全球債市風暴未終局

過去一個多月時間里，全球債市在拋售潮中潰不成軍。有投資者開始擔心，這會不會成為下一輪危機的引爆點？或許這種觀點看起來還有點遠，但已經發生的事實是，國債收益率飆升開始讓發達國家股市回調。

債市與股市聯動

對國債投資者們來說，現在的市場是一個充滿動蕩的市場。

在歐洲央行的量化寬松推動歐元區經濟企穩、希臘救助協議不確定性增加、美聯儲有可能在下半年加息的背景下，全球債市近日波動加劇。上周，德國10年期國債收益率升至0.988%，逼近1%的心理關口，兩天內收益率升幅創近17年以來的新高。此外，美國10年期國債價格自3月底以來累計下跌7.4%，創下自2010年以來的最大季度跌幅，收益率一度升至今年以來的高點2.445%。債券市場新一波拋售大潮已經在全球范圍內蔓延開來，如今已然波及亞洲，日本、新加坡國債收益率也大幅飆升。

全球債市出現劇烈波動，其實早有大師作出預測。有“債券天王”之稱的格羅斯早在4月21日就在推特上表示，現在做空德國國債是“一生一次”的機會，甚至比1993年做空英國國債的機會都好。格羅斯話音剛落，作為歐洲國債基準的德國國債就開啟了暴跌之旅。全球債券市場走勢正變得越來越動蕩，傳統上被視為避險投資工具的債券卻與股票成為“難兄難弟”。

國債收益率飆升也讓發達國家股市進入回調期，德國股市自4月創下歷史新高之后，至今已累計下跌超過10%，標普500指數較5月份高點下跌近2.6%，道指今年以來的累計漲幅已被全數抹平。摩根大通分析師Nikolaos Panigirtzoglou指出，在最近一輪始于4月的債券風波中，全球債券和股票回報率的相關程度逼近30%，為2013年5月份美聯儲削減量化寬松風暴以來之最。

好戲可能還在后頭

高盛指出，從長期來看，債券收益率下降對股市有利，反之亦然，只是從金融危機以來這種關系發生顛倒，因為收益率下降會被視為增長低迷和通縮風險的表現。德意志銀行指出，美聯儲應該明確表示在今年以及整個2016年進行加息的意圖，否則所有資產類別都可能面臨更大的波動性。標準人壽投資公司投資部門主管JackKelly表示，更多波動可能還在后頭。

盡管債市和股市的波動性加大，但有投資者依舊在尋找利率飆升下的贏家。Marketwatch專欄作家TIM CLI.T撰文指出，在低利率背景下，追求收益率的投資者對高收益類股票趨之若鶩，而一旦市場利率上升，市場風格也會隨之切換。在利率上升周期，小盤股與金融股最為受益。投資者應該回避公用事業與電信等板塊，這些板塊通常提供穩定分紅，在低利率背景下容易成為市場的寵兒。一旦利率回升，這些股票的吸引力會明顯大不如前。

美債市場最近幾個月波動明顯加大更引起美國司法部的關注。據海外媒體報道，美國司法部將調查美國國債市場的潛在操縱行為。有消息人士表示，在調查初級階段，22家國債市場一級做市商中至少有3家已經被要求協助調查，并提供有關國債標售的信息和情況。不過，目前并沒有任何一家做市商被重點調查，也沒有任何做市商被指控有不當行為。