曹遠(yuǎn)征：放開利率是利率市場(chǎng)化萬(wàn)里長(zhǎng)征第一步

中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征

鳳凰財(cái)經(jīng)訊 “2015陸家嘴論壇”于6月26日至27日在上海舉行，在“新常態(tài)下的金融改革與擴(kuò)大開放”的主題下，來(lái)自政府、金融管理部門、金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)、高校研究機(jī)構(gòu)的130名嘉賓，將圍繞資本項(xiàng)目開放、人民幣國(guó)際化、金融法治、人才等多個(gè)議題深入討論。

中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征在25日下午的圓桌論壇發(fā)表演講。

以下是發(fā)言實(shí)錄：

謝謝，我想討論的一個(gè)問(wèn)題，首先問(wèn)一下大家中國(guó)資本向下開放了嗎？很多人說(shuō)不是，但我的回答是開放。它是用人民幣開放的，但是資本向下目前人民幣和外幣不兌換。如果你觀察一下IMF的標(biāo)準(zhǔn)，資本向下43個(gè)科目，中國(guó)只有三個(gè)科目沒(méi)有完成，第一外商投資需要批準(zhǔn)，中國(guó)企業(yè)要走出去需要批準(zhǔn)。第二，中國(guó)居民不能對(duì)外負(fù)債，第三中國(guó)資本市場(chǎng)不對(duì)外資開放?，F(xiàn)在觀察下來(lái)隨著人民幣的使用，這三個(gè)科目人民幣使用都是通的，去年外商投資76%用人民幣結(jié)算的，中國(guó)企業(yè)到海外投資一般都用人民幣進(jìn)行結(jié)算。目前中國(guó)居民還不可對(duì)外負(fù)債，但對(duì)外可以人民幣負(fù)債。從這個(gè)意義來(lái)說(shuō)，人民幣資本向上是通的，我想這是中國(guó)人民幣國(guó)際化的經(jīng)驗(yàn)，是對(duì)過(guò)去的認(rèn)識(shí)出現(xiàn)的一個(gè)新的深化。過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)是，如果資本向下開放意味著本幣可兌換。因?yàn)槿嗣駧攀褂靡院?a href="http://car.auto.ifeng.com/series/2087/ " target="_blank">發(fā)現(xiàn)把這個(gè)問(wèn)題分開了，也就是說(shuō)我可以先流動(dòng)后兌換。所以，我們說(shuō)現(xiàn)在可以滿心歡喜說(shuō)來(lái)實(shí)現(xiàn)可兌換問(wèn)題。

如果外幣投資和本地投資是一模一樣就是可兌換。我想說(shuō)的是，可以控制，可以漸進(jìn)的有一個(gè)路線圖。這是一般賬戶和自由貿(mào)易賬戶，按照這個(gè)是可以兌換的，風(fēng)險(xiǎn)是可控的。老虎是很可怕，但人是可以對(duì)付老虎的。比如說(shuō)講匯率問(wèn)題，我一直在海外，跟央行討論人民幣儲(chǔ)備問(wèn)題，突然發(fā)現(xiàn)可兌換問(wèn)題不是問(wèn)題，匯率問(wèn)題不是問(wèn)題，可兌換是你跟我可兌換的問(wèn)題，而不是我和你可兌換的問(wèn)題。這時(shí)候匯率問(wèn)題就不是匯率問(wèn)題，而是利率問(wèn)題，不是人民幣貴不貴而是人民幣本身的利率高不高。于是匯率問(wèn)題就變成新的角度。這個(gè)時(shí)候突然發(fā)現(xiàn)問(wèn)題回到了原點(diǎn)，利率市場(chǎng)化變得極為重要。

由于利率市場(chǎng)化來(lái)決定貨幣本身的作用，這個(gè)關(guān)系在中國(guó)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程中如此凸顯出來(lái)。所以我們說(shuō)，可能我們的順序是完善中國(guó)的利率市場(chǎng)，打通貨幣市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，形成一個(gè)完整的、平滑的受益率曲線，而不是現(xiàn)在分割的情形。于是我們說(shuō)，利率市場(chǎng)化放開利率是走完長(zhǎng)征的第一步，產(chǎn)品多樣性、市場(chǎng)的連通性更為重要，只有這樣才能為進(jìn)一步資本向下可兌換、為進(jìn)一步人民幣國(guó)際化提供支持。謝謝。