戰略新興產業板未來將登陸上證所

戰略新興板推進步伐或將加快。

昨日（6月16日），國務院發布《關于大力推進大眾創業萬眾創新若干政策措施的意見》（以下簡稱《意見》），在搞活金融市場，實現便捷融資章節中，提出“積極研究尚未盈利的互聯網和高新技術企業到創業板發行上市制度，推動在上海證券交易所建立戰略新興產業板”。《意見》還提出“加快推進全國中小企業股份轉讓系統（俗稱新三板）向創業板轉板試點”。

對中概股回歸產生影響

對于戰略新興板籌備進展，實際上在5月19日的“上證2015中國股權投資論壇”上，上證所副總經理劉世安就指出，上證所在注冊制改革背景下推出戰略新興板，對于承接中概股回歸將發揮重要作用。

劉世安闡述，一批優質中概股以及原計劃在境外上市的中國企業，正在研究如何更快地在A股上市。但在回歸的過程中還存在一些制度障礙，目前境內資本市場還缺乏承接中概股的整體制度安排，上證所希望通過戰略新興板的推出，以及其他創新制度安排，為中概股回歸提供便利。作為全新的獨立板塊，戰略新興板將根據市場化原則充分發揮先行先試的“試驗田”作用。

據《每日經濟新聞》記者了解，在美國上市的中概股約有200家，由于國內《公司法》中有關注冊地必須在境內的要求，中概股回歸最大的障礙在于需要拆除VIE結構，VIE架構，指的是境外特殊目的公司通過其在中國的全資子公司（WFOE）以協議控制的方式控制一家內資公司，從而實現境外特殊目的公司對內資公司的并表，在此基礎上境外特殊目的公司得以在境外融資或上市，最早利用VIE架構在海外上市的是新浪。

今年3月，暴風科技作為拆VIE成功回歸A股以及靚麗的二級市場表現，讓潛心搭建VIE架構籌備海外上市的企業眼紅。據悉，多家境外中概股如融360、螞蟻金服、盛大游戲、分眾傳媒等均已或正在謀求A股上市。

不過，在業內人士看來，受制于相關法律法規的影響，要成功拆除VIE架構并不容易。上海本地證券法律界人士告訴《每日經濟新聞》記者，VIE架構的拆除一般需要解決境外投資人退出及保留問題、全面中止VIE協議控制、境內經營實體的重組、終止境外員工股權激勵計劃及完稅、注銷或轉讓境外主體等；且時間、財務成本較高，比如暴風科技從決定開始回A股到最后拆掉VIE架構，總共花了約10個多月。

上市門檻細節尚未公布

對此，《意見》明確提出“研究解決特殊股權結構類創業企業在境內上市的制度性障礙，完善資本市場規則。”

劉世安還曾透露，戰略新興板為股權架構或公司治理方面存在特殊性的公司預留了上市空間。

他同時也指出，戰略新興板會淡化盈利要求，在傳統的“凈利潤+收入”的標準之外，引入以市值為核心的財務指標組合，形成多元化上市標準體系，允許暫時達不到要求的新興產業企業、創新型企業上市融資。

目前，戰略新興板相關上市門檻細節尚未正式公布。《每日經濟新聞》記者獲得的相關機構對新興板的建議材料顯示，未來的新興板設置的或許將有“市值-凈利潤-收入”、“市值-收入-現金流”、“市值-權益”4套以市值為核心的上市財務標準。

具體來看，如在“市值-收入-現金流”這一標準中，可能會設定“市值不少于10億元；最近1年營業收入不少于1億元；最近3年經營活動產生的現金流量凈額累計不少于2000萬元”。該套標準，適用于發展至一定規模、現金流充足，但暫未達到一定盈利水平的企業；

不過，上證所官方并未對上述財務量化指標予以回應。“從動態來看，新興板真正出臺需要等待新的《證券法》修訂和注冊制落地。”上海本地投行人士告訴《每日經濟新聞》記者，倘若對比創業板上市門檻，在注冊制落地后，考慮到《意見》提出的新三板向創業板轉板試點，屆時創業板的發行上市條件很可能也會進一步寬松，對盈利要求，營業收入增長是否都會松綁目前難以判斷。所以從制度上新興板和創業板未來的優勢及定位對比將存在何種區別，仍有待觀察。

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新興板會淡化盈利要求

上證所副總經理劉世安曾經表示，戰略新興板會淡化盈利要求，在傳統的“凈利潤+收入”的標準之外，引入以市值為核心的財務指標組合，形成多元化上市標準體系，允許暫時達不到要求的新興產業企業、創新型企業上市融資。