好買觀察：幾個數字告訴你土豪們在玩什么高逼格游戲

好買基金研究中心

定向增發，官方定義即非公開發行：上市公司采用非公開方式，向特定的對象發行股票。具體分析，就是以下幾個數字：10名，12個月，20 & 90%， 8折，1.4億元

10名：定向增發的對象僅限制在10名內。對象的類別包括機構如：基金公司、證券公司、信托公司、財務公司、保險機構；以及合格的境外投資者，其他境內法人投資者及自然人等。

12個月：通過定向增發取得的股票在12個月內不得轉讓。在A股市場，買入的普通股票T+1即可賣出；而定向增發的股票強制規定持有一年。正因為要求的持有期長，通常定向增發的公司都具有資產重組等概念，公司股東自己也可能通過定向增發增持股份，因此這類公司未來發展大概率會優于其他普通股票。

20&90%：發行底價不得低于定價基準日前20個交易日均價的90%。通過定向增發的股票價格通常與市價不同，參與者需要在報價期間根據公司的實力以及其他參與者的人數報出合理的價格——參與人數越多，競爭越激烈，定增的價格往往越高，甚至出現高于市價的情況，反之，若競爭者少則報價有可能相對低，但如上所述，不得低于定價基準日前20個交易日均價的90%。

8折: 根據過往的統計數據，通過定增最終的發行底價通常是股票市價的8折左右。甚至有的時候折扣可以低至5折，顯然比二級市場直接買入便宜很多。不過，近期隨著市場的熱度升高，以及各種改革政策的影響下，參與定增的機構組織越來越多，定增的折扣力度也在逐漸降低，高出市價的情況也偶爾發生。

1.4億元：根據歷史數據，2014年近500個定增項目平均參與起點為1.4億元。因此，普通的投資者顯然無法參與如此“高逼格”的活動。就算是基金公司，若不是專門募集做定向增發的產品，也很難有充足的資金參與如此資金量較大的定增項目。

不過如此高門檻、低流動性的高逼格項目為什么吸引土豪呢？

很簡單，賺錢是王道。根據安信證券統計顯示，2007年至2014年，定增項目的平均收益率為56%；相對于滬深300指數，定增的平均超額收益為30.62%，超額收益顯著（注：收益率=鎖定期1年后解禁當日的收盤價/增發價-1，收益與滬深300同期比較）。具體來看包括以下幾點：

首先，折價獲取安全墊。過往來看，定增項目的成交價格通常是股票市價的6~8折，如此降低投資成本的同時又降低風險的事何樂而不為呢？

第二，就目前的市場熱點與國家政策來看，定增項目通常具有并購重組、注入優質資產、國企改革等概念。因此，即便有的項目因為爭搶過于激烈，使得折扣較少，但是從其公司未來發展的價值分析，上述概念也會對公司未來的發展起到基金的影響。從二級市場的表現也可以看到，過往中，獲得定向增發資格的股票，都會獲得投資者的熱捧，股價上升的也會比其他同行業的股票上升的更快。

第三，部分獲得定增股票的私募機構會參與到公司的管理，幫助公司更好運營。有些專做股權投資的私募基金公司在獲得定增份額后也可以參與公司的經營管理，對重要投資方案提出意見和建議。

第四，公司控股股東通過定增的方式增持股份傳遞積極信號。有時，公司股東也會通過定向增發增持股份，一方面表達了股東對自己公司未來發展的信心，另一方面對于市場來說所傳遞的正面信號，會推動股價快速上升。

現在問題來了，如此高逼格的項目真的只有土豪們可以參與嗎？

根據好買基金研究中心的調查，過往來看，絕大多數參與定增的產品都是私募基金或者專戶產品，很少有公募基金公司發行公募產品參與定增項目。但是隨著市場的升溫，以及國企改革一系列項目的實施，2015年定增項目的數量有望創新高。賺錢效應的持續擴大，基金公司也希望有機會將定增惠及更多的投資者。

在此之前，國投瑞銀已經發行了兩支公募產品，分別為國投瑞銀瑞利混合以及國投瑞銀瑞盈混合，近三個月的收益超過30%。而在近期，在眾多基金公司中最專注于做定增的財通基金也將發行新的公募產品，財通多策略精選混合。相信在未來會給小散們帶來不錯的收益。