機(jī)構(gòu)建議轉(zhuǎn)向相對價值投資

昨日滬指跌逾3%，盤中失守5000點及4900點兩個整數(shù)關(guān)口，行業(yè)板塊無一上漲，兩市超2000只個股下挫。另一方面，數(shù)據(jù)顯示上周兩市新增投資人和基金開戶數(shù)均出現(xiàn)環(huán)比下滑。

分析人士稱，5000點位的區(qū)間震蕩并未結(jié)束，加上本周再遇新股申購“窗口期”，投資者情緒普遍偏謹(jǐn)慎，出現(xiàn)短期大幅調(diào)整也屬正常。但由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然疲軟，6月流動性預(yù)期加劇，以及對“千金難買牛回頭”的預(yù)期，機(jī)構(gòu)人士反而認(rèn)為慢牛基礎(chǔ)在夯實，建議投資者從概念主題題材的炒作轉(zhuǎn)入相對價值投資，其中國企改革和金融是投資性價比較好的主線。

轉(zhuǎn)向相對價值投資

中證登公司數(shù)據(jù)顯示，上周新增基金開戶數(shù)為162.9萬戶，環(huán)比下降10.35%，連續(xù)第二周出現(xiàn)下滑；同時，上周兩市新增投資人141.35萬人，環(huán)比下降5.71%。

南方基金首席策略分析師楊德龍表示，5000點位上，寬幅震蕩越來越常態(tài)化，前期獲利盤鎖定收益、新股申購窗口期等因素都可能造成短期調(diào)整。但這輪牛市的上行邏輯并未被打破，持續(xù)時間可能比預(yù)想中要長。一方面，根據(jù)目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，二季度經(jīng)濟(jì)可能比一季度差，出現(xiàn)觸底跡象，而三季度預(yù)計回升力度有限；另一方面，投資者對轉(zhuǎn)型成功的信心很足，資金仍在源源不斷流入股市，只是增速有所減緩。

他提到，從估值來看，目前滬深300平均估值不到25倍，而2007年滬深300估值到了45倍，相比之下，現(xiàn)在的估值比較合理，而牛市一般不會在估值合理時結(jié)束。從風(fēng)格上看，5000點之前小盤股、題材股表現(xiàn)更好，下半場5000點之后更重視業(yè)績增長。在這種情況下，投資者可以更多關(guān)注創(chuàng)新性的傳統(tǒng)行業(yè)，如汽車、醫(yī)藥、券商、保險等行業(yè)。

中國銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰則認(rèn)為，當(dāng)前形勢下，投資者可從概念主題題材的炒作轉(zhuǎn)入相對價值投資，他看好金融和央企的改革機(jī)會。“5000點之上，不能再繼續(xù)沉迷概念、題材和主題，需要從2000多點的絕對價值投資階段進(jìn)入到5000多點的相對價值投資階段。”

北京某公募基金投資總監(jiān)稱，A股調(diào)整時間段大概率被延長，短期市場顧慮主要來自三方面：一是房地產(chǎn)市場復(fù)蘇對于股市增量資金的影響；二是監(jiān)管層態(tài)度是否改變；三是市場的風(fēng)險偏好是否會顯著下行。但政府推出更多措施預(yù)期在增強(qiáng)，慢牛行情確定性有望進(jìn)一步被夯實。

國企改革成投資主線

與80后基金經(jīng)理普遍偏愛成長股的特點相比，經(jīng)歷過上一輪牛熊轉(zhuǎn)換的基金經(jīng)理則更加偏愛藍(lán)籌中的深度價值股。

嘉實策略增長基金經(jīng)理劉美玲認(rèn)為接下來國企改革會是具備良好性價比的投資主線，藍(lán)籌股的價值洼地非常顯著，很有可能通過國企改革實現(xiàn)藍(lán)籌股的估值修復(fù)。她稱，可以預(yù)見2015年下半年國企改革的細(xì)節(jié)會陸續(xù)落地，包括各地政府國企時點方案都會陸續(xù)推進(jìn)，不斷會有催化劑出來。

她提到國企改革主要有三條路徑：第一，成立國有資本投資運營公司來進(jìn)行國企集團(tuán)整體上市，以及外延式的收購，提高國企的資產(chǎn)證券化率；第二，建立混合所有制，引入現(xiàn)代管理制度，實行股權(quán)激勵方式，來提升企業(yè)的效率；第三，在央企有壟斷優(yōu)勢的“高帥富”的領(lǐng)域進(jìn)行強(qiáng)強(qiáng)合并。“從中長期來看，創(chuàng)新主線會延續(xù)，但階段性地、以一個合理的資金倉位做相對均衡，配置部分國企改革標(biāo)的也會是相對明智的選擇。”她說。

民生證券認(rèn)為，5000點后的市場風(fēng)格，短期將趨于均衡，偽成長股難隨大風(fēng)再起，而國企改革預(yù)期強(qiáng)化下的藍(lán)籌股估值有望得到二次修復(fù)。并再次強(qiáng)調(diào)三個轉(zhuǎn)變：一線藍(lán)籌轉(zhuǎn)二線藍(lán)籌，周期行業(yè)轉(zhuǎn)消費行業(yè)，傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)新興行業(yè)。下半年重點關(guān)注有催化的三條主線：中國制造2025、國企改革、“互聯(lián)網(wǎng)+”。

在權(quán)益類基金方面，凱石工場建議重點關(guān)注投資國企改革、中國制造2025、“一帶一路”、節(jié)能環(huán)保、國防軍工、新能源等相關(guān)領(lǐng)域。