股市砸盤另有所謀？ 年中資金面寬松“不差錢”

敏感的年中時點又到，今年卻并未如往年那樣資金緊張甚至鬧錢荒，而是資金面較為寬松，幫助企業(yè)渡過年中資金關口的七天短拆利率低于3%，與過往同期短借利率大幅推升已不能同日而語。

“只要企業(yè)想借錢，市場上便宜的錢多的是。”6月25日，一家上市銀行資金運營中心人士告訴《華夏時報》記者，前幾次降息降準以及近期銀行存貸比取消等政策，使得市場流動性寬松，即使年中企業(yè)做賬大量需要現(xiàn)金，也一樣不缺錢。

然而，資金面寬松并未令股市維穩(wěn)，最近股市頻頻上演高空跳水，近兩周A股6個交易日暴跌幅度總計超過25%。市場認為機構或企業(yè)大量獲利盤需兌現(xiàn)以利于中報作賬，從而帶動個人融資盤恐慌性砸盤。不過在資金面有望繼續(xù)寬松的憧憬下，安信證券首席分析師徐彪認為，下半年A股很有可能會創(chuàng)歷史新高。

錢多利率低

過去兩年年中的時候，錢緊錢荒情景如在眼前，前年年中上交所國債隔夜回購利率高躥至30%，去年年中該利率也曾拉升超過6%。如今市場上錢多的是，想借都是低利率。上述上市銀行資金部營運中心人士稱，“今年年中資金量需求同樣會突然大增，但資金面整體處于寬松，資金價格仍會處于低位。”

先看看上海銀行間拆借利率，6月26日，隔夜拆借利率為1.357%，跨月度過年中時點的七天拆借利率也僅為2.92%，與以往飆升至高位的利率相比處于低位，可以看出金融機構并不缺錢。

再來看看上交所的國債回購利率，機構和企業(yè)通過此交易能快速實現(xiàn)資金需求，6月26日，上交所一天期國債回購利率(GC001)盤中拉升幅度超過50%，但利率水平仍處于1.5%以下；七天期國債回購利率(GC007)盤中也出現(xiàn)拉升漲幅接近40%，但利率水平也保持在2.6%左右。盤中利率推升說明企業(yè)借錢的需求量增大，但即使海量資金需求，整體利率仍處于低位水平。

為了保證企業(yè)年中借錢低息，央行此次也果斷采取了行動，而非前年即使錢荒也不出手相救。6月26日，央行在逆回購空窗兩個月之后，再次重啟對市場放水，6月25日以利率招標方式開展為期7天的350億元逆回購操作，中標利率為2.7%。此次利率比上次逆回購——4月16日的同期限逆回購利率下降0.65個百分點，從利率來看市場資金面更為寬松。對此，民生證券宏觀固收分析師李奇霖認為，因年中面臨中報業(yè)績考核、MLF到期以及大行分紅等因素影響，央行呵護資金面意圖明顯。

資金面如此寬松并非一朝一夕之事，此前半年時間里央行兩次降準三次降息，不但降低市場利率，同時向市場釋放了共計1.8萬億的資金。市場資金面在控價沖量的措施下，終于迎來了有助于實體經(jīng)濟的低利率、寬松資金面現(xiàn)狀。

6月25日，國務院宣布取消商業(yè)銀行存貸比不超過75%的規(guī)定，將存貸比由法定監(jiān)管指標轉為流動性監(jiān)測指標。市場預計因此釋放的資金達萬億。招商銀行高級分析師劉東亮認為，主要利好中小銀行，“他們的存貸比往往比較緊張，對大銀行影響有限。”不過，這尚是草案，真正實施尚需時日，所以資金面也不能因此馬上就更為寬松。

下半年，資金面將繼續(xù)保持寬松狀態(tài)，匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家屈宏斌認為，中國穩(wěn)增長、抗通縮需要更有力度的貨幣、財政政策寬松來支持。“在貨幣政策方面，我們預計，2015 年內(nèi)還將會有250 基點的降準和50 基點的降息。”

下半年或降準降息

資金價格保持低位，資金面如此寬松，然而股市近期卻上演連連跳水，近期短時間巨幅震蕩創(chuàng)下了近幾年紀錄，市場認為，年中時點機構和企業(yè)為了做好中期業(yè)績報告，上半年大漲的股票獲利了結并落袋為安，所以年中出現(xiàn)集中性拋售行為，同時報表做賬現(xiàn)金需求，新增入市資金停步。同時，這一輪牛市由融資融券造就，機構集體拋售帶動的個人融資盤平倉，從而出現(xiàn)恐慌性殺跌。近日又一批20多家新股審批過會，種種因素導致市場動蕩越來越劇烈，6月26日股市幾乎雪崩，上證指數(shù)暴跌超過7%。

在英大證券研究所所長李大霄看來，年中時點以及新股上市等因素都是表面現(xiàn)象，核心原因在于A股的整體估值過高，市場積聚已久的整體泡沫破滅。

此前，A股高唱凱歌一路向前，上證指數(shù)從2000點起步，一路攻下3000點、4000點、5000點。然而近期市場并不缺錢，資金面并沒有像以往那樣緊張，利率也持續(xù)較低，股市卻出現(xiàn)深跌。股市實際上已不再看資金面臉色（因資金面寬松已成為常態(tài)），股市現(xiàn)在更多的是傾聽政策層面的聲音。

資金面暫時已不是A股關心的主題，投資者聽到的卻是看空看多絕對兩極分化的聲音。

摩根士丹利稱，中國股市漲勢已經(jīng)見頂，該行首席亞洲和新興市場策略師Jonathan Garner預測，上證綜合指數(shù)未來12個月將下跌2%至30%。

市場預計下半年央行降息降準，那么股市依然上漲可期。安信證券首席經(jīng)濟學家高善文表示，今年底以前，貨幣緊縮風險非常小，籌碼供應不會井噴，主題概念依然會刺激股市上漲，牛市結束跡象不明顯。徐彪認為，今年下半年A股點位很有可能再創(chuàng)歷史新高。