券商逐鹿下半年掘金大棋局 中國(guó)制造2025料成A股風(fēng)口

□本報(bào)記者倪銘婭

A股繼續(xù)震蕩上行

未來(lái)A股將繼續(xù)震蕩上行已成為不少券商的共識(shí)。

中信證券日前在2015年中期策略會(huì)上表示，傳統(tǒng)行業(yè)權(quán)重較大的上證綜指將圍繞5500點(diǎn)中樞震蕩，運(yùn)行區(qū)間在4500點(diǎn)至6500點(diǎn)。均值回歸的規(guī)律在傳統(tǒng)行業(yè)為主的主板作用更明顯。

中信證券首席策略師黃若谷表示，在2000點(diǎn)時(shí)大部分股票都非常便宜，投資者對(duì)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊傧陆档膯?wèn)題不會(huì)過(guò)于看重。但在5000點(diǎn)以上，上市公司業(yè)績(jī)將受到更多關(guān)注，預(yù)計(jì)2015年A股公司整體盈利出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。過(guò)去一年，市場(chǎng)上行主要依靠估值提升，但未來(lái)估值提升的邊際作用遞減。寬松的宏觀政策能夠穩(wěn)增長(zhǎng)，但不能逆轉(zhuǎn)周期，在傳統(tǒng)行業(yè)權(quán)重較大的主板能支持25倍市盈率的中樞，對(duì)應(yīng)大盤位置在5500點(diǎn)。當(dāng)主板市場(chǎng)調(diào)整到4500點(diǎn)時(shí)，將是非常好的買入機(jī)會(huì)。

中信證券同時(shí)表示，創(chuàng)業(yè)板代表轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)，有望跑贏主板。在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)疲弱的今天，新興行業(yè)與GDP的關(guān)聯(lián)度較小，可以對(duì)沖投資者家庭財(cái)產(chǎn)組合中的實(shí)業(yè)和房地產(chǎn)倉(cāng)位。事實(shí)也證明，創(chuàng)業(yè)板盈利增速的確大大領(lǐng)先于主板，成長(zhǎng)性并非完全靠講故事。

黃若谷表示，從相對(duì)吸引力來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板不比主板差。主板過(guò)去一年漲幅不小，但盈利預(yù)期不斷被下調(diào)，導(dǎo)致其風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與創(chuàng)業(yè)板的差距現(xiàn)已接近2013年年初的低點(diǎn)，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)風(fēng)格正從大盤向創(chuàng)業(yè)板切換。股市的“反身性”，即股價(jià)對(duì)上市公司融資條件的“正反饋”影響，將獎(jiǎng)勵(lì)轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新企業(yè)，幫助其脫穎而出，這是評(píng)價(jià)上市公司投資價(jià)值時(shí)不可忽略的因素。

光大證券策略分析師趙揚(yáng)表示，本輪大牛市是資金推動(dòng)起來(lái)的牛市，目前市場(chǎng)流動(dòng)性空前富足，4月和5月市場(chǎng)新增資金高達(dá)1.7萬(wàn)億元。資金流出略有上升，但只有3000億元。趙揚(yáng)指出，如果資金維持目前的態(tài)勢(shì)，下半年上證綜指有望達(dá)到7000點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)站上8000點(diǎn)。如果資金面出現(xiàn)一定變數(shù)，每月新增資金降至1萬(wàn)億元，流出資金仍為3000億元，上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)可能摸高到6000點(diǎn)。

國(guó)泰君安中期策略報(bào)告指出，A股無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降的最快過(guò)程暫時(shí)過(guò)去，市場(chǎng)以成長(zhǎng)股為主導(dǎo)。企業(yè)的外延擴(kuò)張以及宏觀層面的改革轉(zhuǎn)型因素（如“互聯(lián)網(wǎng)+”等）是大轉(zhuǎn)型過(guò)程中的“紅旗”，而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升是“風(fēng)”。轉(zhuǎn)型及成長(zhǎng)的因素在A股市場(chǎng)得到了極大擴(kuò)張。與2007年的牛市相比，本輪牛市的根本差異在于宏觀驅(qū)動(dòng)力退出，微觀驅(qū)動(dòng)力啟動(dòng)，并帶來(lái)成長(zhǎng)溢價(jià)超預(yù)期加強(qiáng)。

