哈繼銘談股市：若脫離了實體經濟支撐則難以持續

又一個“黑色星期五”。

今天，是2015陸家嘴論壇開幕第一天，證監會主席發表了主旨演講。在演講之前，市場對此次演講期待頗多，希望肖主席能夠給市場提振信心和人氣。然而，并沒有。與肖鋼演講同時發生的事情是：滬指大幅低開，盤中破4200關口，創出7年來最大跌幅；創業板更甚，創出史上最大跌幅。

高盛中國區首席投資策略師哈繼銘在論壇期間接受鳳凰財經專訪，被問及股市大幅震蕩市場已然風聲鶴唳時表示，股市的上漲最終還是需要實體經濟和企業業績來支撐。這種實體經濟走弱、股市走強相背離的狀態，本身就是難以持續的。

談股市：若脫離了實體經濟支撐則難以持續

談到創業板之前的飆高，哈繼銘稱，100多倍的市盈率，凸顯出人們對于此類公司非常高的未來發展期許，“但是這其中很大一部分，最終也僅僅是人們的預期，未必會實現那么高的盈利。”

從去年下半年開始，中國股市開始告別過去的暗淡景象，開啟了新一波牛市。而探究促成此輪牛市的因素，根據哈繼銘的分析，主要是出于四個方面的原因。首先，一年前的股票整體估值是比較低的，首先就有了上漲的基礎；其次，政策上，降息降準若干次，為市場注入了非常多的流動性，在資金層面給了股市一定程度的推動；第三，原先中國百姓的資產多數在房地產里面，而去年樓市價格比較高，股價相對較低，對價格洼地的追逐導致資金的流入，資產分配結構的改變也是對股市的一個推動。最后一個原因就是市場和媒體對股市的一再唱多。

而今天，再重新分析這四個方面的因素，較低估值顯然不在了，與樓市相比，如今的股市再也不是價格洼地。“剩下的就是另外兩個，貨幣政策和市場期待，如果這兩個利好因素也不存在了，那股市也很難持續上漲了。”哈繼銘表示。

談貨幣政策：有必要寬松但不一定降息降準

貨幣政策還有無寬松的空間？此時這個問題又帶上了一個新的使命。哈繼銘分析到，“從這個目前的這個一些前瞻性的經濟指標來看，我覺得中國可能還是有必要略微放松一些貨幣政策。”

“因為比如說PMI還是在50以下，代表經濟還是要萎縮。另外，連續了39個月的PPI通縮，而且一季度的GDP評監指數也出現了一個1.2%的通縮，說明實際利率很高，現在名義貸款率加權平均還在6.5%左右，加上通縮的話，那利率水平遠遠高于大多數企業的盈利。在這樣的背景下，有必要讓融資成本進一步降下來。”

而與此前頻繁的降息降準不同，這次，哈繼銘認為，如果中國對外放開債券市場，既能夠起到降低企業融資成本的作用，就可以導致資金流入，同時避免降息降準導致的資金外流——使得最初的目的大打折扣。

哈繼銘進一步解釋說，如果債券市場放開的話，就會起到很多有利的作用：第一，很多境外投資者尤其是歐洲，非常熱衷于投資中國的債券，第二個，中國要推動人民幣國際化，最終是希望其他國家的政府、央行能夠持有中國人民幣作為他外匯儲備的一部分，那么你得提供標的給人家，以什么為載體，人家央行不可能到你中國來買你股票的，買你房地產，那都不可能，一般都是債券，政府級別的債券。(鳳凰財經/張鳳嬌)