劉姝威的煩惱：怎么打靶（賈）才能不偏？

今天，對于劉姝威劉老師來說，也許是個心情糟糕的日子。原因我想大家都已知曉了：本來放出狠話，憋了許久放出的大招《樂視網分析報告》，到頭來卻淪為眾人嘲笑的對象。遙想當年自己頂住壓力，以一己之力揭露藍田造假，被稱作“股市良知”，并冠以“中國經濟環境的清潔師”這樣的美譽，如今卻被后輩奚落“廉頗老矣、尚能飯否”，何其悲哉。

下面是網絡上對其的一些評論：

1、哇，終于等到劉老師的樂視網報告了，我還想序言怎么這么長？結果就結束了。這就是正文？你說啥了？怎么看著像利好呢？劉老師是賈躍亭的水軍吧？

2、樂視和藍田最大的不同是，劉姝威看明白了藍田造假，但沒看明白樂視在干什么。

3、萬眾期待之中，劉姝威教授發布了《樂視研究報告》，可惜是個啞彈……現在是賈躍亭們的天下，也是我們的天下。主角、話語權都在進行巨大的遷移——抵抗是沒有用的。

4、讀了劉姝威的樂視網報告……賈躍亭哭的心估計都有了，躲在地洞里等轟炸，結果等來三張二……明天樂視要漲停。

評論的確不太入耳，但也說出了大多數人的心聲。說實話，昨晚劉老師發出這份報告，我第一時間看后感覺非常詫異。因為如果說劉姝威對樂視商業模式、互聯網公司玩法的不熟悉還能理解，畢竟在藍田上市的那個時代，互聯網還是個稀缺的事物，但在分析樂視財務狀況上體現出的不專業性則讓人異常詫異，要知道劉老師可是陳岱孫和厲以寧的學生，這可是中國經濟學界兩個響當當的人物。而且她是中央財經大學財經研究所研究員，中國企業研究中心主任，專攻信貸研究，出版有專著《上市公司虛假會計報表識別技術》，說她在財務分析上不專業可是讓人笑掉大牙的。

可是，她所出的這樣一份《樂視網分析報告》給人的感覺恰似一位金融專業實習生的水平，零零散散，淺嘗則止，似乎尿了一半？！

不信，你看：

1、僅憑董事、高管構成判斷樂視的優勢在傳媒領域

劉姝威拿樂視與華為兩家公司董事會成員的出身分析樂視得出結論：樂視的優勢在傳媒領域。姑且先不論這樣僅憑出身就決定未來的觀點對不對，我們分析其這部分原文內容（第一部分），也是相當粗糙，僅僅把財務報表上兩家董事、高管的名稱職位往上一擺就妄下結論：華為都是通信專家所以做信息通信NB，樂視都是網絡視頻從業人員，所以就該老老實實去做傳媒。我就納悶了，好歹也分析分析兩家董事或高管中有哪些NB之人啊，在做決定……

2、主營業務分析簡單羅列圖表，照本宣科

在這一部分，感覺又是粗糙了事，僅僅羅列一些利潤、現金流指標圖表，然后下結論：樂視營業收入大幅度提高，而盈利能力卻大幅度下降，樂視TV是其主要原因。其中對于現金流量的分析，似乎沒有必要，而且也沒有指出痛點所在。劉所指的“現金流量充足”（樂視網的“銷售商品、提供勞務收到的現金”相當于營業收入的85%），其實準確說只是收入中現金交收的比例高而已，不知道劉想用這個指標說明什么。

以上兩點，是對劉姝威在財務分析所表現出的簡單粗糙產生的疑慮。這也是讓我摸不著頭腦的地方，這樣的分析過程劉姝威難道看不出問題嗎？還是中間不通的地方，刻意留給我們足夠多的想象空間……而且，閱讀全文也是給人這樣的感覺：讀起來好多地方連不上，似乎刪除了許多實質內容。難道，3天的時間，很多事情已經改變？此處省去一萬字……