齊魯證券認(rèn)為，目前A股估值修復(fù)行情并未結(jié)束，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕且政策環(huán)境寬松，相比其他大類資產(chǎn)品種吸引力仍在，市場(chǎng)大概率仍是震蕩向上。下半年上證綜指可能出現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢(shì)。

創(chuàng)新主導(dǎo)投資大局

對(duì)于下半年的投資布局，一些券商也給出掘金路線圖。

中信證券認(rèn)為，“中國(guó)制造2025”將是下半年影響面最廣的創(chuàng)新主線。黃若谷表示，制造業(yè)公司占上市公司總數(shù)的2/3，市值的2/5，影響面非常廣。在國(guó)家鼓勵(lì)支持下，制造業(yè)升級(jí)最快捷的方法是借助牛市融資，然后到歐美收購(gòu)先進(jìn)企業(yè)。特別看好智能制造、綠色制造和高端裝備這三大投資方向。在此基礎(chǔ)上，偏好有并購(gòu)整合及海外擴(kuò)張經(jīng)驗(yàn)或潛力的公司，建議投資相應(yīng)的股票組合。

國(guó)泰君安建議投資者在三季度繼續(xù)看重成長(zhǎng)性公司及傳統(tǒng)轉(zhuǎn)型公司的機(jī)會(huì)。“中國(guó)制造2025”是成長(zhǎng)的大風(fēng)口，建議沿智能制造、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、應(yīng)用端三個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行配置。其中，智能制造領(lǐng)域中的機(jī)械、軍工、新材料，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域中的通信、電子、計(jì)算機(jī)，應(yīng)用端領(lǐng)域中的電力設(shè)備與新能源、汽車、生物醫(yī)藥將受益。國(guó)泰君安還推薦了供應(yīng)鏈金融3.0、迪士尼、國(guó)企改革及新能源汽車主題。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升使得次新股板塊集中受益，也是其推薦的方向。

趙揚(yáng)表示，看好科技股。他認(rèn)為，科技股將貫穿本輪牛市，類似于2006年至2007年牛市的金融地產(chǎn)。趙揚(yáng)認(rèn)為，工業(yè)化中后期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更多依靠技術(shù)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。具體到細(xì)分領(lǐng)域，最為看好“中國(guó)制造2025”，其次是“互聯(lián)網(wǎng)+”。

關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素

下半年A股的風(fēng)險(xiǎn)因素亦是券商關(guān)注的重點(diǎn)。

光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高日前在光大證券2015中期策略會(huì)上表示，股市目前存在泡沫風(fēng)險(xiǎn)且風(fēng)險(xiǎn)還會(huì)加大，但泡沫未必會(huì)馬上破，泡沫化傾向從長(zhǎng)期看還會(huì)維持，金融資產(chǎn)仍會(huì)有流動(dòng)性堆積。如果政策維持定向?qū)捤桑瑫?huì)繼續(xù)存在流動(dòng)性推高金融資產(chǎn)價(jià)格。從轉(zhuǎn)型的大命題上來(lái)講，資本市場(chǎng)泡沫化是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的“甜蜜”成本。

他強(qiáng)調(diào)，今年下半年所要注意的風(fēng)險(xiǎn)源于貨幣政策的寬松。若經(jīng)濟(jì)逐步觸底復(fù)蘇、下滑風(fēng)險(xiǎn)明顯減少，貨幣政策邊際上會(huì)有調(diào)整，短期內(nèi)逆轉(zhuǎn)對(duì)流動(dòng)性的預(yù)期。經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、股市繼續(xù)高歌猛進(jìn)概率較大，若出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，存在小的收緊風(fēng)險(xiǎn)及調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，一旦經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)調(diào)整的壓力。從大邏輯上看，股市前景依舊樂(lè)觀。

國(guó)泰君安首席策略分析師喬永遠(yuǎn)認(rèn)為，部分行業(yè)的高估值，本質(zhì)上是一、二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)手改造實(shí)體經(jīng)濟(jì)過(guò)程的股市反映。市場(chǎng)短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)變，但需要注意“強(qiáng)寬松”是市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)變的時(shí)點(diǎn)，估計(jì)這一時(shí)點(diǎn)可能在三季度末、四季度初。

齊魯證券認(rèn)為，如果經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，利率水平開(kāi)始上升，在政策與基本面博弈之下，政策效果下降，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的情況可能發(fā)生改變，對(duì)走勢(shì)的看法將偏于謹(jǐn)慎。市場(chǎng)高點(diǎn)大概率出現(xiàn)在三季度末、四季度初。