戲、巨人網絡這兩家早已完成私有化的公司，最有希望成為下一個回歸A股的中概股公司。與此同時，多家中概股企業已經進入私有化名單，其中就包括7天連鎖酒店、飛鶴國際、完美世界、世紀佳緣等。就在去年，在美國上市才半年多的瀾起科技就宣布要私有化。

無一例外，這些“海外退市概念股”在國內往往都能實現“美麗轉身”的神話，這也成為A股一道另類風景線。有投行人士表示，沒上市過的公司拆VIE架構后謀求上市，已上市的公司做私有化后回歸A股。暴風科技的故事似乎在印證：“選擇比努力更重要。”

不過，要在美股市場完成私有化并不簡單，根據美國監管層的要求，提出私有化的股東收購流通股需全部以現金進行。由于收購方必須向中小股東提供基于當期股價的溢價，才可能達到回購股權的目的，這意味著股東的財務壓力將倍增。如果要回歸A股市場，那就要經過更為復雜的程序。此外，美國上市時需要支付中介機構大量的費用，退市時也是一樣，這就是為什么眾多退市的中概股公司均需要財團提供資金，或者向國開行申請貸款。有市場人士表示，從目前完成私有化的中概股公司情況來看，通常要耗時近一年甚至更長的時間。