央行金融研究所所長：資本市場主導的經濟 恢復能力比較強

鳳凰財經訊 “2015陸家嘴論壇”于6月26日至27日在上海舉行，在“新常態下的金融改革與擴大開放”的主題下，來自政府、金融管理部門、金融市場、金融機構、高校研究機構的130名嘉賓，將圍繞資本項目開放、人民幣國際化、金融法治、人才等多個議題深入討論。

中國人民銀行金融研究所所長姚余棟在“推進股票發行注冊制改革”圓桌論壇中表示，美國和英國經濟為什么搶先復蘇？原因很多，但是有一個非常重要的制度因素，美國經濟和英國經濟體的直接融資占比非常重要。他表示可不可以初步得出這樣一個結論，就是資本市場主導的經濟，往往遇到經濟的一些波折、風險的時候恢復能力比較強。

以下是他的發言實錄：

我想跟大家報告一下，主要是多層次資本市場的建設。從國際金融危機來說需要總結什么樣的經驗和教訓，現在美國經濟復蘇總體比較強勁，雖然不太穩定，一季度只是負的0.2%增長。英國經濟總體復蘇比較強勁。歐洲歐元區步履維艱，還要進一步進行QE操作，日本經濟還要進行QE操作。為什么歐元區和日元區都這么艱難，還要進行QE操作。而美國和英國經濟為什么搶先復蘇？我想原因很多，但是有一個非常重要的制度因素，美國經濟和英國經濟體的直接融資占比非常重要。所以資本市場為主導的經濟體可不可以初步得出這樣一個結論，就是資本市場主導的經濟，往往遇到經濟的一些波折、風險的時候恢復能力比較強。

第二點，資本市場跟間接融資相比重要，這是從這次危機里得出一個很重要的結論，第二點在股權融資和債權融資什么關系？這次可以看到全球經濟為什么到今天，二戰以后從凱恩斯經濟學以來，不斷進行需求管理，忽略了一點企業部門的資產負債表，于是杠桿率不斷上升，容易導致資產負債表的衰退。往往杠桿也很難控制，首先杠桿是很艱難的控制，控制不了。股權融資是實體經濟的催化劑，沒有足夠、充分的吃的飽飽的，還能干活、還能抗風險嗎？所以股權融資本身就是一個真金白銀，是非常重要的，比債權融資更重要。因為不斷的擴大債權融資就是逐漸給企業部門加杠桿的過程。今后發展直接融資，特別是發展直接融資的股權市場，是非常之重要的，是中國經濟新常態下乘風破浪、抗御風險的一個法寶、催化劑。謝謝。