央行金融研究所副所長：中國匯率利率改革沒先后順序

鳳凰財經(jīng)訊 “2015陸家嘴論壇”于6月26日至27日在上海舉行，在“新常態(tài)下的金融改革與擴大開放”的主題下，來自政府、金融管理部門、金融市場、金融機構、高校研究機構的130名嘉賓，將圍繞資本項目開放、人民幣國際化、金融法治、人才等多個議題深入討論。

中國人民銀行金融研究所副所長卜永祥在25日下午的圓桌論壇發(fā)表演講。

以下是發(fā)言實錄：

謝謝主持人，謝謝論壇主辦方，非常高興有機會來到上海分享自己的觀點。主辦方提了三個問題，一個問題是中國資本賬戶可兌換以后出現(xiàn)的風險有沒有什么招？第二個問題，咱們國家的利率市場化對實體經(jīng)濟未來產(chǎn)生什么樣的影響？第三個問題，人民幣匯率機制改革、利率市場化有沒有順序。

我重點說一下第三個問題，從理論上來說也許有順序，匯率的穩(wěn)定三角只取其二，如果資本賬戶開放，決不會放棄貨幣的主權。在這兩個前提下只能選擇相對比較有彈性的匯率制度。所以，這樣看起來匯率制度的改革似乎是資本賬戶可兌換的前提條件，更深一步來看，匯率的決定論就是匯率的利率評價學說，也就是說兩個國家之間匯率的變動、遠期的匯率決定是取決于兩個國家之間的利率差別。

如果中國的利率相對美國的利率提高，當期的人民幣就要升值，從長期來看，遠期有貶值的趨勢。這就說明匯率決定又取決于利率，似乎給人一個印象，匯率的改革要以利率改革為前提。從現(xiàn)實生活中來看是不是真的這樣？我想從國際經(jīng)驗來看，國際貨幣基金組織在上世紀末，1997年、1998年的時候做了很多的研究，到底有沒有金融自由化的順序，他們想努力得出一個類似的結論，在金融自由化國內(nèi)的改革要先于國外的改革，比如說利率的改革、資本賬戶的開放等等，應該內(nèi)改在先、外改在后。似乎得出一個結論，微觀機制的改革、銀行機制的改革，似乎應該在市場的建設、宏觀的政策調(diào)整改革之前來完成。但是得出來的結論是什么呢？可以看一下，像南亞、東盟、印度尼西亞、馬來西亞、智利等等，得出的順序說明似乎并不存在這樣的順序。換句話說，發(fā)達國家都是一樣，發(fā)展中國家各有各的故事，實踐證明并不支持有順序的學說。

我們國家面臨這三項改革的時候是不是要遵循一定的順序，不一定。首先順序存不存在，還不好說。我們的看法應該根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的變化、我們改革條件是否具備，擇機來推出哪項改革，不看所謂的順序。謝謝大家。