朱海斌：不同意連平 四季度經濟增速會和以前一樣趨緩

鳳凰財經訊 “2015陸家嘴論壇”于6月26日至27日在上海舉行，在“新常態下的金融改革與擴大開放”的主題下，來自政府、金融管理部門、金融市場、金融機構、高校研究機構的130名嘉賓，將圍繞資本項目開放、人民幣國際化、金融法治、人才等多個議題深入討論。

摩根大通中國首席經濟學家、大中華區經濟研究主管朱海斌在浦江夜話“當前宏觀經濟運行政策選擇”上發言時表示，今年跟去年政策組合同樣是穩增長，但是政策組合搭配非常不一樣。首先就是匯率，去年三四季度人民幣貶值，今年釋放不希望人民過度貶值信號；其次當前財政政策和貨幣政策的確也出現了一個分歧點、轉折點，財政政策去年“開前門，關后門”，幾年“后門”開得很大，“側門”被卡死，屬于緊縮的財政政策，同時貨幣政策已經沒有降準降息信號。

以下是發言實錄：

朱海斌：目前最近一些調整應該是地方政府支出在加速。我接著連總的話來講，從去年和今年增長小周期來看有很大相似之處，過去幾年我們連續看，環比看一季度最大，非常劇烈往下調，二三季度轉好，四季度又回來，這個周圍在過去三年連續都會看到，今年可能也不會有太大例外。這當然跟政府政策來回擺動有很大關系。每次看到增速稍微回來時，政府政策一般更多強調調結構或者進行經濟改革。如果一旦調結構往前推，經濟增速又會下來，下來到一定程度政府又會往調結構那方面推。今年跟去年相比，到底區別在那里，我想做宏觀更關心一點。

從政策反映來看，今年跟去年政策組合同樣是穩增長，但是政策組合搭配非常不一樣。首先最不重要的就是匯率政策，匯率政策看一下去年年初，非常強的人民幣升值預期，到三四季度因為主動入市，引導人民幣進入貶值通道，去年人民幣貶值了2.5%。今年年初正好相反，今年年初是非常強的市場貶值預期，三四季度人民銀行進來給市場一個非常強的信號，不希望看到人民幣過度貶值，現在市場人民幣預期趨于穩定。美元這幾年非常強，在實際匯率方面人民幣升值幅度上升非常大。去年如果匯率政策對經濟增長還是一個比較中性的作用，今年的匯率對沖政策是一個比較大的影響。

更大的政策，官方用語都較積極的財政政策、穩健的貨幣政策，但是內涵來看，去年和今年有天壤之別，尤其是財政政策。去年在三季度進行財稅改革以后，所謂的“開前門，關后門”，想法很好，但是實際看到前門開的很小，今年地方政府發債規模只增加了一千億，但是后門開的很大，地方政府融資平臺被卡死，而且雪上加霜“側門”——土地出讓金收入。今年大幅度下降45%左右。實際上在財政政策上非但沒有積極擴大，而是非常緊縮性的一個政策。倒逼去年11月份第一次降息以后，央行連續3次降息、2次降準，更多是財政沒法發力，所以更多落在貨幣頭上。

最近一個月關注到比較有意思的變化，年初更多使用降息、降準貨幣政策寬松、財政政策問題并沒有被中央特別引起警覺，在過去一個多月這個問題慢慢在糾正。目前最近一些政策，尤其是地方政府缺錢，應該說當期穩增長里面一個非常瓶頸的問題，所以在過去一兩個月里面，地方政府債務存量置換，包括43號文里面，對一些在建的項目平臺融資再次被允許，可以做。包括現在已經現成的一些財政資金結余，怎么樣用活目前的財政資金存量，這個都是最近一個多月以來，政府關注更多的重點。

反過來看貨幣政策最近放松的趨勢在逐漸放緩，包括市場預期的降準和降息，5月10號以后就沒有出現。某種程度上當前財政政策和貨幣政策的確也出現了一個分歧點、轉折點。今年經濟走勢我完全同意剛才連總的一個判斷，可能7%左右問題不大，二三季度同比相對會趨穩，四季度稍微差一點，但是基本上和去年走勢比較接近。

現在比較擔心的，明年到底是不是能夠穩在7%還是可能會再出現一個小臺階下滑。從目前看還是有非常大的不確定性。因為導致目前經濟結構性下滑的所謂“三期疊加”的因素，從目前看，尤其反映在固定資產投資領域的投資下滑，目前看并沒有一個特別明顯的信號，在明年一定會企穩。包括房地產，房地產市場毫無疑問在過去兩個月成交量和房價上都出現了非常正面的一些反映。

但是新開工面積仍然是兩位數的負增長，所以房地產投資到5月份最新的數據5.1%，明年是不是能夠保持正的增長，或者說略高一些，從目前看這個問號是非常大的，有可能房地產投資明年繼續往下走。從這個角度新的行業崛起，還沒有足夠到抵消傳統行業下行之前，我們的經濟很可能在未來一兩年會處于趨勢性下滑的通道。

主持人：

謝謝你。今年第三季度、第四季度的增長，去年第三季度可以看到有一個刺激政策，所以經濟增長還是比較快。如果Q1、Q2并未到10%，如果繼續在Q3做的話，會不會把整個GDP增長水平再往上提一提？ 

朱海斌：

政府今年定的目標是7%左右，所以有一定的容忍度，但是我想這個容忍度不會太大。二季度尤其6月份的數據比較關鍵，如果停留在6.9%—7%左右，三季度按照目前的穩增長措施，三季度的環比比二季度要強，保留在6.9%左右，政府政策不會出現太大的變化。如果二季度持續下行比較明顯，穩增長的力度很有可能進一步加強。