中概科網股“返鄉”潮涌 回歸道路存諸多阻礙

美股中概科網板塊10日大漲，除受美股大市走強的帶動外，多家公司宣布收到私有化要約成為重要提振因素。分析人士認為，中概股紛紛宣布私有化并計劃回歸A股市場，主要受A股對互聯網概念的追捧以及國內政策逐步開放的影響，但受制于股權結構等問題，中概股“返鄉”并非易事。

私有化要約頻現

美股大市10日全線大漲，道指與標普500指數分別上漲1.33%和1.2%，創一個月來最大單日漲幅。中概科網板塊表現強勢，當當網大漲16%，迅雷和酷6上漲11%，世紀互聯、斯凱、空中網漲幅都超過8%，樂居、網秦漲幅接近7%。

10日當天，三家中概科網股公司相繼宣布收到私有化要約，為市場注入“興奮劑”。人人公司當天宣布收到來自董事長兼CEO陳一舟和COO劉建的非約束性私有化提議，計劃以每股美國存托股(ADS)4.20美元現金收購二人尚未持有的人人公司全部發行股。該收購價格比此前30個交易日的均價高出近22%。

世紀互聯宣布接到來自公司董事長兼CEO陳升、金山軟件和清華紫光國際的私有化要約，計劃以每股ADS23美元的現金收購買家聯盟尚未持有的世紀互聯全部發行股。

易居也于同一天宣布，收到董事局主席周忻和董事沈南鵬提交的私有化要約，計劃以每ADS7.38美元的現金收購目前不持有的全部易居普通股。該價格較易居中國過去15個交易日的平均收盤價高出35%。

此前一天，中國手游宣布已與Pegasus投資控股有限公司和Pegasus合并子公司簽署私有化協議。后者將以每ADS22美元的價格收購中國手游。一旦交易完成，中國手游將變成一家私人控股企業，其ADS將從納斯達克全球市場摘牌。6月10日，中國手游CEO肖健表示，中國手游正在考慮回歸A股上市。

今年以來，受暴風科技等科網股回歸A股后的良好表現影響，越來越多中概股企業開始加入私有化并回歸A股的大軍。僅6月以來就已經有六家公司宣布私有化要約。除科網股外，“返鄉潮”還蔓延到生物醫療和光伏等板塊。

海通證券研究報告認為，海外市場已非樂園，私有化將成常態。此前由于A股對于新上市公司的諸多限制（收入規模、凈利潤要求、股權結構等），不少科技類公司紛紛選擇赴海外上市進行融資，但海外市場并非中概股想象中的歡樂園，不少中概股從上市伊始就遭遇到了市值低估、融資受阻、做空危機等“水土不服”的現象。在海外市場面臨多重困境的同時，A股之門已經開始打開，分眾傳媒回歸A股或許只是開始。

回歸A股非易事

中概股掀起私有化浪潮，一方面源于對A股市場高度追捧“新經濟”行業的羨慕，另一方面也得益于國內政策的逐步開放，為互聯網公司國內上市和中概股的回歸打開方便之門。

在6月4日國務院常務會議上，國務院總理李克強指出要推動特殊股權結構類創業企業在境內上市。海通證券認為，這則消息在政策上為中概股回歸打開了大門。此外，注冊制的臨近、上交所戰略新興板的推出，都將成為中概股回歸A股市場的助推器，未來戰略新興板將成為承接中概股回歸的重要戰場。

不過中概股回歸A股也并非易事。業內人士介紹稱，從美股市場回歸A股主要涉及到從美股退市、拆除VIE結構和A股上市三個主要步驟。正常情況下，私有化退市一般耗時約6個月，而拆除VIE結構約4-7個月，A股IPO上市發行大約60周。具體到公司個體其差別可能比較大。由于私有化和拆除VIE架構的運作流程復雜，涉及多方利益協調，其中存在諸多不確定性因素和風險。

中金公司研究員表示，部分中概股也可能考慮分拆部分業務直接回到A股市場或被同行業其他公司并購。這種方式不需要涉及退市和拆除VIE等復雜的程序，也可能是未來中概股公司回歸的方式之一。由于中概股整體估值偏低，部分板塊和公司不論從絕對還是相對水平都仍被明顯低估，且中概股以互聯網、電商、教育、光伏和醫療等板塊為主，在A股對應標的稀缺且估值已經過高的背景下，吸引力顯得更大。