投行版戰(zhàn)略新興板上市門檻：收入1億 市值最低10億

戰(zhàn)略新興板臨產(chǎn)，上市門檻的高低最為關(guān)鍵。證券時(shí)報(bào)·券商中國記者從市場投行界獲悉戰(zhàn)略新興板上市門檻的最新動態(tài)。

企業(yè)登陸戰(zhàn)略新興板，最關(guān)鍵的指標(biāo)有三個(gè)：市值、收入和現(xiàn)金流。

1 目標(biāo)鎖定海外中概企業(yè)

上述三個(gè)指標(biāo)系由境內(nèi)投行在與相關(guān)管理部門溝通后，向管理部門建議設(shè)置出的一套戰(zhàn)略新興板上市門檻指標(biāo)。

證券時(shí)報(bào)·券商中國記者獲得的該方案顯示，這三個(gè)指標(biāo)初步定為：

第一類：流動性為正的企業(yè)。市值規(guī)模需達(dá)到10億人民幣(下同)，收入需達(dá)到1億元，近兩年的現(xiàn)金流需達(dá)到3000萬元；

第二類：流動性為負(fù)的企業(yè)。市值規(guī)模需達(dá)到15億元，收入需達(dá)到1億元。

據(jù)深圳一位投行人士介紹，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板重點(diǎn)鎖定的目標(biāo)企業(yè)客戶為海外已經(jīng)上市的企業(yè)，尤其具備互聯(lián)網(wǎng)+概念的企業(yè)，這些企業(yè)在海外市場已有基本的估值規(guī)模。因此，這些企業(yè)當(dāng)前的市值規(guī)模也成為衡量其回歸A股的指標(biāo)之一。

“10億元至15億元市值的海外中概股，基本可以覆蓋當(dāng)前在海外上市的中資企業(yè)70%-80%比重。”一位投行分析人士稱， 1億元規(guī)模的收入限定，又可將上述企業(yè)中盈利能力稍遜的企業(yè)排除在外。

業(yè)界觀察人士認(rèn)為，上述這些企業(yè)，尤其是互聯(lián)網(wǎng)+企業(yè)，都有著資金流動性都不強(qiáng)、固定資產(chǎn)偏低的特征，因此在資金流動性上對上市門檻做一些靈活的調(diào)整，會有助于迎來更多潛力企業(yè)回歸，包括一些流動性為負(fù)的企業(yè)在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板都可上市。

據(jù)另一位接近監(jiān)管層的人士介紹，戰(zhàn)略新興板采用差異化的上市財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)體系、特別設(shè)置以市值為核心的財(cái)務(wù)指標(biāo)組合、形成多元化標(biāo)準(zhǔn)，這些門檻設(shè)置已基本在交易所層面和證監(jiān)會層面形成了共識。

比如說市值+營業(yè)收入，允許暫時(shí)達(dá)不到盈利要求的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)企業(yè)上市融資，增強(qiáng)戰(zhàn)略新興板包容度。而上述這些門檻在投行人士的游說下已基本無異議了。

基本形成的共識遠(yuǎn)不止如此，還包括差異化管理制度、上市后的持續(xù)監(jiān)管和市場監(jiān)察等，都會設(shè)置與主板不同的安排，在業(yè)務(wù)模式、核心競爭力、公司治理等方面更多考慮戰(zhàn)略新興板企業(yè)的特殊性，提高交易所服務(wù)戰(zhàn)略新興板企業(yè)的針對性。

2 官方與行業(yè)正達(dá)成共識

行業(yè)建議和正在逐步達(dá)成的共識如此，官方的表態(tài)呢？

5月19日，上交所副總經(jīng)理劉世安在某論壇上表示，對戰(zhàn)略新興板，該所計(jì)劃聚焦新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)，采用更包容上市條件、配備差異化制度。

4月24日，上交所副總經(jīng)理徐明在出席證券時(shí)報(bào)舉辦的“2015中國投行高峰論壇”上表示，上交所力推的戰(zhàn)略新興板有三個(gè)特點(diǎn)：

第一，上市公司產(chǎn)業(yè)屬性上，戰(zhàn)略新興板聚焦新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)。從長遠(yuǎn)看，新興產(chǎn)業(yè)是一個(gè)動態(tài)的概念，在不同的時(shí)期有著不同的內(nèi)涵和外延，隨著我國經(jīng)濟(jì)市場化改革的日益深入和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的持續(xù)推進(jìn)，將會涌現(xiàn)出許多現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和市場行業(yè)劃分無法覆蓋的全新行業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大，對于我國經(jīng)濟(jì)增長向內(nèi)需和創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)變同樣具有戰(zhàn)略意義。

第二，企業(yè)發(fā)展階段上，戰(zhàn)略新興板注重處于快速成長、跨越發(fā)展階段的企業(yè)，處于該階段企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模增長速度較快。上市不僅能夠帶來企業(yè)資金支持，也為企業(yè)快速發(fā)展所需的科技人才等創(chuàng)新要素的流動、集聚、重組搭建了比較高效的平臺。

第三，市場創(chuàng)新與包容上，戰(zhàn)略新興板企業(yè)創(chuàng)新能力更強(qiáng)、市場化程度更高。同傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)類型相比，很多戰(zhàn)略性新興企業(yè)在很多方面具有較為鮮明的特殊性，盈利水平上，絕大多數(shù)戰(zhàn)略性新興企業(yè)因發(fā)展初期資金缺口達(dá)、投資周期長，導(dǎo)致長期不盈利等；從股權(quán)結(jié)構(gòu)的特殊性來看，自主創(chuàng)新能力是這些企業(yè)長期發(fā)展的核心競爭力，實(shí)際控制人和關(guān)鍵員工對企業(yè)自主能創(chuàng)新能力的發(fā)揮至關(guān)重要；從組織構(gòu)架特性看，部分互聯(lián)網(wǎng)公司搭建了VRE架構(gòu)，因此可以根據(jù)市場化原則，充分發(fā)揮先行先試的作用，創(chuàng)新性、多元化、市場化將是戰(zhàn)略新興板市場發(fā)展的靈魂，貫穿于市場運(yùn)作的各個(gè)層面和全過程。