劉欣：股票發(fā)行注冊制改革后會有三大變化

鳳凰財經(jīng)訊 “2015陸家嘴論壇”于6月26日至27日在上海舉行，在“新常態(tài)下的金融改革與擴大開放”的主題下，來自政府、金融管理部門、金融市場、金融機構(gòu)、高校研究機構(gòu)的130名嘉賓，將圍繞資本項目開放、人民幣國際化、金融法治、人才等多個議題深入討論。

國泰君安副總裁劉欣在“推進股票發(fā)行注冊制改革”圓桌論壇演講中表示，股票發(fā)行注冊制改革以后會有三大變化。

第一，最大的變化是發(fā)行股票（IPO）可預(yù)期，就是能不能上，用多長時間能上，這個預(yù)期有了，這是最大的改變。第二，發(fā)行審核時間縮短，發(fā)行結(jié)構(gòu)、發(fā)行價格更加市場化。市場好的時候，發(fā)行人可以選擇更快的發(fā)行IPO，市場不好的時候你想發(fā)也發(fā)不出去，只有個別好的企業(yè)才能得到市場認(rèn)同，最后市場來決定IPO進度。 第三個變化，就是各市場參與主體的變化。市場參與主體的職業(yè)行為的變化，市場參與主體首先是監(jiān)管機構(gòu)，監(jiān)管機構(gòu)執(zhí)法理念發(fā)生變化。能不能發(fā)行是由客觀的市場來評價。

以下為發(fā)言實錄：

劉欣：今天是國泰君安上市的日子，也是陸家嘴論壇的首日，所以在這里先代表國泰君安證券，感謝長期以來對于國泰君安的發(fā)展給予大力支持和幫助的各界朋友們，謝謝大家。今天緊緊圍繞主持人的話題，我想說說股票發(fā)行注冊制改革以后會有什么變化。我先談三點個人意見。 

第一，最大的變化是發(fā)行股票（IPO）可預(yù)期，就是能不能上，用多長時間能上，這個預(yù)期有了。大家發(fā)行人可以根據(jù)市場的情況，根據(jù)法律的規(guī)定。根據(jù)自身的情況來決定是不是報，報了之后的時間也有了預(yù)期，這是最大的改變。第二，發(fā)行審核時間縮短，發(fā)行結(jié)構(gòu)、發(fā)行價格更加市場化。市場好的時候，發(fā)行人可以選擇更快的發(fā)行IPO，市場不好的時候你想發(fā)也發(fā)不出去，只有個別好的企業(yè)才能得到市場認(rèn)同，最后市場來決定IPO進度。 第三個變化，就是各市場參與主體的變化。市場參與主體的職業(yè)行為的變化，市場參與主體首先是監(jiān)管機構(gòu)，監(jiān)管機構(gòu)執(zhí)法理念發(fā)生變化。能不能發(fā)行是由客觀的市場來評價，這是監(jiān)管理念的變化，但是發(fā)行審核前端的缺失并不意味著后端的缺失，就是事中事后監(jiān)管力度要加強，加大處罰力度，對于中介機構(gòu)和發(fā)行人的誠信要求非常嚴(yán)格。信息披露、虛假披露、虛假上市一定付出很大的成本，這方面肯定要加強執(zhí)法力度。對于發(fā)行人來說要有誠信體系。因為未來就是以信息披露為中心，發(fā)行人變成信息披露的第一責(zé)任人，第一責(zé)任人就要保證信息披露的及時、準(zhǔn)時、完整和真實，這才能保證注冊制的順利推進。

結(jié)合多施并舉直接融資也是三個方面。我提一些建議：第一方面要加強戰(zhàn)略新興板的推出，因為多層次資本市場體系大家看到，這兩年有非常大的發(fā)展。主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板，包括股交中心，基本上多層次資本市場已經(jīng)建立，而且這兩年不斷在進步。但是有一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，包括一些新技術(shù)、新經(jīng)濟、新模式、新材料，這些公司特點可能前期不盈利，或者前期已經(jīng)有了VIE架構(gòu)，如何把他們請回來，或者如何把他們推上A股上市，這是一項戰(zhàn)略新興板，推出這一類企業(yè)上市的關(guān)鍵通道。這類企業(yè)上市，目前據(jù)我所知只是盈利方面有突破，但是對VIE架構(gòu)其他沒有突破，可能這方面要做一些真實的突破。

第二，債券市場今年實際上《公司債券管理辦法》1月25號已經(jīng)推出了，實際上債券的退出制在股票注冊制前面提前了。第三是資產(chǎn)證券化，因為資產(chǎn)證券化是實現(xiàn)固有的資產(chǎn)證券化一個非常重要的方面。這是多渠道籌資的三點建議，謝謝大家。