劉欣：股票發行注冊制改革后會有三大變化

鳳凰財經訊 “2015陸家嘴論壇”于6月26日至27日在上海舉行，在“新常態下的金融改革與擴大開放”的主題下，來自政府、金融管理部門、金融市場、金融機構、高校研究機構的130名嘉賓，將圍繞資本項目開放、人民幣國際化、金融法治、人才等多個議題深入討論。

國泰君安副總裁劉欣在“推進股票發行注冊制改革”圓桌論壇演講中表示，股票發行注冊制改革以后會有三大變化。

第一，最大的變化是發行股票（IPO）可預期，就是能不能上，用多長時間能上，這個預期有了，這是最大的改變。第二，發行審核時間縮短，發行結構、發行價格更加市場化。市場好的時候，發行人可以選擇更快的發行IPO，市場不好的時候你想發也發不出去，只有個別好的企業才能得到市場認同，最后市場來決定IPO進度。 第三個變化，就是各市場參與主體的變化。市場參與主體的職業行為的變化，市場參與主體首先是監管機構，監管機構執法理念發生變化。能不能發行是由客觀的市場來評價。

以下為發言實錄：

劉欣：今天是國泰君安上市的日子，也是陸家嘴論壇的首日，所以在這里先代表國泰君安證券，感謝長期以來對于國泰君安的發展給予大力支持和幫助的各界朋友們，謝謝大家。今天緊緊圍繞主持人的話題，我想說說股票發行注冊制改革以后會有什么變化。我先談三點個人意見。 

第一，最大的變化是發行股票（IPO）可預期，就是能不能上，用多長時間能上，這個預期有了。大家發行人可以根據市場的情況，根據法律的規定。根據自身的情況來決定是不是報，報了之后的時間也有了預期，這是最大的改變。第二，發行審核時間縮短，發行結構、發行價格更加市場化。市場好的時候，發行人可以選擇更快的發行IPO，市場不好的時候你想發也發不出去，只有個別好的企業才能得到市場認同，最后市場來決定IPO進度。 第三個變化，就是各市場參與主體的變化。市場參與主體的職業行為的變化，市場參與主體首先是監管機構，監管機構執法理念發生變化。能不能發行是由客觀的市場來評價，這是監管理念的變化，但是發行審核前端的缺失并不意味著后端的缺失，就是事中事后監管力度要加強，加大處罰力度，對于中介機構和發行人的誠信要求非常嚴格。信息披露、虛假披露、虛假上市一定付出很大的成本，這方面肯定要加強執法力度。對于發行人來說要有誠信體系。因為未來就是以信息披露為中心，發行人變成信息披露的第一責任人，第一責任人就要保證信息披露的及時、準時、完整和真實，這才能保證注冊制的順利推進。

結合多施并舉直接融資也是三個方面。我提一些建議：第一方面要加強戰略新興板的推出，因為多層次資本市場體系大家看到，這兩年有非常大的發展。主板、中小板、創業板、新三板，包括股交中心，基本上多層次資本市場已經建立，而且這兩年不斷在進步。但是有一些互聯網企業，包括一些新技術、新經濟、新模式、新材料，這些公司特點可能前期不盈利，或者前期已經有了VIE架構，如何把他們請回來，或者如何把他們推上A股上市，這是一項戰略新興板，推出這一類企業上市的關鍵通道。這類企業上市，目前據我所知只是盈利方面有突破，但是對VIE架構其他沒有突破，可能這方面要做一些真實的突破。

第二，債券市場今年實際上《公司債券管理辦法》1月25號已經推出了，實際上債券的退出制在股票注冊制前面提前了。第三是資產證券化，因為資產證券化是實現固有的資產證券化一個非常重要的方面。這是多渠道籌資的三點建議，謝謝大家。