張春：全國人民不要看到人民幣匯率下跌 就人心慌慌

上海交通大學高級金融學院執行院長、金融學教授張春

鳳凰財經訊 “2015陸家嘴論壇”于6月26日至27日在上海舉行，在“新常態下的金融改革與擴大開放”的主題下，來自政府、金融管理部門、金融市場、金融機構、高校研究機構的130名嘉賓，將圍繞資本項目開放、人民幣國際化、金融法治、人才等多個議題深入討論。

上海交通大學高級金融學院執行院長、金融學教授張春在25日下午的圓桌論壇發表演講。

以下是發言實錄：

我本來也準備了三點，我其實比陳志武更不喜歡做領導，就講兩點吧，如果有時間再講。圍繞這個主題，一個是匯率，一個是利率市場化。先講匯率市場化，大家講了很多，我講一個更具體的問題，大家知道匯率市場化，現在整個中國講起匯率主要就是看一個匯率，就是美元兌人民幣的匯率。過去這一年，大家知道人民幣其實針對歐元、日元都升值了至少十幾到二十。但是大家都覺得人民幣要貶值，人民幣年初稍微兌美元貶了2%-3%，就覺得不得了了，國家也擔心匯率貶值對信心的影響。我覺得這個原因，我們的宣傳也許不是很對，包括媒體、包括政府、包括業界，要更關注總體市場的匯率。按照這個匯率的指標，今年人民幣肯定是大幅升值，只要看有多少人去日本旅游、去日本搶購就知道這個事實了。這一點要改過來，不要一看到兌美元貶一點就感覺到人民幣要貶值了，全國人人心慌，我覺得大家都有責任。 

所以，匯率市場化首先要把這個市場搞準了，不能光對一個國家。我講一些數據，對美國的貿易其實還只是第二位，中國總體貿易、進出口貿易總額要4萬多億，對歐盟有6000多億，對日本也有3000多億。所以，總體來看，按照貿易，因為主要匯率還是影響到貿易，其實是我們人民幣過去這一年升值幅度很高，但總有很多人說人民幣下面要貶值，實際上他講的只是針對某一個貨幣的貶值。我覺得也不可怕，對某一個貨幣稍微貶值也是可以的，說不定還讓匯率更市場化。這是我講的第一點，希望引起大家關注，包括政策可以多公布貿易加權重的匯率指數。

第二，講到利率的市場化。利率市場化大家知道，最近幾個月也是進展非常快，可能今年年底很有可能就要全部放開了，主要是指存款的利率上限會放掉。我覺得是很好的事情，我是很贊成。但我仍然認為中國的利率體系里面基礎設施建設其實還是非常不健全的，如果真的放掉了，央行怎么去調控利率，通過短期的利率，尤其是調控中長期的利率。因為利率市場化主要是講中長期的利率市場化，短期的利率，所有國家的央行都會調控，覺得有利于經濟的增長，或者說降低通貨膨脹率。但是短期的調控能不能影響到其他期限結構或者風險結構的利率，怎么傳導，這是非常重要的。大家知道現在發達國家搞量化寬松，就是因為短期利率傳導不到長期利率，必須用特殊的方法來降低長期的利率。 

對于中國來說，債券的融資對于企業來說比股權融資更重要，你看國際上都是這樣。一個企業除非到開始的階段，比如說今天早上肖鋼主席說的第一公里，只要到了上市以后主要的工具還是債券融資，現在一講債券融資就是銀行融資，銀行一般只給短期融資，因為銀行資產負債匹配是短期的，不可能有很多長期的貸款。所以，債券融資要真正的解決中國企業融資難、融資貴的問題，其實是最重要的一塊，個人覺得是建立中長期的債券市場。這一塊市場如果都沒有建立，利率都不知道是多少，你要搞利率市場化的話，是一個很大的問題。這是目前最缺的一塊，而且這塊不放進去，利率市場化其實是很難走遠的。