眾所周知，劉姝威曾經成功把藍田給打下去，其“打假”能力是有目共睹的，不過這一次，不管有沒有其他原因，劉姝威老師打靶（賈）打得確實太偏了。其實在我看來，還有別的姿勢能讓劉老師打中靶（賈）心。

劉老師，你還可以這樣打靶（賈）：

按照，劉姝威報告中的說法：目前，股市正在“去金融杠桿”，新股上市速度明顯加快。但是，我國證券市場還有一個很大的風險：以“故事”和“概念”的想象空間吹高股價。如果任其發展下去，不論是講故事的人還是聽故事的人都會遭遇滅頂之災。

那么，如果劉姝威的初衷是呼吁人們在股市奮亢的情緒中保持理性。其實，要我說，劉老師你還可以這樣質疑（這部分其實我在上周五《賈躍亭的煩惱：劉姝威為何盯上樂視網？》這篇文章中就有具體闡述，這里我就簡要說下觀點）：

1、樂視的財務手法

簡單來說就是樂視合理利用會計準則中收入確認的問題，巧妙的利用了會計準則里并表的規定，用通過把損失轉嫁到樂視致新，由自己控制的鑫樂資產和樂視控股承擔一部分損失，讓上市公司做出一份靚麗的成績單，來維持樂視網業績的高增長。其實就是左右倒右手，都是一家人，只是上市公司大哥要出去拋頭露面罷了，所以外表要光鮮點，整個大家庭還是非常拮據的，不然為何賈躍亭老喊著缺錢，需要融資。

2、最終樂視的模式能吹得響嗎？

其實就像早期的阿里、騰訊，不像傳統企業，互聯網企業初期是沒法給投資人一個確定的未來的，那么，你要不看好某家互聯網公司就需要從其商業模式、發展邏輯等等上面去否定。目前看來，樂視突破、創新的商業模式漸漸被資本市場認可和接受，但是否真的能成功？

如果真要對樂視質疑，便要挖掘其生態系統的漏洞。確實，樂視現在的業務太多、太雜，眾多業務不成體系而且是處在激烈競爭的行業（本人感覺就樂視視頻、電視、體育業務還有些優勢），賈躍亭在沒有形成一項明顯業務優勢（主心骨）的情況下，把攤子鋪的這么開，要能支撐未來的全面發展確實太難、太難，不像阿里有電商、騰訊有社交、百度有搜索。而劉姝威居然用摩爾定律來說明樂視做硬件沒前途，真是打靶打到10環外了。

然而，沒打中其實也情有可原。就像我上文說的，劉老師輝煌的“藍田年代”已經過去，三十年河東三十年河西，如今的時代是互聯網+新經濟時代了。

互聯網+時代新經濟模式

劉姝威昨晚21:20的報告發布后，我覺得反應最快的就是樂視了。昨晚23:20，即《樂視網報告》發布兩小時后，樂視網投資者關系微博發表回應劉姝威：“謝謝劉教授。希望您有機會來公司考察指導，了解一個與眾不同的真實樂視和獨一無二的樂視生態；同時期望就互聯網+時代新經濟模式對于一個公司未來價值判斷的差異等課題，能深入交流。”

其實，當我看到“互聯網+新經濟模式對于一個公司未來價值判斷的差異”幾個字眼時，我想樂視已經料到爭論的焦點了，而且一定在一旁偷著樂呢。

這個新經濟模式是什么呢？宏觀點說是互聯網+、萬眾創新、新興科技等等…這些當然有利于中國的經濟轉型，但是當所有資本都涌入這里時，我們也需要認識到：對于互聯網企業來說，燒錢似乎已成為成功的“必經之路”。劉姝威提醒我們“燒錢模式難以持續”是有一定道理的，畢竟不是所有企業都會成為阿里巴巴和騰訊。但就像“2009年，福-布斯曾撰文質疑社交網站Facebook實現盈利難度極大，而如今Facebook市值達到2432億美元，并將沃爾瑪踢出了10大美國企業名單”一樣，一件真正能夠促進社會進步、交流、發展的事就值得我們去做。（本文僅供參考、不代表鳳凰財經任何觀點和立場）