曹遠征：放開利率是利率市場化萬里長征第一步

中國銀行首席經濟學家曹遠征

鳳凰財經訊 “2015陸家嘴論壇”于6月26日至27日在上海舉行，在“新常態下的金融改革與擴大開放”的主題下，來自政府、金融管理部門、金融市場、金融機構、高校研究機構的130名嘉賓，將圍繞資本項目開放、人民幣國際化、金融法治、人才等多個議題深入討論。

中國銀行首席經濟學家曹遠征在25日下午的圓桌論壇發表演講。

以下是發言實錄：

謝謝，我想討論的一個問題，首先問一下大家中國資本向下開放了嗎？很多人說不是，但我的回答是開放。它是用人民幣開放的，但是資本向下目前人民幣和外幣不兌換。如果你觀察一下IMF的標準，資本向下43個科目，中國只有三個科目沒有完成，第一外商投資需要批準，中國企業要走出去需要批準。第二，中國居民不能對外負債，第三中國資本市場不對外資開放。現在觀察下來隨著人民幣的使用，這三個科目人民幣使用都是通的，去年外商投資76%用人民幣結算的，中國企業到海外投資一般都用人民幣進行結算。目前中國居民還不可對外負債，但對外可以人民幣負債。從這個意義來說，人民幣資本向上是通的，我想這是中國人民幣國際化的經驗，是對過去的認識出現的一個新的深化。過去的經驗是，如果資本向下開放意味著本幣可兌換。因為人民幣使用以后發現把這個問題分開了，也就是說我可以先流動后兌換。所以，我們說現在可以滿心歡喜說來實現可兌換問題。

如果外幣投資和本地投資是一模一樣就是可兌換。我想說的是，可以控制，可以漸進的有一個路線圖。這是一般賬戶和自由貿易賬戶，按照這個是可以兌換的，風險是可控的。老虎是很可怕，但人是可以對付老虎的。比如說講匯率問題，我一直在海外，跟央行討論人民幣儲備問題，突然發現可兌換問題不是問題，匯率問題不是問題，可兌換是你跟我可兌換的問題，而不是我和你可兌換的問題。這時候匯率問題就不是匯率問題，而是利率問題，不是人民幣貴不貴而是人民幣本身的利率高不高。于是匯率問題就變成新的角度。這個時候突然發現問題回到了原點，利率市場化變得極為重要。

由于利率市場化來決定貨幣本身的作用，這個關系在中國人民幣國際化的進程中如此凸顯出來。所以我們說，可能我們的順序是完善中國的利率市場，打通貨幣市場、信貸市場和資本市場，形成一個完整的、平滑的受益率曲線，而不是現在分割的情形。于是我們說，利率市場化放開利率是走完長征的第一步，產品多樣性、市場的連通性更為重要，只有這樣才能為進一步資本向下可兌換、為進一步人民幣國際化提供支持。謝謝。