中概股回歸不能貪圖A股高估值

受到暴風(fēng)科技、分眾傳媒等中概股回歸A股后驚艷表現(xiàn)的影響，一大批仍在海外上市的企業(yè)正在積極考慮回歸融資的計(jì)劃，與此同時(shí)，在海外市場估值普遍低估、頻繁遭遇做空以及市場定位仍屬境內(nèi)等因素也促使中概股企業(yè)私有化方案的加速。在注冊制放開以及戰(zhàn)略新興板等相關(guān)政策出臺(tái)的背景下，中概股企業(yè)掀起一股回歸境內(nèi)資本市場的潮流。

今年以來，來自電商、游戲、醫(yī)療等行業(yè)的海外知名上市企業(yè)陸續(xù)傳出計(jì)劃私有化方案并折回境內(nèi)資本市場融資上市的消息。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)顯示，目前已經(jīng)籌劃或計(jì)劃私有化退市的中概股公司已經(jīng)超過11家。由于境內(nèi)對創(chuàng)新公司包容性逐漸增強(qiáng)，業(yè)界預(yù)測，未來兩三年將可能有近千家未上市公司計(jì)劃拆除VIE架構(gòu)而回歸境內(nèi)上市公司。

對于大多數(shù)中概股企業(yè)而言，尋求更高估值的空間，則成為其拆除復(fù)雜VIE架構(gòu)、啟動(dòng)漫長私有化進(jìn)程以及重新登陸境內(nèi)資本市場的普遍驅(qū)動(dòng)力。據(jù)了解，在即將回歸的中概股企業(yè)中，既包括此前在海外市場頻繁遭遇做空、市值受到低估的中概股企業(yè)，不得不選擇退市操作；又有部分企業(yè)因受A股市場高估值吸引，由企業(yè)創(chuàng)始人聯(lián)合投資機(jī)構(gòu)或其他投資方提出私有化方案。

正是看中了中概股可能存在的高溢價(jià)空間，來自市場各方的資金也開始提前布局由中概股回歸潮帶來的巨大投資機(jī)會(huì)。目前，來自中概股企業(yè)及合作投資方、手握殼資源的創(chuàng)投公司和券商機(jī)構(gòu)以及其他市場參與主體正在積極商談如何為中概股回歸尋找合適接盤者，部分資本方甚至成立相關(guān)并購基金，目標(biāo)直指紅籌股回歸的投資機(jī)會(huì)。

毋庸置疑，當(dāng)前A股市場固然愿意給予互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)及新型產(chǎn)業(yè)的相關(guān)公司更高估值水平，而從市場競爭能力看，一些中概股公司也可能優(yōu)于同行業(yè)其他A股公司，如果重新登錄A股，不少中概股企業(yè)將獲得市場資金追捧，估值翻番并非難事。值得注意的是，在當(dāng)前政策松綁的背景下，一大批中概股企業(yè)的回歸，不應(yīng)該僅僅只是一場單純從企業(yè)套利角度出發(fā)的高估值游戲。

無論是高層明確鼓勵(lì)特殊股權(quán)類企業(yè)回歸境內(nèi)上市的激勵(lì)措施，還是未來戰(zhàn)略新興板功能完善對VIE架構(gòu)下企業(yè)回歸境內(nèi)的承接，政策通道對中概股企業(yè)的開啟，實(shí)際上傳遞了境內(nèi)市場對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)歡迎的積極信號(hào)。從宏觀戰(zhàn)略層面而言，國家對于科技創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的支持不斷提升，中概股回歸A股則需要帶動(dòng)這股創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的潮流。借助資本市場的平臺(tái)，中概股公司的行業(yè)機(jī)構(gòu)和投資模式將可能發(fā)生變化，這些創(chuàng)新型企業(yè)也將獲得更大發(fā)展空間，為中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)貢獻(xiàn)力量，這才是當(dāng)前擁抱中概股回歸的初衷。

與此同時(shí)，中概股公司的回歸還需要發(fā)揮自身的“羊群效應(yīng)”，為新型產(chǎn)業(yè)的集聚帶去巨大影響。當(dāng)前，大多數(shù)中概股公司多屬于具有發(fā)展?jié)摿Φ拿駹I企業(yè)和高科技公司，此前由于財(cái)務(wù)影響指標(biāo)等因素影響，而不得不通過搭建境外紅籌架構(gòu)籌集海外資金獲得發(fā)展，經(jīng)歷海外市場的洗禮之后，這些公司的經(jīng)營方式和商業(yè)模式也日漸成熟，借助回歸機(jī)會(huì)，中概股公司需要將這些成熟的市場經(jīng)驗(yàn)帶入境內(nèi)市場，并在行業(yè)內(nèi)發(fā)揮示范作用，不僅讓境內(nèi)投資者獲得中概股企業(yè)的高成長性，也可以更快促進(jìn)新興行業(yè)的發(fā)展。

總體而言，中概股的回歸不能只是貪圖境內(nèi)A股市場的高估值溢價(jià)，而是需要通過借助資本平臺(tái)為企業(yè)發(fā)展贏得市場機(jī)會(huì)、成熟商業(yè)模式、提升自身品牌形象，同時(shí)也為助推境內(nèi)的新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展貢獻(xiàn)力量。對于中概股企業(yè)而言，“回歸，是為更好地走出去”。