新股定位：三夫戶外（002780）

三夫戶外（002780）　　　　申購日期7.3　

基本面分析：公司是以經營專業戶外用品為主、大眾戶外用品為輔，線下線上同步發展，各門店全資直營的戶外用品多渠道連鎖零售商。本次擬募資11.60億元，用于“補充流動資金”、“信息系統升級改造”和“營銷網絡建設”。

策略分析：受益于我國宏觀經濟的長期穩定增長、人口紅利、消費觀念轉變以及國家促進消費政策等因素，我國戶外用品行業將迎來高速發展。中國戶外用品零售總額從2000年到2014年以年均45.37%的速度增長，2014年實現零售總額200.8億元。目前公司的盈利模式主要包括商品銷售和舉辦俱樂部活動收費，其中商品購銷差價是最主要的利潤來源。2013年與2014年公司營業收入增長率為20.39%和2.66%。公司采用實體門店銷售為主，網購和大客戶部銷售為輔的銷售模式。2012年至2014年實體門店銷售收入占主營業務收入比重分別為93.57%、84.25%和85.71%，反映了公司向互聯網渠道轉型的進程。2013年和2014年營業毛利較上年增長分別為19.34%和7.57%，與營業收入增長方向保持一致。公司綜合毛利率分別為41.97%、41.60%和43.60%，較為穩定且略有上升。銷售凈利率分別為11.78%、11.47%和9.55%，表明公司的盈利能力好于行業平均水平。綜上，考慮到較好的成長性和盈利能力，對公司股價進行溢價處理。

風險提示：業績下滑的風險以及電子商務沖擊的風險。