中概股集體回歸“躁動” VIE架構拆解成“攔路虎”

回歸A股后離譜的驚艷表現強烈吸引著一大批海外上市的中概股公司或計劃出海融資的企業返回境內資本市場。專家認為，中概股回歸不能是高價圈錢，需要更好地為中國經濟結構轉型升級貢獻力量。

“這幾個月以來，我的郵箱里充滿來自同行和創業公司方面有關拆除架構回境內上市的材料或者對私有化進程相關事宜前來咨詢的郵件。僅在我們所接觸的范圍內，已經有超過4家的公司明確表示正在籌備私有化方案并計劃回歸A股市場。”有深圳創投機構人士透露。今年4月，接近監管部門的相關人士也表示，目前已經有多家曾計劃海外融資的企業選擇放棄原有方案而轉向準備去創業板甚至中小板上市，回境內融資的意愿非常強烈。

遠赴海外上市融資的中概股公司如今卻集體“躁動”，意圖通過私有化方式退出海外市場轉回境內資本市場，一股中概股回歸A股的大浪潮無疑正在發生。據公開資料顯示，當前包括中國手游、世紀佳緣、邁瑞醫療等知名公司先后宣稱收到投資方或者創始人聯合投資機構的私有化要約方案，與此同時，盛大游戲、弘成教育等企業也已經啟動私有化進程，未來回歸A股則成為市場普遍預期。經緯中國創始合伙人張穎表示，當前已經有40多家企業拆除原有的VIE架構，準備回歸境內資本市場。而據業內預計，這股中概股回歸的浪潮可能會延續到2017年。

實際上，尋求跨市場套利最大化，被視為此輪中概股“海歸”潮的重要驅動力。曾接觸多家海外創業公司的機構人士劉凱（化名）表示，如今境內外資本市場環境發生的重大變化，原有的估值差異正在發生顛倒，令海外上市公司急切選擇回歸境內。“早幾年創業公司尋求海外融資原因在于海外市場融資手段多元化、對經營數據沒有嚴苛要求，而且會有不錯的品牌溢價效應；而現在境內資本市場行情火暴，公司的業務架構和消費群體均布局在國內，加上制度改革可能對虧本互聯網企業放行，回境內融資反而更為便利。”

與此同時，當前市場對互聯網企業普遍的高估值，對于中概股公司而言也是難以拒絕的誘惑。從3月24日開始至5月13日，回歸A股的暴風科技連續創造35個漲停令市場各方驚詫，5月13日暴風科技股價高達252.86元。今年6月，借殼宏達新材的分眾傳媒最終股權評估值為496.32億元，相比納斯達克退市時市值幾乎翻番，簡直是高得離譜。在多數市場人士看來，當前A股市場對創新型互聯網企業有較高的偏好，加上政策鼓勵新型產業集聚，這也為中概股公司的集體回歸創造一個不錯的時間窗口。“相比境內一般的企業，很多中概股資產和盈利能力都非常不錯，有理由獲得較大幅度的估值溢價；對于企業而言，可以用最小的股權成本來獲得更多的融資，這也是公司積極推動返回A股的原因。”劉凱表示。

業內人士分析，除了在海外市場表現強勁、意圖加大海外資產戰略配置的公司之外，多數中概股都可能選擇回歸境內上市融資，與此同時，由于境內創新創業環境改善，更多的未上市公司也將考慮拆除VIE架構而回歸境內資本市場。易凱資本CEO王冉認為，當前類似互聯網金融、大數據等行業敏感公司、海外投資人難以理解的公司以及被先天低估的游戲或傳媒類公司都將有可能踏上回歸A股之路。