易憲容：中概股“返鄉潮”不可逆轉

國務院常務會議日前決定，要創新投貸聯動、股權眾籌等融資方式，推動特殊股權結構類創業企業在境內上市。而作為特殊股權的典型代表，大量在海外上市的中概股已經聽到國內A股市場的召喚，接下來很可能會迎來一輪中概股的“集體返鄉潮”。

所謂的中概股既可以是在中國注冊而在國外上市的公司股票，也可以是在國外注冊但業務和關系仍在國內的公司股票。這些公司可以只是在香港、美國或其他海外市場上市，比如阿里巴巴、騰訊等，也可能是在國內及海外同時上市，如中石油、工行等。現在受到熱議的中概股回歸國內主要是指前一類，這類公司又以科技股及醫療股為主。

過去，國內股市實行的審批制使公司上市門檻較高、等待時間也長，許多頗具發展潛力的民營企業和高科技企業在創業階段的財務要求難以達到國內標準，無法突破財務硬性指標約束，因此它們只得轉戰海外，通過境外搭建“紅籌+VIE”架構，籌集海外資金并在境外上市。

不過，這些公司在海外上市面臨諸多難題，比如上市成本較高、股市文化不同及監管方式差異等，這使不少在海外上市的公司股價表現并不活躍，再融資成本較高，同時還得遭受嚴格監管。除了難以被國外投資者認識，進而很難獲得國外投資者認同，它們還隨時面臨被做空的風險。

這與當前國內A股市場的火熱形成鮮明對比，再加上國內上市門檻逐步降低，這些因素使得一些優質中概股產生了回歸國內的想法。根據媒體報道，原中概股分眾傳媒已經實現在國內借殼上市，回歸后公司市值實現翻倍，被稱為中概股回歸的范本。另據不完全統計，世紀佳緣、盛大游戲等其他多家中概股已在海外市場選擇私有化，開啟了回歸國內A股的旅程。

現在，中國政府為了推動“大眾創業、萬眾創新”，全面降低創新型企業的上市門檻，縮短創新型企業上市等待時間，這為中概股回歸國內上市創造了有利條件。對這些公司來說，回歸國內上市使它們更容易與國內投資者溝通，獲得更多低成本資金，因為中概股的業務及關系都在國內，中國投資者對這些上市公司的了解遠遠好于國外投資者。況且，A股國際化的步伐正在加快，很有可能將被納入國際指數，這使中概股享受國內市場便利的同時，也不會失去國外投資者。

在此背景下，中概股回歸國內當然是有利選擇，這也是進一步繁榮國內股市、讓國內投資者分享其經濟成果的重要方式。過去排隊赴美上市，如今爭相回歸國內A股，這種前后變化彰顯了國內市場的吸引力。如此想來，中概股回歸國內的勢頭可能不可逆轉了。▲（作者是中國社科院金融研究所研究員）