皮海洲:正視中概股回歸的負面影響

6月2日晚間，宏達新材發布重組草案，擬通過資產置換、發行股份及支付現金收購資產及配套募集資金的一系列交易，實現分眾傳媒借殼上市。由于分眾傳媒是首家回歸A股市場的中概股，因此，該公司的回歸有望拉開中概股回歸A股的序幕。

對于A股市場來說，中概股的回歸幾乎是沒有懸念的。雖然赴境外上市尤其是赴美上市，一度是許多國內公司的夢想。但美國市場的嚴格監管是赴美上市的國內公司所難以適應的。加上在美國上市的中國公司股票常常遭到渾水這類做空機構的打壓，這使得赴美上市的中國公司并不省心。加上中國公司在美國股市的估值水平通常都不高，因此，一些中概股常懷一顆回歸A股市場之心。除了分眾傳媒之外，中國手游、盛大游戲、完美世界、巨人網絡、世紀佳緣、久邦數碼等中概股莫不躍躍欲試。

對于中概股來說，回歸A股的好處顯而易見。A股市場不僅監管寬松，而且缺少渾水這樣的專業做空機構，更重要的是A股市場的估值水平很高。如原本準備境外上市的暴風科技，后來改在A股上市，上市后的前40個交易日，股價迎來37個漲停，市盈率目前達到了800倍。這當然是中概股羨慕的。這次分眾傳媒借殼上市，最終作價457億元，較其2013年從納斯達克退市時的市值27億美元(按當時匯率折合人民幣約165億元)凈增加了292億元，增幅高達176.97%。而一旦成功上市，其市值還有望成倍增加。這實際上，也是中概股回歸的最大誘因。

當然，中概股回歸能夠成行，這也是政策支持的結果。今年5月7日，國務院公布了《關于大力發展電子商務加快培育經濟新動力的意見》，鼓勵符合條件的互聯網企業境內上市。這為中概股的回歸打開了方便之門。A股市場有望接納一批相對優秀的互聯網企業及優質企業回歸上市，給國內市場的投資者提供更多的投資選擇。

當然，中概股回歸帶來的不都是鮮花，其回歸的負面影響同樣需要予以正視。比如，中概股回歸A股，圖的就是A股的高市盈率與A股市場的投機性，而并非是股市的規范管理，這樣的出發點本身就是不正確的，并不利于A股市場的發展。又如，分眾傳媒放棄一個規范的市場，而選擇一個不規范的市場，這也不利于該公司的規范發展。

不僅如此，中概股的回歸不利于國內企業選擇赴國外上市，也不利于國內企業走向世界。比如正是在目前中概股回歸A股市場的大潮下，有著“生物界騰訊”美譽的華大基因擬放棄海外上市計劃轉而選擇回A股上市。可以說，在中國公司選擇赴境外上市的問題上，中概股回歸起到了負面作用。

此外，中概股的回歸，給境外市場留下了“逃兵”印象，這將從整體上影響中國公司在國外市場的形象，讓中概股更加受國外市場的冷落，給中國公司赴境外上市增加阻力。也正因如此，盡管分眾傳媒拉開了中概股回歸A股市場的序幕，但在對待中概股回歸的問題上，管理層有必要考慮得更慎密一些。