外媒：滬指突破5000點后官方媒體不再過多解讀

圖為2010年7月8日資料圖片，顯示上海外灘金融廣場的標志--“外灘牛”。

鳳凰iMarkets訊 據路透社報道，中國A股3月以來再現狂飆突進走勢迭創新高，滬綜指.SSEC時隔七年后近日重上5,000點整數關口，并創出歷史天量。隨著市場不斷上漲和規模的擴大，完全依靠流動性寬松和改革預期營造的A股牛市根基將逐漸動搖，牛市下半場的走勢愈加顯得撲朔迷離。

多數市場人士認為，當前A股已步入非理性繁榮階段，左右市場更多的是投資者的情緒和洶涌入市的增量資金，這種情況下去預測大盤的漲跌及點位等均已超越了理性研究的范疇，戳破泡沫的那根針隨時可能出現。

“資金肯定是一個問題。”首創證券策略分析師邵帥稱，大盤此前的快漲主要由增量資金推動，基于當前大盤漲幅和估值水平，如果增量資金入市速度放緩，巨大的獲利盤必將令市場迎來中級別調整。

有分析人士指出，盡管中國股市與經濟基本面已嚴重脫節，監管機構對股指快速上漲導致的市場風險也有所察覺，但A股承擔的歷史使命太多，牛市不會輕易結束，大而不能倒的內在邏輯令越來越多的人義無反顧地投身到股市中去。

滬綜指本周一續創逾七年新高，3月份以來累積最大升幅達54%，上證A股當日成交13,042億元人民幣，再創歷史天量。多位分析師指出，當前股市賺錢效應仍較明顯，部分場外新增資金選擇流入二級市場，成交量隨之屢創新高。

而目前滬深兩市動輒接近2萬億的成交額開始讓人擔心，因當前A股的流通市值約60萬億元左右，這種交易規模相當于每天換手3%以上，5月份兩市的合計換手率達到逾50%，正常市場交易狀態下這種交投必然不可持續。

另據中國證券登記結算中心數據顯示，截至5月29日，單周新增股票賬戶、新增基金賬戶分別創出了歷史新高。交易所最新數據則稱，截至6月4日，兩市融資余額數據合計2.16萬億元，繼續創出歷史新高。

值得注意的是，滬綜指突破5,000點后，中國國內官方媒體并未做過多的報導和解讀，相對于此前頻繁評論市場的行為，中國投資者似乎突然間失去了輿論導向的信號指引。

本輪中國A股牛市的最大推動力是資金面寬松，而政策導向及市場情緒成為左右短期走勢的關鍵因素。諸如新華社、人民日報等官方媒體，成為投資者揣摩政策導向的重要工具。

對此次牛市，中國監管層顯然淡化了以往過多的行政性干預色彩，而選擇利用更加溫和的市場化和法制化手段進行調控，監管層希望市場能更多地通過自身調節穩定健康的發展。

中國證監會此前已多次提醒廣大投資者特別是新入市的中小投資者理性投資，不要盲目跟風炒作。證監會此前并表示將適當加大新股供給力度，由每月核發一批次增加到兩批次。

但股市“賺錢效應”的自我強化效應對投資者的影響似乎遠遠大于管理層的喊話，指數快速攀升后積累的風險不斷加大，尤其是此輪行情由杠桿資金撬動，行情一旦到頂后杠桿資金的快速抽逃和反向做空會超乎想象，其影響甚至可能將傷及實體經濟。

雖然市場對行情回調產生的“踩踏”行為已有預期，但包括管理層在內的市場各方，對于杠桿牛市如何平穩有序退場都缺乏實際經驗，管理層和投資者顯然都不愿首先出手破壞來之不易的牛市，泡沫在相互觀望和猶豫中不斷被放大。

“（大盤）完全就是靠放水和風險偏好給提上去的，啥時候跌下來還真的說不好。”北京一大型券商分析師表示。

杠桿資金規模逼近極限

分析人士認為，雖然增量資金流入和股市“賺錢效應”的正循環未打破，但隨著市場規模和成交量的繼續放大，資本的消耗也就越大，多種跡象表明資金規模已經逼近極限，泡沫隨時可能因為個別突發性事件而破滅。

可以核算，假如A股的日成交金額維持在2萬億的規模，兩融成本、印花稅和交易傭金每年從市場流出規模將接近8,000-9,000億，這些大量消耗的資本需要不斷的補充。

“如果股市有賺錢效應的話，其實不是太缺資金，但是沒有呢？”方正證券策略分析師陳敏稱，6月中下旬，特別在市場已經過了5,000點之后，如果指數進一步上漲空間不大的話，后續增量資金將會大幅下降。

此輪牛市發動以來，券商不斷尋求上市、再融資來擴充資本，其資金壓力可見一斑。中國最大券商--中信證券(600030.SS)(6030.HK)在規模達數百億港元的H股融資即將實施之際，近日又宣布引入全國社保基金作為其戰略投資者，籌集115.2億港元資金。

剛完成H股融資的廣發證券(000776.SZ)近日更是提出不超過2,000億元的發債計劃，用于滿足公司日常業務運營需要及調整公司債務結構。

目前滬深兩市融資融券規模已達到2萬億元以上的高位，各家券商近期已通過上調兩融保證金比例、壓縮融資融券標的范圍、將信用賬戶集中持倉比例實行分級管控等手段降低杠桿，以控制風險。這有望使兩融規模增速放緩。

上周五中國證監會發言人表示，正對《證券公司融資融券業務管理辦法》及相關業務規則進行修訂。監管層修改兩融規則，也是為了保護中小投資者利益。

市場人士分析，隨著股指不斷上漲，部分金融機構提高風控意識也是合理的，之前資金蜂擁入市格局將有所緩解。由預期和資金推動的牛市的信心本已十分脆弱，一旦有風吹草動，市場恐慌情緒將成倍放大。

當前A股市場上小盤股估值已出現嚴重泡沫化。數據顯示，從市凈率(PB)的角度來看，目前上證A股與全球平均水平旗鼓相當，但創業板和中小板的估值水平可與納斯達克1999年泡沫期相媲美。

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