央行金融研究所副所長(zhǎng)：中國(guó)匯率利率改革沒(méi)先后順序

鳳凰財(cái)經(jīng)訊 “2015陸家嘴論壇”于6月26日至27日在上海舉行，在“新常態(tài)下的金融改革與擴(kuò)大開(kāi)放”的主題下，來(lái)自政府、金融管理部門(mén)、金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)、高校研究機(jī)構(gòu)的130名嘉賓，將圍繞資本項(xiàng)目開(kāi)放、人民幣國(guó)際化、金融法治、人才等多個(gè)議題深入討論。

中國(guó)人民銀行金融研究所副所長(zhǎng)卜永祥在25日下午的圓桌論壇發(fā)表演講。

以下是發(fā)言實(shí)錄：

謝謝主持人，謝謝論壇主辦方，非常高興有機(jī)會(huì)來(lái)到上海分享自己的觀點(diǎn)。主辦方提了三個(gè)問(wèn)題，一個(gè)問(wèn)題是中國(guó)資本賬戶可兌換以后出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)有沒(méi)有什么招？第二個(gè)問(wèn)題，咱們國(guó)家的利率市場(chǎng)化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)未來(lái)產(chǎn)生什么樣的影響？第三個(gè)問(wèn)題，人民幣匯率機(jī)制改革、利率市場(chǎng)化有沒(méi)有順序。

我重點(diǎn)說(shuō)一下第三個(gè)問(wèn)題，從理論上來(lái)說(shuō)也許有順序，匯率的穩(wěn)定三角只取其二，如果資本賬戶開(kāi)放，決不會(huì)放棄貨幣的主權(quán)。在這兩個(gè)前提下只能選擇相對(duì)比較有彈性的匯率制度。所以，這樣看起來(lái)匯率制度的改革似乎是資本賬戶可兌換的前提條件，更深一步來(lái)看，匯率的決定論就是匯率的利率評(píng)價(jià)學(xué)說(shuō)，也就是說(shuō)兩個(gè)國(guó)家之間匯率的變動(dòng)、遠(yuǎn)期的匯率決定是取決于兩個(gè)國(guó)家之間的利率差別。

如果中國(guó)的利率相對(duì)美國(guó)的利率提高，當(dāng)期的人民幣就要升值，從長(zhǎng)期來(lái)看，遠(yuǎn)期有貶值的趨勢(shì)。這就說(shuō)明匯率決定又取決于利率，似乎給人一個(gè)印象，匯率的改革要以利率改革為前提。從現(xiàn)實(shí)生活中來(lái)看是不是真的這樣？我想從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，國(guó)際貨幣基金組織在上世紀(jì)末，1997年、1998年的時(shí)候做了很多的研究，到底有沒(méi)有金融自由化的順序，他們想努力得出一個(gè)類似的結(jié)論，在金融自由化國(guó)內(nèi)的改革要先于國(guó)外的改革，比如說(shuō)利率的改革、資本賬戶的開(kāi)放等等，應(yīng)該內(nèi)改在先、外改在后。似乎得出一個(gè)結(jié)論，微觀機(jī)制的改革、銀行機(jī)制的改革，似乎應(yīng)該在市場(chǎng)的建設(shè)、宏觀的政策調(diào)整改革之前來(lái)完成。但是得出來(lái)的結(jié)論是什么呢？可以看一下，像南亞、東盟、印度尼西亞、馬來(lái)西亞、智利等等，得出的順序說(shuō)明似乎并不存在這樣的順序。換句話說(shuō)，發(fā)達(dá)國(guó)家都是一樣，發(fā)展中國(guó)家各有各的故事，實(shí)踐證明并不支持有順序的學(xué)說(shuō)。

我們國(guó)家面臨這三項(xiàng)改革的時(shí)候是不是要遵循一定的順序，不一定。首先順序存不存在，還不好說(shuō)。我們的看法應(yīng)該根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化、我們改革條件是否具備，擇機(jī)來(lái)推出哪項(xiàng)改革，不看所謂的順序。謝謝大家。